新能源行业24年及25Q1报告总结：光伏主链盈利承压、减值改善，辅材业绩承压持续分化

光伏主链盈利承压、减值改善，辅材业绩承压持续分化--新能源行业24年及25Q1报告总结证券研究报告· 行业研究·电力设备与新能源行业证券分析师 ：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982025年5月7日2◆ 24年光伏板块收入同减21%，归母净利润同减118%；25Q1收入同减17%，归母净利润同减155%。光伏板块2024年收入10143亿元，同比减少21%，归母净利润-208亿元，同比下降118%。24Q4光伏板块收入2552亿元，同减22%，环增1%，归母净利润-252亿元，同减1046%，环减8091%。25Q1光伏板块收入1952亿元，同减17%，环减24%，归母净利润-35亿元，同减155%，环增86%。◆ 25Q1主链减值减少环比改善，辅材业绩持续承压。25Q1归母净利润环比增速看：EPC(476%)>设备(284%)>胶膜(278%)>支架(132%)>石英坩埚(117%)>其他辅材(96%)>玻璃(93%)>金刚线(88%)>电池(85%)>银浆(66%)>硅片(58%)>组件(54%)>硅料(34%)>逆变器(8%)；归母净利同比增速看，逆变器(74%)>硅片(11%)>支架(-18%)>EPC(-20%)>设备(-32%)>胶膜(-37%)>银浆(-38%)>石英坩埚(-73%)>玻璃(-110%)>金刚线(-116%)>电池(-469%)>组件(-725%)>其他辅材(-2771%)>硅料(-4132%)。◆ 抢装带动短期价格提升、需求回落排产及盈利承压，供给侧改革仍需酝酿。行业自律+需求抢装，推动25Q1价格持续上涨。随4月抢装结束需求逐步回落，光伏主链条当前产能利用率约50%，预计多数环节步入现金亏损。产业处于周期底部，或需供给侧加速出清，工信部针对新增产能的能耗水耗规定明显趋严，后续或以能耗控制为抓手进一步遏制存量产出，政策或将逐步落地；行业各环节达成初步自律，逐步减产至近两年低位，随行业供给侧逐步出清、预计盈利或将有所修复。◆ 重点推荐：【1】高景气度方向：逆变器及支架（阳光电源、德业股份、上能电气、中信博、锦浪科技、禾迈股份、固德威、盛弘股份、艾罗能源、通润装备、昱能科技、科士达 ，关注科华数据）；【2】供给侧改革受益、成本优势明显的光伏龙头（协鑫科技、通威股份、福莱特、福斯特等）及渠道优势强的组件龙头（晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、横店东磁等）；【3】新技术龙头：（隆基绿能、钧达股份、爱旭股份、TCL中环、聚和材料、帝科股份、宇邦新材、美畅股份等）◆ 风险提示：竞争加剧，政策变动超预期等。3目录新能源：板块分化明显，24Q2光伏降幅最大光伏：25Q1主链减值减少，辅材业绩持续承压分环节更新：短期价格提升，主链盈利承压投资建议风险提示3新能源：板块分化明显，24Q2光伏降幅最大45◆ 新能源板块，24Q1-4年营收同减13%，归母净利润同减96%。我们在新能源板块共选取了114家上市公司进行了统计分析，全行业2024Q1-4实现收入15872亿元，同减13%，实现归母净利润56.1亿元，同减96%。全行业2024Q4收入4421亿元，同减11%，环增12%，归母净利润-226.1亿元，同减481%，环减387%。◆ 2024Q1-4收入同比下降的公司有64家，增幅为0-30%的有41家，增幅为30%以上的有9家。2024Q1-4年归母净利润同比下降的公司有85家，增幅为0-30%的15家，增幅为30%以上的有14家，亏损的有34家。新能源2024Q1-4营收同减13%，归母净利润下降96%1数据来源：Wind、东吴证券研究所图表：新能源板块年度营业收入及同比（亿元，%）图表：新能源板块年度归母净利润及同比（亿元，%）-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002021202220232024营业收入YOY-150%-100%-50%0%50%100%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002021202220232024归母净利润YOY6◆ 新能源板块2024Q4营收同比下降11%，归母净利润同比下降481%。全行业114家公司2024Q4实现收入共计4421亿元，同比下降11%，环比上升12%；实现归母净利润-226亿元，同减481%，环减387%。◆ 2024Q4收入同比下降的公司有68家，增幅为0-30%的公司共有33家，增幅为30%以上的公司共有13家。归母净利润2024Q4同比下降的公司共有78家，增幅为0-30%的公司共有12家，增幅为30%以上的公司共有24家。亏损的公司有59家。新能源2024Q4营收同比下降11%，归母净利润同比下降481%1数据来源：Wind、东吴证券研究所图表：新能源板块季度营业收入及同比（亿元，%）图表：新能源板块季度归母净利润及同比（亿元，%）-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%-300-200-1000100200300400500600归母净利润YOY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%01,0002,0003,0004,0005,0006,000营业收入YOY7◆ 新能源板块，25Q1年营收同减6%，归母净利润同减64%。我们在新能源板块共选取了114家上市公司进行了统计分析，全行业2025Q1实现收入3182亿元，同减6%，环减28%，实现归母净利润49.2亿元，同减64%，环增122%。◆ 2025Q1收入同比下降的公司有56家，增幅为0-30%的有35家，增幅为30%以上的有23家。2025Q1年归母净利润同比下降的公司有63家，增幅为0-30%的16家，增幅为30%以上的有35家，亏损的有36家。新能源2025Q1营收同减6%，归母净利润下降64%1数据来源：Wind、东吴证券研究所图表：新能源板块第一季度年度营业收入及同比（亿元，%）图表：新能源板块第一季度归母净利润及同比（亿元，%）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50022Q123Q124Q12025Q1营业收入YOY-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%010020030040050060022Q123Q124Q125Q1归母净利润YOY8◆风电、核电板块25Q1营收、归母净利润同比回升，光伏持续下降。◆光伏板块2024年营收10143亿元，同减21%，归母净利润-208亿元，同减118%；2024Q4营收2552亿元，同减22%，环增1%，归母净利润-251.9亿元，同减1046%，环减8091%；2025Q1营收1952亿元，同减17%，环减24%，归母净利润-35.4亿元，同减155%，环增86%。◆风电板块2024年营收2980亿元，同增5%，归母净利润127亿元，同减19%；2024Q4营收10