回天新材(300041)2024年年报及2025年一季报点评：毛利率改善，2025年一季度业绩同环比提高

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 05 月 02 日公司研究评级：增持(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：陈云S0350524070001cheny17@ghzq.com.cn[Table_Title]毛利率改善，2025 年一季度业绩同环比提高——回天新材（300041）2024 年年报及2025 年一季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/30表现1M3M12M回天新材-4.8%-1.5%5.4%沪深 300-3.7%-1.2%4.6%市场数据2025/04/30当前价格（元）8.4552 周价格区间（元）6.92-10.70总市值（百万）4,727.22流通市值（百万）4,600.41总股本（万股）55,943.40流通股本（万股）54,442.72日均成交额（百万）116.21近一月换手（%）3.37相关报告《回天新材（300041）公司动态研究：光伏板块拖累业绩，看好电子胶持续发力（增持）*化学制品*李永磊，董伯骏，陈云》——2024-11-07《回天新材（300041）2023 年年报点评报告：原料降价拖累业绩，电子胶有望放量（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-18《回天新材（300041）2023 年三季报点评报告：原料降价拖累业绩，多点开花成长性足（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-10-29事件:2025 年 4 月 28 日，回天新材发布 2024 年年度报告及 2025 年第一季度业绩报告公告：2024 年，公司实现营业收入 39.89 亿元，同比增加 2.23%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.02 亿元，同比减少 65.91%；加权平均净资产收益率为 3.61%，同比减少 7.02 个百分点。销售毛利率 18.46%，同比减少 4.36 个百分点；销售净利率 2.60%，同比减少 5.04 个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 9.60 亿元，同比+17.93%，环比-5.42%；实现归母净利润-0.61 亿元，同比-2166.21%，环比-332.86%；ROE 为-2.14%，同比减少 2.24 个百分点，环比减少 3.04 个百分点。销售毛利率 18.97%，同比增加 0.19 个百分点，环比增加 2.25 个百分点；销售净利率-6.23%，同比减少 6.60 个百分点，环比减少 8.91 个百分点。2025 年一季度，公司实现营收 10.71 亿元，同比+10.49%，环比+11.56%；实现归母净利润 0.82 亿元，同比+2.73%，环比+233.12%。ROE 为 2.86%，同比增加 0.11 个百分点，环比增加 5.00 个百分点。销售毛利率 21.81%，同比增加 2.34 个百分点，环比增加 2.84 个百分点；销售净利率 7.82%，同比减少 0.29 个百分点，环比增加 14.05 个百分点。投资要点:光伏板块拖累，2024 年净利润有所下滑2024 年，公司实现营业收入 39.89 亿元，同比增加 2.23%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.02 亿元，同比减少 65.91%。分板块看，可再生能源板块，受产品价格波动及光伏背板业务收缩影响，实现销售收入 17.30 亿元，同比-21.49%；大交通板块，公司紧抓新能源汽车市场中动力电池及整车的增量机遇，实现销售收入 9.90 亿元，同比+36.73%，销量同比增长超 50%；电子电器板块，公司聚焦消费电子、汽车电子、芯片封装等高景气赛道，实现销售收入 6.15 亿元，同比+9.54%。期间费用方面，2024 年公司销售费用为 1.82 亿元，同比-2.21%；管理费用为 1.99 亿元，同比-1.01%；研发费用为 1.96 亿元，同比+9.30%，主要系研发材料投入增加所致；财务费用为 0.49 亿元，同证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《回天新材（300041）2023 年半年报点评报告：多领域持续发力，积极扩产成长可期（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-08-27《回天新材（300041）点评报告：Q1 业绩超预期，新项目持续推进（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-04-27比+64.86%，主要系可转换债券利息支出增加所致。毛利率改善，2025 年一季度业绩同环比提高2025 年一季度，公司实现营收 10.71 亿元，同比+10.49%，环比+11.56%；实现归母净利润 0.82 亿元，同比+2.73%，环比+233.12%。其中，电子业务表现亮眼，销量同比超 50%，消费电子、汽车电子、电源及储能等细分板块均实现高速增长；大交通业务延续良好发展势头，实现量价齐升；光伏业务，硅胶销量国内外双增，同时毛利率有所改善。受益于光伏业务毛利率提高及业务结构优化，一季度，公司实现销售毛利率 21.81%，同比增加 2.34 个百分点，环比增加2.84 个百分点。光伏板块或触底，大交通及电子板块有望持续放量受市场竞争激烈影响，公司光伏板块毛利率由 2022 年的 21.76%持续下滑至 2024 年的 11.26%。但随着政策端持续释放“反内卷”信号，以及公司自身持续优化产品结构、全力降本增效，2025 年一季度光伏板块毛利率已有所改善，光伏板块或已触底。电子电器业务，随着广州新基地产能爬坡，以及新老客户的持续稳定上量，有望继续实现稳健增长。在国内汽车市场产销持续回暖，以及新能源汽车市场保持高增速的背景下，公司大交通板块亦有望维持较高增速。盈利预测和投资评级结合 2024 年业绩表现，我们调整了公司盈利预期，预计公司2025-2027 年营业收入分别 46.08、51.68、57.60 亿元，归母净利润分别为 1.86、2.46、2.80 亿元，对应的 PE 分别为 25、19 和 17 倍。考虑到公司作为工程胶粘剂龙头，多点有望实现持续增量，维持公司“增持”评级。风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；产品价格大幅下跌；新产能扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料大幅下跌风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）3989460851685760增长率(%)2161211归母净利润（百万元）102186246280增长率(%)-66833313摊薄每股收益（元）0.180.330.440.50ROE(%)4689P/E50.0325.4319.1816.91P/B1.841.631.551.46P/S1.291.030.910.82EV/EBITDA17.4914.1412.3511.22资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、公司主要原材料价格数据图 1：公司主要原材料价格（元/吨）资料来源：Wind，百川盈孚，国海证券研究所表 1：DMC