多项新品发布，固态电池产业化进程提速

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 国轩高科（002074.SZ）：多项新品发布，固态电池产业化进程提速 2025 年 5 月 20 日 强烈推荐/维持 国轩高科 公司报告 事件：5 月 16-17 日，公司举办国轩高科 2025 全球科技大会，在大会上集中发布包括“G 垣”准固态电池、“启晨”二代电芯、“G 行”重卡电池标准箱、“乾元智储”20MWh 储能电池系统、Axtrem 数智化解决方案与“金石”全固态电池共 6 款新品及产品进展情况更新。 点评： 公司固态电池产业化进程持续提速。本次公司科技大会上共发布 2 款固态电池技术相关产品，其中新发布的“G 垣”准固态电池，采用 197Ah 方形电芯设计，电芯能量密度可达 300Wh/kg 以上，系统能量密度超 235Wh/kg，搭载新能源车可实现 1,000km 续航里程，同时应用场景覆盖 eVTOL、人形机器人等新领域，目前该产品已进入客户验证阶段，完成超 5 家客户电芯送样测试与超4 家客户上车测试，搭载 G 垣准固态电池的“001”号样车总里程已经超 1 万公里；公司在大会上还宣布去年发布的硫化物“金石”全固态电池的产业化已取得明显进展，现阶段该产品电芯与电池能量密度分别可达 350/280Wh/kg 并且已开始装车路测。固态电池产品产能建设方面，公司已规划 12GWh“G 垣”准固态电池产能，同时首条 0.2GWh 全固态电池中试线已完成建设，该生产线由公司自主设计，核心设备国产化率 100%，通过高精密涂布等关键技术实现产品良品率超 90%，此外公司已全面启动第一代 2GWh 全固态电池量产线设计工作。我们认为公司当前已逐步进入固态电池技术的产业化落地阶段，与诸多客户开展前瞻性产品验证有望加速相关产品的商业化应用，公司有望在固态电池技术革新浪潮中维持领先地位。 产品矩阵升级，公司出货量有望维持高增。公司此次发布包括“启晨”二代电芯、“G 行”重卡电池标准箱以及“乾元智储”20MWh 储能电池系统等动力与储能多领域全新产品，其中“启晨”二代与“G 行”两大产品分别针对乘用车与商用车领域续航与快充性能进行了迭代，并重点加强了循环寿命与安全性能，“乾元智储”储能系统凭借全球最大单舱容量与 25 年设计寿命等核心优势已获超 6GWh 在建与意向项目订单。公司凭借近年在产品矩阵维度的持续扩容升级，不断拓展全球优质客户，实现了产品出货规模的快速提升，根据动力电池产业创新联盟与 SNE Research 数据，公司 2025Q1 中国与海外装机量增速+205%/108%市占率分别为 5.0%与 2.0%，同比+1.3/+0.8pct。我们认为相较过去产品单一集中配套于小型新能源车型，当前公司已具备覆盖多领域多车型的丰富产品体系，可充分满足下游客户多样化产品需求，结合自身在电池技术的持续创新，公司产品出货规模有望维持高增。 投资评级：公司在产品端的矩阵扩容与迭代升级有望为其持续带来利润增量，结合公司固态电池技术产业化进程的加速推进，以及海外布局逐步结果落地，未来公司竞争优势有望持续显现，我们看好公司的长期成长性，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：汽车与储能行业需求增长、公司与大众合作进度/大众销量、公司全球产能建设不及预期，原材料价格上涨、行业竞争加剧超预期等风险。 公司简介： 国轩高科股份有限公司主营业务为动力锂电池和输配电设备两大业务板块。主要产品为动力锂电池产品、输配电产品等。 资料来源：公司公告、iFinD 未来 3-6 个月重大事项提示： 2025-05-28 2025 年年度股东大会 资料来源：公司公告、iFinD 交易数据 52 周股价区间（元） 25.41-17.87 总市值（亿元） 416.5 流通市值（亿元） 398.5 总股本/流通A股（万股） 180,301/172,512 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 2.26 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-82832082 hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110001 分析师：吴征洋 010-66554045 wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480525020001 分析师：侯河清 010-66554108 houhq@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480524040001 -22.4%-9.7%3.0%15.7%28.4%41.1%4/307/3010/291/284/29国轩高科沪深300P2 东兴证券公司报告 国轩高科（002074.SZ）：多项新品发布，固态电池产业化进程提速 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 31605.49 35391.82 44662.10 55165.14 67198.75 增长率 37.11% 11.98% 26.19% 23.52% 21.81% 归母净利润（百万元） 938.73 1206.79 1620.58 2218.09 2959.26 增长率 201.28% 28.56% 34.29% 36.87% 33.41% 净资产收益率 3.74% 4.65% 5.88% 7.44% 9.03% 每股收益（元） 0.52 0.67 0.90 1.23 1.64 PE* 44.41 34.54 25.72 18.79 14.09 PB* 1.66 1.61 1.51 1.40 1.27 资料来源：公司财报、东兴证券研究所，*基于 2025/05/19 收盘价计算 东兴证券公司报告 国轩高科（002074.SZ）：多项新品发布，固态电池产业化进程提速 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 42429.22 48762.78 43358.06 52822.85 63573.94 营业收入 31605.49 35391.82 44662.10 55165.14 67198.75 货币资金 14513.08 16548.29 4466.21 5516.51 6719.87 营业成本 26257.21 29020.13 36431.71 44841.19 54152.56 应收账款及票据 13522.35 18326.07 20193.01 24941.73 30382.47 营业税金及附加 234.01 275.57 334.97 413.74 503.99 其他应收款 499.88 347.40