公司事件点评报告：展期调整业绩承压，AI赋能业务新态

2025 年 05 月 19 日 展期调整业绩承压，AI 赋能业务新态 —米奥会展（300795.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-05-19 当前股价（元） 19.77 总市值（亿元） 46 总股本（百万股） 231 流通股本（百万股） 134 52 周价格范围（元） 12.98-26.83 日均成交额（百万元） 121.69 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 2025 年 4 月 25 日，米奥会展发布 2024 年年报与 2025 年一季报。2024 年总营收 7.51 亿元（同减 10%），归母净利润1.55 亿元（同减 18%），扣非净利润 1.45 亿元（同减20%）。其中 2024Q4 总营收 3.26 亿元（同减 11%），归母净利润 0.87 亿元（同减 18%），扣非净利润 0.90 亿元（同减14%）。2025Q1 总营收 0.17 亿元（同减 77%），归母净亏损0.37 亿元（同减 864%），扣非净亏损 0.37 亿元（同减2490%）。 投资要点 ▌展会排期调整，业绩短期承压 2024 年 /2025Q1 公 司 毛 利 率 分 别 同 比 +1pct/-15pct 至50.84%/39.78% ； 销 售 费 用 率 分 别 同 增 2pct/167pct 至18.93%/208.70%，管理费用率分别同比-0.1pct/+50pct 至6.15%/62.51%，主要系营收下降致使规模效应缩减所致；净利率分别同减 2pct/222pct 至 21.70%/-218.19%。2025Q1 业绩大幅下滑主要系公司办展时间调整所致，2024Q1 公司举办印尼和越南两场自办展会，2025Q1 未举办自办展会，后续公司境外展会将主要集中在 5 月、6 月、9 月、11 月和 12 月，预计届时业务放量将拉动业绩回升。 ▌VIP 复购增速亮眼，AI 赋能业务发展 2024 年公司自办展/代理展/数字展及其他业务收入分别同比-13%/+51%/-25%至 6.77/0.58/0.16 亿元，主要系海外市场竞争加剧和政府相关支持政策不再，公司办展频次从反弹时期的高频举办逐步恢复接近 2019 年的正常办展频次所致。截至 2025 Q1 末，2024 年 VIP 客户复购 2025 年全年项目复购率已达 36%，按序时进度已超 19.5pct，以此预计 2025 年全年复购率将达 60%，同增 60%以上，客户粘性进一步加强，同时公司重点布局“一带一路”、金砖国家及 RCEP 三大市场，专业展转型基本完成，VIP 展商认可度较高，结合“AI+数据”驱动赋能全渗透，未来业务发展有望迈上新台阶。 ▌ 盈利预测 公司紧抓时代机遇，深化布局海外市场，推动“数字+会展+体验”等新场景加快发展，由综合展转向专业展的升级打-40-2002040(%)米奥会展沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 造，在服务、技术、市场开拓等方面具有显著优势。随着全球展会市场已恢复正常，公司业务将逐渐回归到展览行业举办的正常季节性周期中。根据 2024 年年报与 2025 年一季报，我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 1.12/1.40/1.66 元，当前股价对应 PE 分别为 18/14/12 倍，首次覆盖，给与“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、海外市场竞争加剧风险、国际政治经济风险、展位销售不及预期等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 751 1,000 1,251 1,470 增长率（%） -10.0% 33.1% 25.1% 17.5% 归母净利润（百万元） 155 258 324 384 增长率（%） -17.6% 66.0% 25.9% 18.4% 摊薄每股收益（元） 0.67 1.12 1.40 1.66 ROE（%） 24.1% 39.0% 47.6% 54.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 643 679 719 761 应收款 10 13 16 19 存货 0 0 0 0 其他流动资产 57 82 104 120 流动资产合计 709 774 839 900 非流动资产: 金融类资产 35 53 68 78 固定资产 25 24 22 21 在建工程 0 0 0 0 无形资产 11 10 10 9 长期股权投资 11 11 11 11 其他非流动资产 75 75 75 75 非流动资产合计 122 120 118 116 资产总计 831 893 956 1,016 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 24 30 37 43 其他流动负债 57 57 57 57 流动负债合计 170 206 243 275 非流动负债: 长期借款 0 9 14 16 其他非流动负债 18 18 18 18 非流动负债合计 18 27 32 34 负债合计 188 233 275 309 所有者权益 股本 231 231 231 231 股东权益 643 660 682 707 负债和所有者权益 831 893 956 1,016 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 163 271 341 403 少数股东权益 8 13 16 19 折旧摊销 6 2 2 2 公允价值变动 6 8 8 8 营运资金变动 -14 26 26 23 经营活动现金净流量 169 320 394 456 投资活动现金净流量 98 -16 -13 -9 筹资活动现金净流量 -230 -245 -314 -376 现金流量净额 36 59 66 71 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 751 1,000 1,251 1,470 营业成本 369 472 579 669 营业税金及附加 1 1 1 1 销售费用 142 170 211 248 管理费用 46 60 75 88 财务费用 -16 -19 -19 -21 研发费用 16 22 26 31 费用合计 189 233 293 347 资产减值损失 -8 0 0 0 公允价值变动 6 8 8 8 投资收益 7 10 8 6 营业利润 198 316 399 472 加:营业外收入 0 3 3 3 减:营业外支出 1 1 1 1 利润总额 198 318 401 474 所得税费用 35 48 60 71 净利润 163 271 341 403 少数股东损益 8 13 16