化工行业2024及2025Q1业绩回顾：基础化工行业：行业整体盈利承压，细分行业表现分化

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 基础化工行业：行业整体盈利承压，细分行业表现分化 ——化工行业 2024 及 2025Q1 业绩回顾 2025 年 5 月 15 日 看好/维持 基础化工 行业报告 分析师 刘宇卓 电话：010-66554030 邮箱：liuyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480516110002 投资摘要： 我们按照中证行业分类，对化工行业分类中的 384 家公司的 2024 年年报及 2025 年 1 季报的整体经营状况进行梳理。 2024 年化工行业增收不增利，业绩依然承压。2024 年化工品价格指数小幅震荡下行，化工行业仍处于低景气阶段。2024年全球化工市场需求不足，行业竞争持续加剧，化工产品价格和盈利继续面临压力。2024 年，化工行业整体实现营业收入28649.67 亿元，同比变动+2.96%；归母净利润 1080.70 亿元，同比变动-7.10%。行业销售毛利率（整体法）为 14.57%，同比变动-0.65 个百分点。 2025 年 1 季度化工行业同比小幅改善。2025 年年初至今，化工品价格指数继续下行。2025 年 1 季度，化工行业整体实现营业收入 6769.65 亿元，同比变动+1.30%；归母净利润 337.50 亿元，同比变动+5.58%。行业销售毛利率（整体法）为 15.38%，同比变动-0.12 个百分点。 化工行业毛利率同比有所下滑。2024 年 1~4 季度，化工行业单季度毛利率分别为 15.49%、15.42%、13.71%、13.75%，同比分别变动 0.37、-0.18、-2.12、-0.60 个百分点。2025 年 1 季度，化工行业毛利率为 15.38%，同比变动-0.12 个百分点。 细分子行业表现分化。2024 年营收同比增速排名前五的子行业分别是橡胶制品（+23.27%）、改性塑料（+16.60%）、锦纶与涤纶（+14.65%）、膜材料（+12.56%）、其他塑料制品（+9.70%）；2024 年归母净利润同比增速排名前五的子行业分别是氮肥（+145.81%）、氯碱（+122.69%）、印染化学品（+119.16%）、复合肥（+59.81%）、橡胶助剂（+42.74%）。2025 年 1季度营收同比增速排名前五的子行业分别是复合肥（+26.73%）、改性塑料（+22.35%）、民爆制品（+20.07%）、钾肥（+19.93%）、合成树脂（+18.71%）；2025 年 1 季度归母净利润同比增速排名前五的子行业分别是氟化工（+99.89%）、氯碱（+86.21%）、农药（+72.93%）、膜材料（+54.54%）、钾肥（+44.95%）。 投资策略：我们认为 2025 年国内化工行业供需格局有改善预期、行业景气度有望边际回暖。不论是从价格周期角度、还是行业竞争格局边际变化的角度来看，我们认为部分细分领域存在较好的投资机会。我们建议重点关注：①供需格局有望改善的子行业；②资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业；③受益于需求增加、或国产替代持续推进的部分高端化工新材料。投资标的方面，我们推荐龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成、国瓷材料。 风险提示：化工品需求不及预期；成本端大宗能源价格大幅上涨；产品价格大幅下滑；贸易摩擦导致出口大幅下滑；供给端行业新增产能投放超出预期。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 龙佰集团 0.91 1.17 1.30 1.53 18.59 14.46 13.02 11.06 1.70 强烈推荐 华鲁恒升 1.84 1.89 2.16 2.52 11.44 11.14 9.75 8.35 1.41 强烈推荐 扬农化工 2.96 3.33 4.04 5.15 17.53 15.58 12.84 10.08 1.92 强烈推荐 新和成 1.91 2.02 2.28 2.54 11.87 11.23 9.95 8.93 2.28 强烈推荐 国瓷材料 0.61 0.75 0.83 0.93 28.34 23.05 20.83 18.59 2.52 强烈推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2 东兴证券深度报告 基础化工行业：行业整体盈利承压，细分行业表现分化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 化工行业 2024 年年报及 2025 年一季报总结 ...................................................................................................................... 3 2. 细分子行业表现分化 ........................................................................................................................................................... 6 3. 投资建议 ............................................................................................................................................................................. 8 4. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 8 插图目录 图 1： 中国化工产品价格指数走势 ......................................................................................................................................... 3 图 2： 化工行业年度营业收入及同比增速 ............................................................................................................................... 3 图 3： 化工行业年度归母净利润及同比增速 ................................................................