上市银行25Q1业绩总结：其他非息拖累盈利，息差下行压力趋缓

DONGXING SECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告东兴银行团队2025年5月16日分析师林瑾璐联系方式：021-25102905执业证书编号：S1480519070002分析师田馨宇联系方式：010-66554013执业证书编号：S1480521070003其他非息拖累盈利，息差下行压力趋缓——上市银行25Q1业绩总结业绩概览：营收净利润增速总体转负，优质城农商行业绩领跑。25Q1上市银行营收、净利润同比分别-1.7%、-1.2%，增速较24A下滑1.8pct、3.5pct。盈利边际走弱，主要拖累是债市调整带来的其他非息收入增速大幅下滑，以及拨备反哺力度减弱。好的方面是，净息差降幅收窄；资产增速相对稳定；低基数下中收降幅收窄。各类银行表现分化：城农商行领跑，整体实现正增长，主要得益于规模增速提升，息差降幅收窄，以及中收增速转正。国有行相对偏弱，主要是规模增速放缓、息差降幅偏大，净利息收入降幅扩大。股份行盈利表现最弱，主要是其他非息收入拖累。规模：增速总体平稳，城商行信贷投放领先、国股行偏弱。一季度末上市银行生息资产同比增速 +7.5%，较24年末 +0.3pct。其中，信贷投放靠前发力，贷款同比+7.9%、增速环比持平。政府债发行较快进度下，银行金融投资保持高增；同业资产增速大幅转负，主要是大行融出明显减少。各类银行来看，城商行信贷投放保持领先；国有行一般贷款投放偏弱，票据冲量明显；股份行贷款增速仍在低位。息差：降幅收窄，部分银行企稳回升。测算上市银行25Q1净息差(期初期末口径)为1.37%，同比收窄13bp、降幅小于上年同期；环比24Q4单季下降5bp。其中，受贷款重定价、存量房贷利率下调等影响，生息资产收益率降幅仍较大；但负债成本加速改善形成一定对冲。各类银行来看，国有行息差降幅相对更大，主要是其按揭贷款占比高、重定价压力更大，以及负债成本下降空间相对较小；部分股份行、城农商行息差企稳回升，主要得益于负债成本大幅改善。非息：中收降幅继续收窄，其他非息拖累加大。（1）24Q3以来，随着中收基数走低、资本市场回暖，中收逐渐筑底。25Q1城农商行中收增速回正，国股行降幅明显收窄。（2）25Q1债市剧烈调整、去年同期高基数下，其他非息收入下滑。其中，国有行、农商行实现正增长，股份行、城商行负向拖累较大。资产质量：总体保持稳健，拨备反哺力度有所减弱。25Q1上市银行不良率、关注率环比下降，24年不良贷款生成率总体稳定，资产质量压力总体稳健；其中，零售贷款不良生成压力相对更大，需关注房价企稳、居民就业收入修复情况。拨备方面，在近年收入端承压环境下，银行通过少提拨备反哺利润，并且保持较大核销处置力度。受此影响拨贷比、拨备覆盖率呈现下降趋势，25Q1上市银行拨备覆盖率、拨贷比环比-2pct、4bp至238%、2.94%。考虑当前银行信用成本、贷款减值损失/不良生成已降至较低水平，后续拨备进一步减少、反哺利润的空间或缩窄，拨备覆盖率更高的城农商行空间相对更大。投资建议：基本面+资金面推动板块配置价值增强。基本面：展望2025全年，银行基本面仍然承压，但具备一定韧性。其中净息差收窄压力、手续费净收入减少的压力相对减轻，其他非息收入压力加大；资产质量预计较为平稳，拨备仍有反哺空间，但会带来拨备覆盖率的下降。预计 2025 年上市银行营收和归母净利润同比增速在-1%、0%左右。资金面①：资产荒加剧+政策引导，险资配置确定性增强。资金面②：主动基金明显低配银行，公募新规下有望向基准靠拢。建议关注：(1)锚定主动权益增量资金，关注重点指数权重股：招行、兴业、工行、交行；(2)以保险资金为代表的中长期资金入市、指数化投资支撑银行板块绝对收益表现，高股息选股逻辑仍可延续。(3) 中小银行资本补充的角度，释放盈利促转股逻辑继续受认可,结合基本面和转股考虑，关注齐鲁、上海、重庆、常熟。风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。摘要P3东方财智 兴盛之源业 绩 回 顾 ： 营 收 净 利 润 增 速 转 负P4东方财智 兴盛之源25Q1盈利负增长，环比24A小幅下降 25Q1上市银行营收、净利润同比增速分别为 -1.7%、-1.2%，环比24A下滑1.8pct、3.5pct。•净利息收入：同比 -1.7%，息差继续收窄、量难补价；环比24A +0.4pct，主要得益于息差降幅收窄，规模增长相对平稳。•手续费及佣金净收入：同比 -0.7%，较24A +8.7pct；主要是基数压力减轻，资本市场活跃度提升。•其他非息收入：同比 -3.2%，环比24A -28.9pct；主要是在一季度债市回调下，债券公允价值变动出现浮亏。•资产质量与拨备计提：一季度在资产质量总体稳健情况下，银行继续同比少提拨备（资产减值损失同比 -2.4%）反哺利润，使得利润降幅小于营收；拨备对盈利贡献 +0.1pct。但边际来看拨备贡献有所减小，预计主要由于零售不良生成高位波动。 综合来看，一季度拖累银行盈利边际走弱的核心因素为债市调整带来的其他非息收入下滑，考虑三月下旬以来债券收益率快速下行至较低水平并窄幅波动，预计后续债市震荡的影响将边际减小。好的方面是，受益于存款到期续作重定价、银行加强负债成本管控，息差拖累有所减小，该趋势全年有望延续；中收基数走低、拖累有望持续减小。资产质量较为平稳，拨备计提压力整体不大，全年利润增速有望呈逐季改善的趋势。资料来源：iFinD，东兴证券研究所表：上市银行营收、净利润增速20241Q25环比pct20241Q25环比pct20241Q25环比pct20241Q25环比pct20241Q25环比pct工商银行-2.7%-2.9%-0.2-8.3%-1.2%7.29.2%-10.4% -19.6-2.5%-3.2%-0.70.5%-4.0%-4.5建设银行-4.4%-5.2%-0.8-9.3%-4.6%4.750.6%-10.3% -60.9-2.5%-5.4%-2.90.9%-4.0%-4.9农业银行1.6%-2.7%-4.3-5.7%-3.5%2.126.3%45.3%19.02.3%0.4%-1.94.7%2.2%-2.5中国银行-3.8%-4.4%-0.6-2.9%2.1%5.035.0%37.3%2.31.2%2.6%1.42.6%-2.9%-5.5交通银行3.5%2.5%-1.0-14.2%-2.4%11.85.2%-10.6% -15.80.9%-1.0%-1.90.9%1.5%0.6邮储银行1.5%-3.8%-5.3-10.5%8.8%19.315.2%21.7%6.51.8%-0.1%-1.90.2%-2.6%-2.9招商银行-1.6%1.9%3.5-14.3%-2.5%11.834.1%-22.2% -56.3-0.5%-3.1%-2.61.2%-2.1%-3.3中信银行2.2%2.1%-0.1-4.0%0.7%4.719.7%-26.6% -46.33.8%-3.7%-7.52.3%1.7%-0.7浦发银行-3.1%0.5%3.6-6.7%0.0%6.78.7%4.5%