摩托车行业系列点评十六：中大排销量创新高 内外销共振向上

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业系列点评十六 中大排销量创新高 内外销共振向上 2025 年 05 月 18 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 分析师：姜煦洲 执业证号：S0100523110002 执业证号：S0100524120005 邮箱：cuiyan@mszq.com 邮箱：jiangxuzhou@mszq.com ➢ 事件概述：据中国摩托车商会数据，2025 年 4 月 250cc（不含）以上摩托车销量 9.3 万辆，同比+28.0%，环比+5.6%。1-4 月累计销量 29.8 万辆，同比+58.3%。 ➢ 行业：旺季临近 中大排月度销量创历史新高 1）125cc（不含）以上：4 月销量 78.6 万辆，同比+24.2%，环比+10.5%，主要增量来自于 125-150cc 及 500-800cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量； 2）250cc（不含）以上：4 月销量 9.3 万辆，同比+28.0%，环比+5.6%，创历史新高。1-4 月累计销量 29.8 万辆，同比+58.3%。其中： 出口：250cc+摩托车 4 月出口 3.9 万辆，同比+23.4%，环比-8.7%，同比增长原因为头部企业在 500-800cc 排量段出口持续增长，1-4 月累计出口 15.8 万辆，同比+81.1%。 内销：250cc+摩托车 4 月内销 5.4 万辆，同比+31.6%，环比+18.8%。1-4 月累计内销 14.0 万辆，同比+38.7%。 ➢ 结构：500cc+排量车型增长强劲 自主高端化提速 1）250cc<排量≤400cc：4 月销售 4.4 万辆，同比+14.8%，环比+7.9%；1-4月累计销量 15.8 万辆，同比+71.3%； 2）400cc<排量≤500cc：4 月销售 2.9 万辆（其中春风 1.5 万辆），同比+17.1%，环比+17.8%；1-4 月累计销量 7.4 万辆，同比+12.8%； 3）500cc<排量≤800cc：4 月销售 1.6 万辆（其中春风 0.7 万辆），同比+106.6%，环比-17.5%，1-4 月累计销量 5.6 万辆，同比+108.6%； 4）排量＞800cc：4 月销售 0.29 万辆（其中隆鑫 0.2 万辆），同比+179.2%，环比+34.4%，1-4 月累计销量 0.93 万辆，同比+189.3%。 我们认为 4 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，内销临近旺季表现强势，出口在欧 5+认证显著恢复。展望 2025 年全年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。 ➢ 格局：头部企业份额稳固 春风动力稳居头名 4 月 250cc+销量前三名分别为春风动力、钱江摩托、隆鑫通用，CR3 市占率合计为 52.9%；1-4 月 CR3 累计市占率合计为 49.8%，较 2024 年全年下降 4.4pcts，其中： 1）春风动力：250cc+4 月销量 2.2 万辆，同比+48.9%，市占率 24.1%，环比-5.4pcts；1-4 月累计市占率 21.8%，较 2024 年全年+2.0pcts； 2）隆鑫通用：250cc+4 月销量 1.2 万辆，同比+24.3%，市占率 12.7%，环比+0.0pcts; 1-4 月累计市占率 13.3%，较 2024 年全年-0.9pcts； 推荐 维持评级 相关研究 1.汽车行业系列深度十：2024Q4&2025Q1：政策驱动总量 智能化盈利领跑-2025/05/14 2.汽车和汽车零部件行业周报 20250511：具身智能加速 看好 T 链+强智能化主机厂-2025/05/11 3.汽车和汽车零部件行业周报 20250505：2025Q1政策促进内需 具身智能加速-2025/05/06 4.新势力系列点评十八：4 月车市平稳增长 新势力开启新品周期-2025/05/02 5.汽车和汽车零部件行业周报 20250427：25Q1 板块持仓上升 车展高端供给加速-2025/04/27 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 3）钱江摩托：250cc+4 月销量 1.5 万辆，同比+2.7%，市占率 16.2%，环比+2.2pcts。1-4 月累计市占率 14.8%，较 2024 年全年-2.0pcts。 ➢ 春风动力：极核销量同环比大幅增长 全地形车销量维持强势 据中国摩托车商会数据，春风动力 4 月两轮总销量 5.6 万辆，同比+108.1%，环比-0.7%，其中燃油摩托车销量 2.9 万辆，同比+12.6%，环比-20.3%；电摩销量 2.7 万辆，同环比大幅增长。公司 1-4 月两轮车累计销量 14.8 万辆，同比+96.5%。四轮沙滩车出口销量为 1.6 万辆，同比+4.1%，环比+13.5%，维持强势；1-4 月累计销量 5.3 万辆，同比+7.7%。 中大排摩托车：4 月 250cc+摩托车 2.2 万辆，同比+48.9%，环比-13.8%，1-4 月累计销量 6.5 万辆，同比+60.9%； ⚫ 两轮车分区域： 1）出口：4 月销量为 1.0 万辆，同比-12.6%，环比-47.2%；1-4 月累计出口4.6 万辆，同比+13.6%。 2）内销：4 月销量为 4.5 万辆，同比+203.4%，环比+24.1%；1-4 月累计内销 10.2 万辆，同比+192.5%。 ⚫ 两轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc ：4 月销量 0.4 万辆，同比-53.9%，环比-40.5%；1-4月累计销量 1.9 万辆，同比-30.5%； 2）250＜排量≤400cc：4 月销量 0.07 万辆，同比+19.9%，环比-58.7%；1-4月累计销量 0.3 万辆，同比+88.0%； 3）400＜排量≤500cc：4 月销量 1.5 万辆，同比+14.9%，环比+8.1%；1-4月累计销量 4.0 万辆，同比+16.4%。2025 年 3 月起 450SR 改款、450CLC改款等车型陆续上市，为春风动力 450cc 系列车型贡献增量； 4）500＜排量≤800cc：4 月销量 0.7 万辆，同比+436.0%，环比-36.5%；全新车型三缸 675SR 于 2024H2 上市并开启交付，675NK 于 2025 年 3 月上市，贡献增量。 ⚫ 两轮车 2025 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1）内销方面：重点布局 450cc 和 650cc 级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年摩托车出口销量分别 3.8、5.9、12.6 万辆，同比分别+120.7%、+54.5