收购闻泰产品集成业务，汽车和ODM业务高增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月18日优于大市立讯精密（002475.SZ）收购闻泰产品集成业务，汽车和 ODM 业务高增长核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价32.50 元总市值/流通市值235542/235115 百万元52 周最高价/最低价47.81/27.11 元近 3 个月日均成交额3964.55 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《立讯精密（002475.SZ）-收购 Leoni 加速成为汽车头部 Tier1，内生外延稳健成长》 ——2024-11-07《立讯精密（002475.SZ）-汽车业务进入高速增长期，通信领域与头部芯片厂合作预研》 ——2024-08-26《立讯精密（002475.SZ）-果链龙头再起航，汽车、通信共驱成长》 ——2024-05-16内生外延支撑公司 2024 业绩稳健增长。公司公布 2024 年业绩，实现营收2687.95 亿(YoY +15.91%)，归母净利润 133.66 亿(YoY +22.03%)，毛利率10.41%(YoY -1.17pct)，净利率 5.42(YoY +0.14pct)。毛利率下滑主要因个别智能可穿戴产品产能利用率不足、全球布局导致国内产能短期过剩及海外扩展前期空档等，目前已基本正常。1Q25 营收 617.88 亿(YoY +17.90%)，归母净利润 36.79 亿(YoY +21.88%，QoQ +25.76%)，毛利率 11.18%(YoY+0.43pct，QoQ +3.31pct)，净利率 5.47%(YoY +0.56pct，QoQ +0.24pct)。收购闻泰科技部分产品集成业务，ODM 业务快速增长。闻泰科技拟将公司旗下产品集成业务相关 9 家标的公司和资产转让给立讯精密。1 月 26 日立讯通讯完成收购闻泰通讯持有的嘉兴永瑞、上海闻泰电子和上海闻泰信息 100%股权首期款支付及 ODM 第一期标的公司的交割手续，其他标的将在后续逐步完成交割。闻泰在全球手机 ODM 业务中全球市占率超 20%，下游客户包括三星、小米等，此次收购能快速提升公司 ODM 业务的规模与竞争力。与华工科技成立合资公司，布局 3D 打印。根据华工科技 2025 年 5 月 15 日公告，为进一步提升在 3D 增材 SLM 制造领域技术创新能力，拓展增材制造在 3C 消费、汽车电子、医疗等领域的应用场景，华工科技全资子公司华工激光拟与公司全资子公司立铠精密合资成立苏州立华科技有限公司，其中立铠精密以货币资金出资人民币 6000 万元，占注册资本的 30%。合资公司将聚焦 3D 增材 SLM 制造技术在多个行业的深度应用，打造技术协同创新标杆。收购莱尼助力份额提升，汽车业务 1Q25 同比增长超 50%，公司汽车业务覆盖四大类产品线：汽车线束、汽车连接器、智能控制、动力系统。客户已覆盖国内外多家头部车企。公司充分汲取在消费电子和通信及数据中心领域所积累的快速迭代能力、成本管控能力、全球化供应链优势及研发创新优势，迅速实现向汽车产业相关产品的跨界赋能。24 年 9 月，公司启动对德国汽车线束厂商 Leoni 集团的收购行动。这不仅有助于公司提升自身运营效率与研发创新能力，更将进一步推动公司汽车业务规模与市场份额的快速增长。投资建议：调整盈利预测，维持 “优于大市”评级。我们看好公司长期发展，由于年报披露，调整盈利预测，预计公司 25-27 年归母净利润为 160/194/235 亿元（25-26 年前值为 172/205 亿元），同比增速 20/22/21%，当前股价对应 PE 15/12/10x，维持“优于大市”评级。风险提示：大客户终端销量不及预期；公司份额提升不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)231,905268,795369,894438,886488,876(+/-%)8.4%15.9%37.6%18.7%11.4%净利润(百万元)1095313366160111946323507(+/-%)19.5%22.0%19.8%21.6%20.8%每股收益（元）1.531.852.212.693.24EBITMargin5.0%4.2%5.0%4.9%5.2%净资产收益率（ROE）19.5%19.3%19.6%20.2%20.7%市盈率（PE）21.217.614.712.110.0EV/EBITDA15.017.016.314.612.8市净率（PB）4.133.392.892.452.07资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：毛利率、净利率变化情况图6：费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物3362048360464885081054083营业收入231905268795369894438886488876应收款项2408833828441235105858904营业成本205041240809326986388414431188存货净额2975831703532135797164269营业税金及附加53563785110201140其他流动资产399419053124671782023660销售费用88910601432171619