非银金融行业：锚定投资者利益，驱动行业升级——公募基金高质量行动方案解读

请务必阅读正文之后的重要声明部分读非银金融证券研究报告/行业点评报告2025 年 05 月 13 日评级：增持（维持）分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn基本状况上市公司数84行业总市值(亿元)69,371.23行业流通市值(亿元)66,910.47行业-市场走势对比相关报告1、《1Q25 保险资金重仓流通股深度跟踪 ——加仓交运、食饮，新进银行、通信》2025-05-082、《改革双刃剑：短期挑战长期价值》2025-04-223、《预定利率研究值跌破 25bps 阈值，4Q25 或迎产品切换》2025-04-22报告摘要【核心举措】投资者利益保护。1、费率改革：新主动权益基金试点浮动管理费，头部机构 1 年内 60%新发产品需采用；降低认申购费、销售服务费等固定费用。2、信息透明化：披露投资者盈亏、换手率等关键数据，区分不同持有期限收益表现。3、业绩约束：规范业绩基准，基金经理薪酬与 3 年业绩挂钩，低于基准 10%以上需调降薪酬。4、利益绑定：高管、基金经理强制跟投，锁定期 3 年，违规或业绩差将追索扣回薪酬。行业激励机制。1、考核转型：基金公司投资收益权重不低于 50%，3 年以上业绩考核占比 80%；基金经理业绩指标权重 80%。2、评奖优化：以 5 年以上长周期业绩为核心，纳入投资者盈亏、基准对比等指标，严控短期排名。行业结构优化。1、产品提速：ETF 注册 5 个工作日内完成，主动权益基金 10 个工作日，推动权益类产品扩容。2、销售改革：将权益保有规模、定投留存率等纳入销售机构评价，前 20%机构优先获业务资格。3、差异化发展：头部机构聚焦复杂业务，中小机构深耕细分赛道（如被动指数、跨境 QDII）。监管强化。1、风险防控：动态调整风险准备金，建立逆周期调节机制，规范衍生品投资。2、穿透监管：严查股权代持，打击内幕交易，完善高管任职管理。3、法律升级：推动修订《基金法》，提高违法成本，强化执法衔接。【政策变化与影响】变化：激励机制转向“投资者回报优先”，投资者保护升级，监管执法加强，行业结构优化，重视长期投资。影响：1、对资本市场：权益类基金占比提升，增强市场稳定性，丰富投资工具，提升市场定价效率，降低系统性风险。2、对资管行业：推动行业从“规模导向”向“回报导向”转变，满足多元投资需求，提升行业投研、交易和运营效率。3、对机构投资者：基金公司经营与激励转向“重回报”，重构考核评价体系，推行相关制度，加强合规与风险管理。4、对个人投资者：投资成本与收益关联更紧密，信息披露更透明，引导树立长期投资理念。风险提示：政策推进不及预期；宏观经济大幅波动；研报使用信息更新不及时风险。行业点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、政策背景与发展历程............................................................................................3二、核心举措解读.......................................................................................................32.1.聚焦投资者利益保护......................................................................................32.2.重塑行业评价机制......................................................................................... 42.3.优化产品供给与行业结构.............................................................................. 52.4.强化监管与合规底线......................................................................................7三、政策变化及影响...................................................................................................83.1.政策变化........................................................................................................83.2.政策影响........................................................................................................8风险提示..................................................................................................................... 9图表目录图表 1： 公募基金改革历程.......................................................................................3图表 2： 《推动公募基金高质量发展行动方案》中投资者利益保护相关举措..........4图表 3： 《推动公募基金高质量发展行动方案》中行业评价机制相关举措............. 5图表 4： 2017-2024 年我国各类基金规模（亿元）..................................................5图表 5： 2017-2024 年我国各类基金占比.................................................................5图表 6： 2003-2024 年我国被动投资资产净值规模（单位：亿元）........................ 6图表 7： 按数量/份额/资产净值划分时被动投资基金产品占比................................. 6图表 8： 美国被动投资与主动管理基金占比............................................................. 7图表 9： 《推动公募基金高质量发展行动方案》中产品供给、行业结构相关举措.. 7图表 10： 《推动公募基金高质量