5月转债月报：科技方向二次启动？

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 固定收益月报 科技方向二次启动？ 5 月转债月报  核心结论 分析师 姜珮珊 S0800524020002 15692145933 jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 联系人 景高琦 18161908706 jinggaoqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 信用债 V 型震荡，后续策略怎么看？—5 月信用月报 2025-05-04 增量政策多于二季度落地，利率有望突破前低—5 月固定收益月报 2025-05-04 票息策略主导，久期高位回落—25Q1 债基季报解读 2025-05-01 季节性因素与外需收紧冲击下，制造业重返收缩—4 月 PMI 数据点评 2025-04-30 债基一季度信用策略的几点变化—信用周报20250427 2025-04-27 5 月转债展望：科技方向二次启动？ 4月权益市场遭遇关税冲击，走出超跌反弹行情，万得全A指数当月收跌3.2%；整月市场围绕“关税”、“政策预期”和“科技成长”3个方向展开交易。站在当前时点，我们认为5月或是科技方向二次启动的机会；1）或受关税冲击影响，4月制造业PMI数据回落至荣枯线以下，经济基本面阶段性承压，叠加海外政策扰动，短期交易上市主体盈利改善存在压力；2）4月末中共中央政治局会议顺利召开，政策预期交易阶段性降温；3）基本面阶段性承压，叠加政策预期降温下，4月财报季结束后，定价远端收益的科技成长板块5月有望再次启动。从板块位置来看， AI算力指数4月8日收盘价已回落至2月5日DeepSeek行情启动时的位置；尽管4月末科技板块有所启动，但相较前高仍有一定空间。 对应到转债方向上，当前转债平价和绝对价格中位数水平基本回落至25年初水平，估值压力不大，后续行情的演绎主要取决于科技成长板块的表现。方向选择上，1）重点关注信用资质可控的科技板块转债机会；5月科技风格有望再次启动判断下，建议关注科技板块转债机会；但需注意5、6月转债信评报告陆续更新，规避信用资质偏弱的主体。个券方面：人形机器人，建议关注：艾迪转债（工程机械液压件龙二）、科利转债（动力电池结构件龙头）、爱迪转债（精密铝压铸龙头）、正海磁材（钕铁硼永磁材料龙头）；AI算力&应用方向，建议关注：信服转债（AI一体机）、天阳转债（AI金融）、科蓝转债（AI金融）、卫宁转债（AI医疗）；2）重点关注公用事业红利标的，建议关注：蓝天转债（河南城燃龙头）、皖天转债（区域输气管道龙头）。 4月市场回顾：权益方面，4月权益市场呈超跌反弹之势，万得全A月度收跌3.2%。行业表现上，反关税方向的农牧板块，“即买即退”政策利好的商贸零售板块，代表新消费的美护板块以及防守方向的公用事业板块涨幅居前。转债端，4月转债估值表现出较强韧性；4月中证转债指数下跌1.3%，较权益抗跌；行业结构上，传媒、建材、公用板块转债受益个券拉动涨幅居前。个券方面，剔除4月新券，中旗转债（实控人拟变更）、中宠转2（Q1业绩高增）、利民转债（涨价）领涨。 转债估值：截至4月30日，转债市场百元平价溢价率25.2%，较3月末上升2.41pp，处于2018年、2021年以来77.9%和62.5%分位数水平；不同平价40 /60 /80 /90 /110 /120 /130 元对应转股溢价率分别为160.0%、83.7%、46.6%、34.6%、17.7%、11.7%和6.8%，较3月末分别变动-10.3pp、-0.7pp、+2.2pp、+2.6pp、+2.0pp、+1.3pp和+0.4pp。 转债供需：供给端，4月转债供给同比有所回升；截至4月30日，单月新发4支转债，合计规模34.2亿元。2支转债（待发规模33.2亿元）取得证监会注册批准，新增 9 个董事会预案。需求端，可转债ETF 4月份额小幅下滑；截至4月30日，单月份额下滑1.66亿份至29.80亿份，流通规模下降24.41亿元至352.20亿元。 条款跟踪：截至4月30日，0支转债可能强赎，18支可能下修，4支提议下修；4月5支确认强赎，9支不强赎，4支确认下修，63支不下修。 风险提示：权益市场大幅回撤，转债正股密集退市，转债信用风险密集暴露。 证券研究报告 2025 年 05 月 07 固定收益月报 西部证券 2025 年 05 月 07 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 5 月转债展望：科技方向二次启动？ .............................................................................. 4 二、 4 月市场回顾 ................................................................................................................... 5 2.1 权益市场 ...................................................................................................................... 5 2.2 转债市场 ...................................................................................................................... 7 三、 转债估值 ......................................................................................................................... 9 四、 转债供需 ....................................................................................................................... 10 4.1 转债供给： ................................................................................................................ 10 4.2 转债需求： ................................................................................................................ 12 五、 条款跟踪 .................................................................................................