2025年度养殖行业分析

www.lhratings.com 研究报告 1 2025 年度养殖行业分析 经历 2022 年以来的生猪产能持续震荡整理，2024 年，产能去化效果显现，猪价整体呈回升态势至 8 月后下行，同时饲料价格震荡下行，行业内企业盈利能力有所回升。2025 年一季度，活猪和猪肉价格继续下探。整体看，生猪行业市场价格对供需反应趋于迅速，但波幅趋于平缓。 随着生猪产能去化初见成效，且行业在长期亏损后现金压力普遍较大，短期内产能扩建能力有限，有望推动猪周期逐步转入合理上行区间。同时也需关注，生猪养殖企业仍将长期面临原材料、动物疫病、环保等方面的成本控制挑战。随着集团化养殖企业占比提升，市场整体产能变化趋于稳定，猪周期造成的行业波动幅度有望进一步平滑。 联合资信 工商评级 李敬云 www.lhratings.com 研究报告 1 一、行业概况 近年来，受政策驱动、非洲猪瘟等因素影响，中国生猪养殖集中度有所提升，但仍处于较低水平，导致行业具有较大的周期波动性。 猪肉是中国居民主要的肉类食品来源，市场需求具有较强的刚性，生猪养殖行业下游需求量与城乡居民生活水平息息相关。中国猪肉产量稳居各畜产品之首，无论是产量还是产值均占畜禽养殖行业的 50%以上，根据农业农村部统计数据，2024 年，中国生猪养殖行业市场规模已达到 1.51 万亿元。 近年来，受产业政策与环保政策的驱动、非洲猪瘟的影响，中国生猪养殖产业结构逐步优化，行业集中度有所提升。2024 年，中国生猪养殖行业 CR20 的主要上市公司生猪出栏量占全国的比重虽由上年的 24.59%上升至 27.63%，但仍处于较低水平，行业内仍存在大量中小养殖户，产能上下波动随意性强，导致生猪养殖行业具有较大的周期波动性。 二、生猪产能与产量分析 中国生猪产业能繁母猪存栏量在经历 2020 年至 2021 年二季度的快速增长后，自 2021 年下半年起波动下降，2025 年一季度末处于合理水平；2021 至 2023 年生猪出栏量持续增长，但增速有所下降，2024 年行业产能出清成果显现，生猪出栏量有所下降。 生猪的供需错配形成猪价的周期波动，通常每轮猪周期持续时间在 4 年左右，受多重因素影响，各轮周期中猪价波动幅度不同，部分情况下周期运行时间可能被拉长。在猪周期运行逻辑中，能繁母猪存栏量是先行指标，后备母猪仔培育为能繁母猪约需4 个月，能繁母猪受孕分娩约需 114 天，仔猪育肥至出栏约需 6 个月。能繁母猪存栏量决定了未来 10~12 个月生猪出栏量，从而影响市场生猪供应。 自 2002 年至 2018 年，中国生猪养殖行业经历了 4 轮明显的周期，自 2018 年开始的第 5 轮猪周期受非洲猪瘟疫情及保供措施快速扩张产能影响，较之前几轮波动更为剧烈。根据农业农村部数据，2018－2021 年末，中国能繁母猪存栏量分别为 3205万头、2036 万头、4161 万头和 4329 万头。受 2018 年生猪养殖景气度低叠加非洲猪瘟、养户加速出栏减少补栏影响，2019 年生猪产能下降。2020 年末在行业高景气度带动下能繁母猪存栏量较上年末大幅增长，已超 2015－2017 年间的平均水平；在高猪价的拉动下，2020 年能繁母猪中的三元母猪占比较高，考虑到三元母猪繁殖能力下降 20%~50%，折合后能繁母猪的实际产能恢复低于预期。2021 年以来，能繁母猪存栏量持续增加，截至 2021 年 6 月末，中国能繁母猪存栏量为 4564 万头，达到本轮 www.lhratings.com 研究报告 2 周期峰值；截至 2021 年 7 月末，能繁母猪存栏量连续增长 21 个月至峰值的 4541 万头后的迎来首次下降，本轮周期结束。2022 年一季度，随着猪价下行，农户养殖意愿减弱，能繁母猪存栏量有所下降，2022 年 4 月末降至全年底部 4177 万头；随着下半年猪价回升，农户补栏意愿增强，截至 2022 年末，能繁母猪存栏量增至 4390 万头。以正常年份全国猪肉产量在 5500 万吨时的生产数据为参照，农业农村部于 2024 年 3月设定的全国能繁母猪正常保有量约为 3900 万头；2023 年以来，生猪供给过剩，猪价下跌，养殖户补栏意愿下降叠加非洲猪瘟等因素影响，能繁母猪存栏量呈下降趋势，2023 年底为 4142 万头，至 2024 年 4 月末降至 3986 万头，相当于正常保有量的102.21%，已进入产能调控绿色合理区域（正常保有量的 92%~105%）。此后能繁母猪存栏量缓慢回升，截至 2025 年 3 月底，能繁母猪存栏量为 4039 万头，仍在产能调控绿色合理区域内。 出栏生猪方面，根据国家统计局公布数据，2018－2021 年，中国生猪出栏头数先降后升，分别为 6.94 亿头、5.44 亿头、5.27 亿头和 6.71 亿头。其中 2019 年同比下降21.61%，主要系能繁母猪存栏减少叠加非洲猪瘟影响所致；受非洲猪瘟影响、能繁母猪产能恢复不及预期、三元母猪留种及二次育肥等因素累积影响，2020 年生猪出栏量达到第 5 轮周期低点，2021 年生猪出栏量实现反弹。2022－2023 年，由于前期能繁母猪存栏量处于高位，且本轮周期中养殖效率提升，生猪产能虽持续出清整理，出栏量仍持续增加，但增速有所下降，分别为 7.00 亿头和 7.27 亿头。2024 年 4 月，随着能繁母猪存栏量达到 2021 年 6 月以来的最低点，行业出清成果初现。2024 年，中国生猪出栏量 7.03 亿头，同比下降 3.30%。2025 年一季度，生猪出栏量为 1.95 亿头，同比变化不大。 www.lhratings.com 研究报告 3 资料来源：Wind，联合资信整理 图表 2.1 中国生猪出栏（左轴）及能繁母猪存栏（右轴）情况 三、行业上下游及产品价格情况 生猪养殖行业上游为饲料行业，下游基本由供给决定猪肉价格。2021－2022 年，粮食及饲料价格持续攀升，养殖企业成本端承压；2023 年粮食及饲料价格震荡回落至 2024 年底。2021 年，能繁母猪产能释放导致猪价快速下跌，此后经历持续震荡整理，2024 年产能去化效果显现，猪价整体呈回升态势至 8 月后下行。2025 年一季度，活猪和猪肉价格继续下探。整体看，生猪行业市场价格对供需反应趋于迅速。 生猪养殖行业上游主要为饲料行业，下游主要是居民肉食消费需求。 饲料生产所需原材料包括玉米、豆粕、小麦、鱼粉等主料，以及氨基酸、维生素、矿物质微量元素等辅料，原材料成本占饲料生产成本的比重约为 75%~80%，其中，玉米、小麦、豆粕占饲料配方的比例分别约为 60%、15%、20%。各品种间根据价格波动进行调整。养殖业上游受小麦、玉米和豆粕价格的影响较大，其中，豆粕原料大豆主要依赖进口。 2021－2022 年，受国际局势等因素影响，粮食及饲料价格整体持续震荡攀升，截至 2022 年底，小麦、玉米和豆粕价格分别为 3204.30 元/吨、2822.90 元/吨和 4698.40元/吨，较 2021 年底分别提高 13.13%、7.57%和 32.75%。2023 年以来，相关商品价 www.lh