电新行业2024年年报与2025年一季报综述：盈利逐步修复，行业有望迎来反转

电力设备 | 证券研究报告 — 行业专题 2025 年 5 月 20 日 强于大市 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：李扬 yang.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523080002 证券分析师：顾真 zhen.gu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040003 电新行业 2024 年年报与2025 年一季报综述 盈利逐步修复，行业有望迎来反转 电力设备与新能源行业 2024 年营收和归母净利润均同比下降；2025 年电新行业需求保持较高景气度，一季度报表端盈利呈现修复，但压力仍在，随着产能逐步出清，行业有望迎来反转；维持行业强于大市评级。  2024 年全行业营收同比减少 3.69%，归母净利润同比下降 44.66%：2024年电力设备与新能源行业营业总收入 49,934.98 亿元，同比减少 3.69%，实现归属上市公司股东净利润 2,086.33 亿元，同比下降 44.66%。  2024 年全行业盈利能力有所承压：2024 年全行业平均毛利率为 18.88%，同比下降 2.29 个百分点；净利率 5.04%，同比下降 3.46 个百分点。新能源汽车板块平均毛利率 19.06%，同比下降 1.50 个百分点，平均净利率为6.02%，同比下降 1.98 个百分点；新能源发电板块平均毛利率 17.42%，同比下降 3.44 个百分点，净利率 3.60%，同比下降 5.19 个百分点；电力设备板块平均毛利率 26.54%，同比提升 0.06 个百分点，平均净利率8.88%，同比下降 0.24 个百分点。  经营现金流呈现下降，电力设备板块表现较好：2024 年全行业经营现金净流入 7,429.27 亿元，同比下降 10.63%。其中，新能源汽车板块经营现金净流入 3,125.98 亿元，同比下降 17.84%；新能源发电板块净流入3,662.88 亿元，同比下降 8.70%；电力设备板块经营现金流净流入 640.41亿元，同比增长 29.20%。  2025 年一季度盈利压力仍在：2024 年一季度全行业实现盈利 679.87 亿元，同比增长 12.25%。其中新能源汽车板块实现盈利 332.27 亿元，同比增长 75.48%；新能源发电板块实现盈利 266.15 亿元，同比下降 23.46%；电力设备板块实现盈利 81.45 亿元，同比增长 18.77%。盈利能力方面，全行业平均毛利率同比下降 0.98 个百分点至 19.50%，净利率同比增长0.19 个百分点至 7.25%。  投资建议：新能源汽车：国家促消费政策出台，新能源车全年销量有望保持高景气。价格战背景下产业链降价压力仍然较大，随着产能逐步出清，电池和材料环节盈利有望回归合理，固态电池等新技术有望带动产业技术升级。建议优先布局格局较优的电芯环节，海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环节。光伏：在政策影响下，产业链价格变化较大，后续重点关注需求持续性。硅料价格仍未见底，上游价格下跌推动全产业链价格继续下探，硅片、电池、组件等环节仍处于降价通道之内，但盈利已经基本见底，在上游涨价的背景下向上涨价修复盈利动能较弱。建议优先布局格局相对较优的辅材以及具备较高业绩弹性的一体化组件环节，新技术方面建议优先布局 HJT 电池设备以及对新技术宽口径储备的龙头企业。风电：陆风开工加速，同时海风项目建设有序推进，我们预计 2025 年海风招标与并网均有望实现较高景气度，建议优先配置后续增长潜力较大的塔筒桩基与海缆环节，以及存在渗透率提升逻辑的国产化与新技术环节。氢能：政策催化密集体现，交通运输部等十部门推出《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》，重点支持氢能在交通领域的应用，氢能产业周期有望开启。建议关注具备成本优势、技术优势的电解槽生产企业、受益于氢能基础设施建设的燃料电池、氢储运、加注装机企业。  风险提示：价格竞争超预期；原材料价格波动；投资增速下滑；政策不达预期。 2025 年 5 月 20 日 电新行业 2024 年年报与 2025 年一季报综述 2 电新行业 2024 年盈利有所承压，25Q1 新能源汽车板块表现较好 2024 年全行业归母净利润同比下降 44.66%，电力设备板块归母净利润同比保持增长：2024 年电力设备与新能源行业上市公司（我们选取的股票池共 361 家）营业总收入 49,934.98 亿元，同比减少3.69%，实现归属上市公司股东净利润 2,086.33 亿元，同比下降 44.66%。其中新能源汽车行业实现营业收入20,445.81亿元，同比增长0.85%，归属上市公司股东净利润1,096.23亿元，同比下降19.39%。新能源发电行业实现营业收入 25,195.68 亿元，同比下降 8.97%，实现归属上市公司股东净利润 631.44亿元，同比下降 69.69%。电力设备行业实现营业收入 4,293.50 亿元，同比增长 10.20%，归属上市公司股东净利润 358.66 亿元，同比增长 9.80%。 盈利能力有所承压：2024 年全行业平均毛利率为 18.88%，同比下降 2.29 个百分点；净利率 5.04%，同比下降 3.46 个百分点。新能源汽车板块平均毛利率 19.06%，同比下降 1.50 个百分点，平均净利率为 6.02%，同比下降 1.98 个百分点；新能源发电板块平均毛利率 17.42%，同比下降 3.44 个百分点，净利率 3.60%，同比下降 5.19 个百分点；电力设备板块平均毛利率 26.54%，同比提升 0.06 个百分点，平均净利率 8.88%，同比下降 0.24 个百分点。 经营现金流下滑，电力设备净经营现金流增长：2024 年全行业经营现金净流入 7,429.27 亿元，同比下降 10.63%。其中，新能源汽车板块经营现金净流入 3,125.98 亿元，同比下降 17.84%；新能源发电板块净流入 3,662.88 亿元，同比下降 8.70%；电力设备板块经营现金流净流入 640.41 亿元，同比增长 29.20%。 2025 年一季度全行业盈利有所增长，新能源汽车板块表现较好：2025 年一季度全行业实现营业收入11,025.27 亿元，同比增长 5.16%，实现归属上市公司股东净利润 679.87 亿元，同比增长 12.25%。其中新能源汽车板块实现营业收入4,775.68亿元，同比增长19.46%，盈利332.27亿元，同比增长75.48%；新能源发电板块实现营业收入 5,335.37 亿元，同比下降 5.65%，盈利 266.15 亿元，同比下降 23.46%；电力设备板块实现收入 914.21 亿元，同比增长 9.98%，盈利 81.45 亿元，同比增长 18.77%