纺织服装行业：2024及2025Q1业绩承压，未来愈加明朗

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 纺织服装行业：2024 及 2025Q1 业绩承压，未来愈加明朗 2025 年 5 月 19 日 看好/维持 纺织服装 行业报告 分析师 刘田田 电话：010-66554038 邮箱：liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521010001 分析师 沈逸伦 电话：010-66554044 邮箱：shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480523060001 投资摘要： 业绩概览： 2024 年纺织逐季走弱，服装整体承压。纺织制造板块 2024 年收入 1181 亿元，同比+8.37%，归母净利润 92.91 亿元，同比+8.6%，其中 Q4 单季度板块收入 285 亿元，同比+2.29%；归母净利润 17.17 亿元，同比-10.80%，24 年是逐季度走弱的情况，主要系外需走弱。服装家纺板块 2024 年收入约 1528 亿元，同比-2.2%，利润 101.3 亿元，同比-29.95%。其中 Q4 单季度板块收入 466.9 亿元，同比-2.9%，归母净利润 5.6 亿元，同比-80%。整体上 2024 年纺织和服装都是比较有压力的一年。 25Q1 环比有所改善。纺织制造板块 25Q1 收入 278 亿，同比微增 0.68%，归母净利润 20.18 亿，同比+11.38%，一季度环比去年三季度和四季度有改善，主要是几家重点纺企的海外基地产能利用率提升带来的。服装家纺板块 25Q1 收入 378.5 亿，同比-3%，归母净利润 43 亿元，同比下滑 9%，利润下滑幅度明显收窄。 港股运动服饰表现不尽相同。1）运动国产品牌保持增长，利润端略有压力。2024 年安踏体育、李宁、特步国际、361 度收入增速分别为 14%、4%、-5%、20%，利润方面，四家公司利润增速分别为 52%、-5%、20%、19%，安踏集团的收入和利润增速最为优异。2）运动制造商，24 年均取得较好增长，与 A 股纺织制造呈现的趋势一致。3）零售商方面，滔搏和宝胜有所分化，主要是滔搏小众运动品牌和户外品牌客户增长较快，而宝胜对耐克、阿迪达斯等少数品牌的依赖度较高。 展望与建议： 服装家纺：政策有望提振服装家纺内需 2025 年服装家纺行业受政策利好影响，内需有望提振。A 股方面，一季度服装家纺环比出现弱复苏，因 2024 年宏观经济不确定性使消费者支出谨慎，不过消费意愿正持续回升。2025 年国家实施多项促消费政策，如超长期特别国债支持消费品以旧换新、金融支持消费政策等，刺激消费，有望推动行业进入库存周转率同比持续提升的良性周期阶段。投资主线建议关注优质品牌，如海澜之家和富安娜。运动服饰领域，国产品牌 2024 年保持增长且份额提升，2025 年继续扩张，安踏、李宁、特步等品牌表现强劲，并加速国际化布局，安踏收购德国户外品牌狼爪，特步收购索康尼、迈乐两个品牌，目前收购品牌发展趋势良好。 2025 年纺织订单受内外需影响。内销方面，2024 年服装家纺动销一般，但 2025 年在提振消费政策刺激下，消费意愿提升，带动纺织制造订单景气度上升。外销方面，4 月中国出口美国关税税率提高至 145% 导致纺织行业对美出口停滞，中美双方发布《联合声明》后关税降至 30%，贸易恢复。长期看，关税风险将倒逼纺织企业拓展新兴市场，“一带一路”沿线国家出口额将有明显增长。2025 年贸易形势复杂，海外产能基地重要性提升。2025 年纺织制造行业整体规模有望改善，在产业结构升级和产业转移趋势下，符合发展趋势的企业有望取得超过行业的增长。贸易政策方面，目前时点上风险暂缓，未来仍有不确定性，建议关注具备海外产能布局的优秀制造，继续推荐华利集团、申洲国际等优秀制造。 风险提示：宏观经济波动，原材料成本波动，海外地缘政治事件等影响海外需求。 P2 东兴证券深度报告 纺织服装行业：2024 及 2025Q1 业绩承压，未来愈加明朗 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 业绩概览：纺织景气度尚可，服装仍待改善 ....................................................................................................................... 3 2. 服装家纺：政策有望提振服装家纺内需 ............................................................................................................................... 4 2.1 A 股：一季度回暖，后续乐观 ..................................................................................................................................... 4 2.2 运动服饰，国产品牌维持较好正增长 ......................................................................................................................... 6 3. 纺织制造：关税风险暂时缓解，海外产能配置仍重要 ......................................................................................................... 7 4. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 9 插图目录 图 1： 社零和限额以上服装零售 ............................................................................................................................................. 5 图 2： 消费者信心指数 ........................................................................................................................................................... 5 图 3： SW 服装家纺存货周转