食品饮料行业周报：白酒配置价值更强，大众品拥抱新消费

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 食品饮料 2025 年 05 月 18 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《暖意渐起，焕启新程—行业投资策略》-2025.5.14 《白酒底部建议加配，大众品三条思路选股—行业周报》-2025.5.11 《内需提振预期强化，关注政策改善可期—行业投资策略》-2025.5.8 白酒配置价值更强，大众品拥抱新消费 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080  核心观点：白酒配置价值更强，大众品拥抱新消费 5 月 12 日-5 月 16 日，食品饮料指数涨幅为 0.5%，一级子行业排名第 15，跑输沪深 300 约 0.6pct，子行业中保健品（+8.5%）、烘焙食品（+2.4%）、乳品（+1.5%）表现相对领先。年内白酒企业营收普遍低速增长已在市场预期内，一方面源于需求仍在底部徘徊；另一方面在于酒企均给渠道减负，弱化对于回款的要求。从2025 春节白酒需求、节后批价变化等角度我们认为白酒已处于底部区间，一是商务需求有边际回暖趋势；二是酒企目标务实，收缩供给增速以降低渠道压力；三是预判后续酒企业绩增速大概率逐季上行。库存去化及价盘修复是后续观察指标。当前进入行业淡季，白酒短期暂无业绩催化，但随着促经济政策落地，中长期来看宏观经济环境将呈现改善趋势，居民收入和消费意愿有望改善，白酒消费预计渐进式回暖。此外《推动公募基金高质量发展行动方案》促使机构投资向“重回报”导向转变，强调业绩比较基准的约束作用。白酒在基准指数权重较高，当前处于相对低配状态，叠加板块预期与估值均处低位，后续配置价值更加明显。 新消费是近期随着商业模式和消费观念变革而兴起的新型消费形态，其核心在于以消费者需求为导向，通过产业整合重构消费场景和体验。而在食品饮料行业中，新消费通常体现在新渠道上。当前部分线下零售渠道面临流量流失、利润率下滑等问题，传统线下零售渠道在运营模式、服务方式等方面的不足日益显见，导致其竞争力下降，市场份额被不断挤压，部分线下渠道开始积极求变，给上游品牌供应方带来机会。一是部分商超企业效仿山姆会员店模式，严格要求于进店品类，更注重产品品质，力求为消费者提供高品质体验，具有较强产品力与品牌力的上游供应企业将会受益；二是部分定位于中端消费的商超企业为了获得持续的客流量，开始进行差异化选品，同时综合考虑产品性价比，这就要求上游供应商同时具备品牌力、产品创新能力以及成本管控能力；三是以低价模式为主的连锁折扣业态，也在重新思考价格之外的核心竞争力，品类的丰富度及低成本的微创新或是突破之道。而无论哪种变革，均是零售业态自身以渠道力去主动匹配品牌供应商，这就要求供应商具备较强的品牌力、产品力以及创新能力。不单单是口味的创新，产品差异化、品类丰富度可能成为更重要的考量条件。建议关注头部零食品牌以及具备单品突破的公司，推荐西麦食品、有友食品、百润股份等，受益标的包括零食量贩万辰集团、盐津铺子，此外还需关注即将在港股上市的零售有鸣。  推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、西麦食品 （1）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（2）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -36%-24%-12%0%12%24%2024-052024-092025-01食品饮料沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 每周观点：白酒配置价值更强，大众品拥抱新消费 ............................................................................................................. 3 2、 市场表现：食品饮料跑输大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：茅台酒前四个月主流电商渠道销售增长超 30% ........................................................................................ 7 5、 备忘录：关注 5 月 19 日贵州茅台召开股东大会 ................................................................................................................... 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图 1： 食品饮料涨幅 0.5%，排名 15/28 ........................................................................................................................................ 4 图 2： 保健品、烘焙食品、乳品表现相对领先............................................................................................................................ 4 图 3： 仙乐健康、有友食品、西王食品涨幅领先 ................