精拓非美市场，智能柜金融机具需求强劲

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 05 月 17 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 6.75 元 新 北 洋（002376） 计 算机 目标价： 9.96 元（6 个月） 精拓非美市场，智能柜金融机具需求强劲 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 8.11 流通 A 股(亿股) 7.87 52 周内股价区间(元) 5.01-7.76 总市值(亿元) 54.71 总资产(亿元) 56.09 每股净资产(元) 4.80 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）2024 年，智能货柜与多个头部品牌商达成项目合作，智能自助终端产品收入同比增长 34%；智慧金融机具中标多个总行集采项目，产品收入同比增长 26%；2）海外出口总收入同比增长达 24%，占比 42%，再创历史新高，一带一路沿线国家和地区、欧洲、南美市场发展势头强劲；3）高度重视科技创新投入，每年研发投入占比平均达到 10%以上，研发人员超 1000 人，占比约 30%；4）顺利完成新一届董事会、高管团队换届工作，为未来的稳健前行与蓬勃发展注入新动能。  公司正在进入发展的“新起点”。随着研发等相关费用投入逐步下降，同时基本摆脱大客户依赖问题，2023年公司实现扭亏为盈，2024年进入发展的“新起点”，实现营业收入 23.76 亿元，同比增长 8.52%，归母净利润 4853.63 万元，同比增长 151.95%。2025Q1 营业收入 4.96 亿元，同比增长 21.05%，归母净利润492.38 万元，同比增长 127.15%。  稳步推进海外市场扩张。2024年公司海外业务收入已达到 9.9亿元，占比 42%，创历史新高。据公告披露，海外市场的业务毛利率较国内市场高 10-15pp 左右，从而有效的支撑了公司整体业绩。2024年，美国市场对公司营收贡献不足 10%，关税变化对企业影响有限且风险可控。  高度重视科技创新投入。2024年公司研发投入 3.48 亿元，占营收比重 14.6%。公司已针对成本费用控制和效率提高两方面，深入开展成本费用及效率因素的分析，设定改善目标，制定具体的改进措施，在销售、开发、采购、制造、物流、工程及服务等各关键业务环节持续推进落实。  重视投资者回报积极分红。据 2024年度利润分配预案，拟向全体股东每 10股派发现金股利 2 元(含税)，合计派发现金股利 1.59 亿元，现金分红总额占净利润比重达 327%。公司上市以来累计现金分红 15.79亿元，上市以来平均分红率55.58%。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 0.64亿元、0.83亿元、1.06亿元，BPS 分别为 4.98元、5.02元、5.07元，对应 PB 分别为 1.4倍、1.3倍、1.3倍。参考可比公司，给予新北洋 2025年 2倍 PB，对应目标价9.96 元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：市场竞争加剧风险、技术迭代风险、下游需求波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、新业务拓展风险、政策风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2376.29 2647.27 2887.33 3120.04 增长率 8.52% 11.40% 9.07% 8.06% 归属母公司净利润（百万元） 48.54 64.03 82.87 106.18 增长率 151.95% 31.93% 29.42% 28.13% 每股收益 EPS（元） 0.06 0.08 0.10 0.13 每股净资产 BPS（元） 4.79 4.98 5.02 5.07 净资产收益率 ROE 2.63% 3.62% 4.53% 5.38% PE 113 85 66 52 PB 1.41 1.35 1.34 1.33 数据来源：Wind，西南证券 -14%-5%4%14%23%32%24/524/724/924/1125/125/325/5新北洋 沪深300 公 司研究报告 / 新 北 洋（002376） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 新北洋：“一体两翼、八大业务板块”.................................................................................................................................................. 1 2“科技赋能”推动智能装备行业快速发展 ............................................................................................................................................. 3 3 产品多点开花，海外布局成效显著 ........................................................................................................................................................ 5 4 重视创新研发，盈利能力显著提升 ........................................................................................................................................................ 9 5 盈利预测与估值 ..........................................................................................................................................................................................11 6 风险提示 ...........................................................