化工行业周报：国际油价上涨，聚合MDI、TDI价格下跌

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 8 月 29 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250817》20250822 《化工行业周报 20250810》20250811 《化工行业周报 20250803》20250805 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 化工行业周报 20250824 国际油价上涨，聚合 MDI、TDI 价格下跌 八月份建议关注：1、中报行情；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态  本周（08.18-08.24）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 36 个品种价格上涨，32 个品种价格下跌，32 个品种价格稳定。跟踪的产品中 47%的产品月均价环比上涨，47%的产品月均价环比下跌，6%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是硝酸（华东地区）、硫磺（CFR 中国现货价）、PTA（华东）、DMF（华东）、环氧氯丙烷（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是甲基环硅氧烷、甲乙酮（华东）、棉短绒（华东）、NYMEX 天然气、TDI（华东）。  本周（08.18-08.24）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于 63.66 美元/桶，收盘价周涨幅 1.37%；布伦特原油期货价格收于 67.73 美元/桶，收盘价周涨幅 2.85%。宏观方面，当地时间 8 月 18 日，美国总统特朗普、乌克兰总统泽连斯基和多名欧洲领导人在美国白宫就乌克兰问题举行多方会晤。供应方面，根据 EIA 数据，截至 8 月 17 日当周，美国原油日均产量 1,338.2 万桶，较前周日均产量增加 5.5 万桶，较去年同期日均产量减少 1.8 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至 8 月17 日当周，美国石油需求总量日均 2,150.6 万桶，较前周高 149 万桶，其中美国汽油日均需求量884.2 万桶，较前周低 15.8 万桶。库存方面，EIA 数据显示，截至 8 月 17 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 82,410 万桶，较前一周少 580 万桶，其中美国商业原油库存 42,070 万桶，较前一周减少 600 万桶；美国汽油库存 22,360 万桶，较前一周减少 270 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX 天然气期货收于 2.70 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 7.53%。EIA 天然气库存周报显示，截至 8 月 17 日当周，美国天然气库存总量为 31,990 亿立方英尺，较前一周增加 13 亿立方英尺，较去年同期减少 95 亿立方英尺，同比降幅 2.9%，同时较 5 年均值高 1,740 亿立方英尺，增幅 5.8%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（08.18-08.24）聚合 MDI 价格下跌。根据百川盈孚，截至 8 月 22 日，聚合 MDI 市场均价为15,450 元/吨，较上周下跌 1.59%，较年初下跌 14.64%，较去年同期下跌 11.46%。供应方面，根据百川盈孚，上海 C 厂本周报价环比持平，北方大厂缩减分销供应量，中旬保持一折供应。东曹瑞安 MDI 装置于 7 月 23 日开始检修，百川盈孚预计检修 35 天左右，欧洲匈牙利宝思德 MDI 装置于 7 月 19 日开始例行检修，暂未复产，待复产后另行公告。需求方面，根据百川盈孚，传统淡季行情仍未离去，各下游领域表现较为一般，下游家电企业生产稳定跟进，管道需求仍未集中释放，喷涂及板材大厂需求尚可，冷链相关需求相对温和，品牌类汽车订单依旧表现尚可，其他行业需求释放缓慢。成本利润方面，根据百川盈孚，截至 8 月 21 日，纯苯市场均价为 6,137 元/吨，较上周同期均价下跌 38 元/吨；聚合 MDI 生产成本为 11,163.68 元/吨，环比提升 0.19%；毛利润为 4,336.32 元/吨，环比下降 2.72%。展望后市，目前市场内国产货源较为紧张，但其他货源仍较充足，而且终端需求复苏缓慢，下游企业消耗能力偏弱。百川盈孚预计近期聚合 MDI 市场缓跌趋稳。  本周（08.18-08.24）TDI 价格下跌。根据百川盈孚，截至 8 月 22 日，TDI 市场均价为 15,288 元/吨，较上周下跌 3.43%，较年初上涨 18.51%，较去年同期上涨 10.78%。供应方面，根据百川盈孚，本周 TDI 产量较上周增加，整体开工率在 55.3%附近。福建某大厂新建 TDI 二期装置（36万吨/年）已于近期建成投产；新疆工厂 20 万吨/年装置于 7 月 15 日开始检修，于 18 日投料重启；甘肃 TDI 装置于 7 月 27 日开始检修，百川盈孚预计近期重启；烟台 TDI 工厂 30 万吨/年及相关配套装置于 8 月 19 日开始陆续停产检修，百川盈孚预计检修 40 天左右；德国科思创因 7 月 12日火灾影响，导致多马根 TDI 生产线暂停，复产时间未知；北方大厂匈牙利 TDI（25 万吨/年）装置及相关配套装置于 7 月 23 日开始陆续停产检修，百川盈孚预计检修 30 天左右；日本三井化学大牟田工厂 7 月 27 日突发意外，该工厂 TDI 产能将按此前公布的调整计划，从 12 万吨/年永久缩减至 5 万吨/年；韩国韩华 15 万吨/年因设备故障暂时停产，目前装置暂时停车；其他工厂开工负荷正常。需求方面，根据百川盈孚，下游表现疲软，需求端对 TDI 消耗能力较弱。成本利润方面，根据百川盈孚综合计算，TDI 成本较上周有所下滑，TDI 本周平均成本在 11,081.43 元/吨附近，本周平均毛利润为 4,618.57 元/吨。展望后市，山东某工厂及上海某工厂继续控量，若市场价格出现止跌，下游阶段性刚需有望集中回补。供需面博弈下，百川盈孚预计近期 TDI 市场以震荡运行为主。 投资建议  截至 8 月 24 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 25.73 倍，处在历史（2002 年至今）82.13%分位数；市净率为 2.20 倍，处在历史 52.14%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 11.45 倍，处在历史（2002 年至今）24.37%分位数；市净率为 1.17 倍，处在历史 23.56%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波