公司事件点评报告：盈利边际改善，客户开拓进展顺利

、 2025 年 05 月 14 日 盈利边际改善，客户开拓进展顺利 —日辰股份（603755.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-05-13 当前股价（元） 26.45 总市值（亿元） 26 总股本（百万股） 99 流通股本（百万股） 99 52 周价格范围（元） 21.36-30.13 日均成交额（百万元） 31.26 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《日辰股份（603755）：降本增效优化费用表现，B 端增量贡献显著》2024-11-01 2、《日辰股份（603755）：业绩符合预期，酱汁类主业稳健增长》2024-08-22 3、《日辰股份（603755）：业绩稳 健增长，B 端势能仍强》2024-04-28 2025 年 4 月 25 日，日辰股份发布 2024 年年报与 2025 年一季报，2024 年总营收 4.05 亿元（同增 13%），归母净利润0.64 亿元（同增 13%），扣非净利润 0.55 亿元（同增6%）。其中 2024Q4 总营收 1.07 亿元（同增 15%），归母净利润 0.09 亿元（同减 36%），扣非净利润 0.03 亿元（同减79%）。2025Q1 总营收 1.01 亿元（同增 10%），归母净利润0.18 亿元（同增 37%），扣非净利润 0.18 亿元（同增45%）。 投资要点 ▌毛利率边际改善，降本增效优化费用 2024 年/2025Q1 毛利率分别同比-0.1pct/+1pct 至 38.70%/ 39.21%，主要系销售产品的结构变化所致。2024 年/2025Q1销售费用率分别同比+1pct/-3pct 至 8.81%/5.28%，管理费用率分别同减 2pct/0.4pct 至 6.73%/9.49%，主要系公司执行严 格 降 本 增 效 所 致 。 2024 年 /2025Q1 净 利 率 分 别 同 增0.1pct/3pct 至 15.78%/17.42%。 ▌客户端持续开发，山姆渠道体量持续扩大 产品方面，2024 年酱汁类调味料/粉体类调味料营收分别为 3.19/0.83 亿元，分别同比+19%/-6%，其中酱汁类调味料主业维持稳健增长，主要系下游客户需求恢复及公司积极开发新产品、开拓新客户所致。2025Q1 酱汁类调味料/粉体类调味料营收分别同增 5%/30%至 0.77/0.23 亿元，公司通过新客户拓展和老客户增长推动收入增长，嘉兴工厂预计 2025H2 完成设备安装，预计可通过自动化生产优化运营效率。渠道方面，2024 年餐饮/食品加工/品牌定制营收分别为 2.00/1.40/0.52 亿元，分别同增 22%/4%/15%，2025Q1 餐饮/食品加工/品牌定制营收分别为 0.47/0.32/0.20 亿元，分别同增 10%/7%/37%，百胜增长持续提速，山姆渠道合作体量持续扩大，后续公司持续推进客户与新品开发，提高经营稳定性。 ▌ 盈利预测 我们看好公司产品结构持续优化，短期内产能释放提升公司订单承接能力，中长期渠道结构持续优化、中型餐饮客户稳定开拓、新品类导入有望为公司利润率上行提供坚实支撑。-20-10010203040(%)日辰股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 根据 2024 年年报与 2025 年一季报，我们预计 2025-2027 年EPS 为 0.81/0.98/1.16 元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为33/27/23 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期、股权激励完不成风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 405 473 548 627 增长率（%） 12.6% 16.8% 15.9% 14.6% 归母净利润（百万元） 64 80 96 115 增长率（%） 13.2% 24.7% 20.9% 19.2% 摊薄每股收益（元） 0.65 0.81 0.98 1.16 ROE（%） 8.8% 9.9% 10.7% 11.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 163 233 332 456 应收款 77 90 104 119 存货 36 43 50 57 其他流动资产 32 56 76 93 流动资产合计 308 421 562 725 非流动资产: 金融类资产 0 18 33 43 固定资产 174 366 424 428 在建工程 340 136 54 22 无形资产 38 36 35 33 长期股权投资 100 100 100 100 其他非流动资产 42 42 42 42 非流动资产合计 695 681 655 625 资产总计 1,003 1,102 1,218 1,350 流动负债: 短期借款 81 79 81 84 应付账款、票据 85 100 116 132 其他流动负债 19 19 19 19 流动负债合计 185 199 217 237 非流动负债: 长期借款 86 95 100 102 其他非流动负债 4 4 4 4 非流动负债合计 90 99 104 106 负债合计 275 298 320 342 所有者权益 股本 99 99 99 99 股东权益 728 804 897 1,007 负债和所有者权益 1,003 1,102 1,218 1,350 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 64 80 96 115 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 8 13 26 30 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 14 -9 -11 -12 经营活动现金净流量 87 84 111 133 投资活动现金净流量 29 -6 9 18 筹资活动现金净流量 -46 4 3 1 现金流量净额 70 81 124 152 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 405 473 548 627 营业成本 248 288 332 380 营业税金及附加 5 5 6 7 销售费用 36 38 43 49 管理费用 27 32 36 41 财务费用 2 1 -2 -5 研发费用 13 17 19 22 费用合计 79 87 97 107 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 2 2 2 2 营业利润 77 95 114 136 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 0 0 0 0 利润总额