公司动态研究报告：业绩增长开始提速，多业务布局具备看点

2025 年 05 月 18 日 业绩增长开始提速，多业务布局具备看点 —思泉新材（301489.SZ）公司动态研究报告 增持(维持) 投资要点 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：高永豪 S1050524120001 gaoyh7@cfsc.com.cn 联系人：何鹏程 S1050123080008 hepc@cfsc.com.cn 基本数据 2025-05-16 当前股价（元） 73.5 总市值（亿元） 42 总股本（百万股） 58 流通股本（百万股） 34 52 周价格范围（元） 52.03-84.35 日均成交额（百万元） 176.37 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《思泉新材（301489）：深耕热管理行业，大客户订单环比大幅增长》2024-11-18 2、《思泉新材（301489）：国内领先的热管理材料供应商，有望受益 消费电子复苏》2023-11-08 ▌ 2024 年利润有所承压，2025Q1 业绩开始提速 公司 2024 年实现营收 6.56 亿元，同比增长 51.1%，实现归母净利润 5245.59 万元，同比减少 3.88%，营收大增净利润下滑主要是因为：1）新纳入报表的子公司较多，部分子公司处于在初创阶段期间费用增多；2）销售/研发费用分别增加1149.64/1305.75 万元；3）计提减值准备 2255.41 万元。2025Q1 实现营收 1.83 亿元，同比增长 93.59%，实现归母净利润 1772.20 万元，同比增长 79.57%，净利润增长开始提速，未来业绩驱动主要是由于：1）北美大客户订单大幅增长，市场份额持续提升；2）多维布局，协同效应开始显现；3）募投项目产能陆续释放；4）技术研发升级产品附加值提升。 ▌ AI 驱动行业增长，公司有望受益 根据 TechInsights 的最新研究，2025 年第一季度全球智能手机出货量为 2.97 亿台，同比增长 0.5%，连续六个季度保持复苏态势，其中中国市场在消费电子补贴的带动下，2025Q1 出货量 6870 万台，同比增长达 9％。同时在 AI 驱动下，消费电子有望迎来新的增长，Canalys 预计：AI 手机在2023 至 2028 年间预计以 63%的年均复合增长率增长，AIPC在 2024 年至 2028 年间预计以 42%的年均复合增长率增长。AI 驱动消费电子复苏，其对综合散热方案提出了更严格的功能性和散热性能需求，公司也将从中受益，获取更多订单。 ▌ 新产品新领域持续突破，多业务具备看点 公司深耕散热行业多年，是行业内为数不多的同时具有热管理材料、磁性材料、纳米防护材料等功能性材料核心技术和生产能力的提供商之一，可以一站式解决电子电气产品多功能性需求。公司依托较高的品牌知名度、较强的技术积累和优质的客户资源，紧跟行业发展趋势，积极通过新设、收购兼并等方式，布局了散热风扇、液态硅胶、电子胶粘剂、液冷等多项新业务，多个领域新增业绩看点：1）汽车领域：产品应用于汽车座舱电子、新能源汽车动力电池等细分领域，2024 年实现较大幅度增长；2）在智能家居、无人机、储能-30-20-10010203040(%)思泉新材沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 等客户开发方面继续有所突破，成功与相关行业知名客户建 立了合作关系；3）AI 服务器、光模块等领域，公司积极推进重要客户的认证，为后续业务合作奠定基础；4）机器人领域：现有的导热散热产品可以用于机器人，暂未与相关行业客户合作，未来会积极关注机器人等新兴领域的发展趋势和机会。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年净利润分别为 1.08、1.52、2.02 亿元，EPS 分别为 1.87、2.64、3.50 元，当前股价对应 PE 分别为 39、28、21 倍，维持公司“增持”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧 的风险，下游需求不及预期的风险等 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 656 947 1,304 1,650 增长率（%） 51.1% 44.3% 37.8% 26.5% 归母净利润（百万元） 52 108 152 202 增长率（%） -3.9% 105.3% 41.3% 32.7% 摊薄每股收益（元） 0.91 1.87 2.64 3.50 ROE（%） 5.0% 9.7% 12.5% 14.8% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 273 335 512 707 应收款 325 285 322 366 存货 181 193 200 217 其他流动资产 67 171 124 95 流动资产合计 846 984 1,158 1,385 非流动资产: 金融类资产 51 133 71 26 固定资产 524 490 474 463 在建工程 6 4 10 13 无形资产 62 59 56 53 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 82 82 82 82 非流动资产合计 674 635 622 610 资产总计 1,521 1,619 1,779 1,995 流动负债: 短期借款 70 66 89 119 应付账款、票据 321 322 332 360 其他流动负债 50 50 50 50 流动负债合计 441 437 470 529 非流动负债: 长期借款 0 27 48 64 其他非流动负债 40 40 40 40 非流动负债合计 40 67 88 104 负债合计 481 504 558 633 所有者权益 股本 58 58 58 58 股东权益 1,039 1,115 1,221 1,362 负债和所有者权益 1,521 1,619 1,779 1,995 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 48 108 152 202 少数股东权益 -4 0 0 0 折旧摊销 25 56 52 50 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -26 5 -48 -49 经营活动现金净流量 43 169 156 204 投资活动现金净流量 -248 -46 72 53 筹资活动现金净流量 266 -9 -2 -15 现金流量净额 61 114 226 242 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 656 947 1,304 1,650 营业成本 493 695 956 1,212 营业税金及附加 3 4 5 7 销售费用 23 28 37 43 管理费用 28 38 50 59 财务费用 -3 2 3 3 研发费用 36 51 69 86 费用合计 84 119 158 191 资产减