机械设备行业2024年年报和2025年一季报综述：行业展现弱复苏迹象，关注结构性机会

机械设备 | 证券研究报告 — 行业专题 2025 年 5 月 18 日 强于大市 相关研究报告 《可控核聚变行业深度报告》20250410 《《2025 年政府工作报告》机械设备行业相关要点及解读》20250320 《机械设备行业 2025 年度策略》20241224 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 机械设备 证券分析师：陶波 (8621)20328512 bo.tao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证券分析师：曹鸿生 (8621)20328513 hongsheng.cao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 机械设备行业 2024 年年报和 2025年一季报综述 行业展现弱复苏迹象，关注结构性机会 我们选取申万机械设备行业分类（2021）作为统计样本，对机械设备行业及其细分子行业的营业收入、归母净利润等财务指标进行分析。2024 年机械设备行业在下游需求和投资强度不足的情况下，导致利润端有所承压，但是 2025 年一季度呈现出弱复苏迹象，行业整体和部分细分子行业的财务指标均有所好转，我们预计未来国内需求在稳地产、财政、大规模设备更新等一系列政策的推动下，有望筑底回升，机械设备行业不改长期向好趋势，建议关注周期性改善、内需复苏、新技术等相关机会，维持行业强大于市评级。 支撑评级的要点 ◼ 行业整体：24 年行业利润端有所承压，25 年一季度业绩改善。2024 年申万机械设备板块实现营业收入 19,995.67 亿元，同比增长 4.99%,实现归母净利润 1,053.07亿元，同比下降 8.07%，综合毛利率为 22.86%，同比下降 0.86pct，净利率为 5.71%，同比下降 0.72pct，2024 年机械设备行业在下游需求和投资强度不足的情况下，导致利润端有所承压；2025 年一季度实现营业收入 4,540.09 亿元，同比增长 10.16%，环比下降 22.35%，实现归母净利润 328.14 亿元，同比增长 24.44%，环比增长172.67%，综合毛利率为 22.80%，同比下降 0.39pct，环比提升 0.76pct，净利率为7.83%，同比提升 1.02pct，环比提升 5.41pct，整体业绩有所改善，呈现出弱复苏迹象。 ◼ 细分板块：24 年普遍利润端存在压力，工程机械表现较为亮眼。从机械设备的各个二级子行业来看，通用设备/专用设备/轨交设备/工程机械/自动化设备在 2024年分别实现营业收入 5194.90/5,109.92/4,246.65/3,572.34/1,871.86 亿元，同比+12.25%/+2.78%/+0.76%/+2.99%/+5.71%，均实现同比增长；实现归母净利润203.39/214.12/222.01/287.85/125.70 亿元，同比-24.26%/-13.69%/-2.23%/+12.53%/-20.31%，除了工程机械板块在利润端取得同比增长以外，其他子行业均在利润端承压。2025 年一季度，通用设备/专用设备/轨交设备/工程机械/自动化设备分别实现 营 业 收 入1,138.98/1,167.67/853.39/964.40/415.66亿 元 ， 同 比+6.41%/+4.70%/+23.79%/+10.62%/+11.57%，各子行业均延续 24 年的增长趋势；实 现归 母 净 利 润60.71/91.04/50.93/94.78/30.69亿 元， 同 比+28.55%/+17.08%/+74.00%/+31.15%/-16.11%，除了自动化设备以外，其余均实现同比增长。 投资建议 ◼ 根据机械设备行业 24 年年报&25 年一季报以及产业的发展情况，我们建议关注1）周期性改善确定性较高的工程机械板块；2）内需复苏相关的通用设备、自动化设备等板块；3）新技术相关的可控核聚变、人形机器人等主题性投资板块。 ◼ 工程机械：在国内外需求的共振下，工程机械行业有望开启新一轮的向上周期，推荐山推股份，建议关注恒立液压、三一重工、中联重科、徐工机械、柳工等。 ◼ 通用自动化：建议关注：1）工控自动化：汇川技术、信捷电气、禾川科技、雷赛智能等；2）注塑机：伊之密、海天国际；3）机床：海天精工、纽威数控、华中数控、国盛智科、科德数控、亚威股份、浙海德曼、秦川机床等；4）刀具：华锐精密、中钨高新、欧科亿；5）工业机器人：埃斯顿、拓斯达等。 ◼ 可控核聚变：随着技术的不断突破，可控核聚变商业化渐行渐近，产业链或将进入快速发展期而充分受益，推荐合锻智能、联创光电、西部超导、安泰科技，建议关注国光电气、永鼎股份、精达股份、海陆重工等。 评级面临的主要风险 ◼ 国内外经济复苏不及预期的风险；产业政策调整的风险；地缘政治和贸易战的风险；竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；技术快速迭代的风险。 2025 年 5 月 18 日 机械设备行业 2024 年年报和 2025 年一季报综述 2 目录 行业整体：24 年利润端有所承压，25 年一季度业绩改善 ......................... 5 细分板块：普遍利润端存在压力，工程机械表现亮眼 ............................... 7 通用设备：需求弱复苏，短期利润端仍有压力 ................................................................................. 7 专用设备：收入稳健净利润有所波动，农用机械表现较好 ............................................................. 9 轨交设备：景气延续，整体表现稳健 ............................................................................................... 12 工程机械：行业需求持续回暖，盈利能力持续提升 ....................................................................... 14 自动化设备：增收不增利，细分板块内部分化 ............................................................................... 16 投资建议 .......................................................................................................... 19 风险提示 .....................................................................