交通运输物流行业2025年4月航空数据点评：供需同比大幅增长停场率下降，关注旺季布局窗口

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 交通运输物流行业 2025 年 4 月航空数据点评 供需同比大幅增长停场率下降，关注旺季布局窗口 2025 年 05 月 17 日 行业动态：A 股上市航司发布 2025 年 4 月经营数据 4 月航空供需同比大幅增长，国际航线保持强势复苏势头。4 月民航市场逐渐走出传统淡季，春运带来的高基数效应逐步消退。根据各公司公告，4 月 A 股六家上市航司 ASK/RPK 同比+8.1%/+11.4%，整体客座率 84.2%：1）国内线需求增速回升、客座率同环比改善：六航司 4 月国内线 ASK/RPK 同比+2.3%/+6.3%，客座率达 85.7%，同比+3.2pct，需求单月增速明显回升；2）国际航线保持高增长：4 月六航司国际线 ASK/RPK 同比+24.4%/+26.2%，客座率同比+1.1pct，延续了年初至今国际航线需求高增长（3 月国际线同比增长 26.0%），淡季及平季国际航线供需恢复带动行业机队利用率回升、分流国内航线运力投放。 4 月以来国内航线价格走出回升曲线、价格同比降幅稳定，飞机停场率高位回落。行业走出 2-3 月份传统需求淡季：1）价格环比回升，航班管家数据显示 4 月国内经济舱含税均价为 726 元，环比 3 月上涨 11%，3 月下旬以来公商务需求回升延续至 4 月对价格形成一定支撑。2）价格同比降幅稳定，航班管家显示 4 月国内价格同比仍有 6.1%降幅，较 3 月 4.5%降幅保持稳定，我们认为主要系 4 月以来行业供给逐步恢复后，航司降价提振需求。航班管家数据显示搭载 PW1100发动机 7 日停飞数量高位回落：2025 年第 19 周（5.05-5.11）搭载 PW1100 发动机机队停飞 7 日数量 116 架，较第 15 周（4.07-4.13）停飞数量减少 19 架，随着行业走出传统淡季，停场维修的飞机和送修发动机回归到位，航司主动调控释放部分运力。当前停场飞机数仍然较多，供给日趋紧张下，旺季票价上行空间或进一步打开。 4 月六航司机队环比净减少 1 架，波音系列仅南航接收 1 架 737 飞机。根据公司公告，截至 2025 年 4 月六家 A 股上市公司合计管理飞机 3292 架，环比净减少 1 架，较 2024 年底累计+1.1%，较 2019 年底累计+12.0%，4 月受内地航司暂缓接收波音飞机影响六航司机队规模不增反降。其中，接收机型以 A320 系列为主：六家航司合计引进窄体机 11 架（2 架 C919、8 架空客 A320 系列、1 架B737-8），未接收宽体机。 ➢ 投资建议：五一小长假航空需求强劲，暑运旺季或再现需求畅旺，建议重视航空旺季前布局窗口。3 月以来行业逐步走出需求淡季，淡旺季之间需求有支撑、航司价格投放更理性。建议前瞻性关注远期价格投放情况，淡季价格超预期、暑运需求将有望致 Q2、Q3 行业盈利表现好于预期，建议关注航空旺季前配置窗口，关注中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。 风险提示：油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 601111.SH 中国国航 7.61 0.19 0.34 0.47 40 22 16 推荐 600115.SH 中国东航 3.79 0.09 0.16 0.23 42 24 16 推荐 600029.SH 南方航空 5.97 0.18 0.23 0.42 33 26 14 推荐 601021.SH 春秋航空 56.83 2.59 2.97 3.49 22 19 16 推荐 603885.SH 吉祥航空 13.27 0.76 1.04 1.25 17 13 11 推荐 002928.SZ 华夏航空 7.64 0.48 0.61 0.83 16 13 9 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测； （注：股价为 2025 年 5 月 16 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 黄文鹤 执业证书： S0100524100004 邮箱： huangwenhe@mszq.com 分析师 张骁瀚 执业证书： S0100525020001 邮箱： zhangxiaohan@mszq.com 相关研究 1.快递行业 2024 年年报及 2025 年一季报综述：24 年及 25Q1 申通呈现较强成长性，中通龙头地位稳固-2025/05/09 2.交通运输物流行业 2025 年 3 月数据动态点评：淡旺季切换国内价格降幅收窄，关注旺季配置窗口-2025/04/22 3.交通运输行业 2025 年 3 月快递数据点评：3 月快递行业件量增速达 20.3%，需求增长韧性强-2025/04/22 4.交通运输物流行业动态报告：关税落地，关注交运防御资产和顺周期超跌机会-2025/04/15 5.交通运输物流行业 2025 年 1 月数据动态点评：航空供需农历同比进一步释放，新增运力主要投向国际航线-2025/03/10 行业动态报告/交通运输 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 2025 年 4 月航空供需同比大幅增长，国际航线保持强势复苏势头 ............................................................................ 3 2 2025 年 4 月六家航司机队环比净减少 1 架 .............................................................................................................. 6 3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 10 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 插图目录 ...............................................................................................................