中广核技(000881)2024年年报及2025年一季报点评：电子加速器业务表现亮眼，一季度归母净利润环比增长

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 05 月 01 日公司研究评级：增持(首次覆盖)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：王鹏S0350125040009wangp05@ghzq.com.cn[Table_Title]电子加速器业务表现亮眼，一季度归母净利润环比增长——中广核技（000881）2024 年年报及 2025 年一季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/30表现1M3M12M中广核技-0.9%1.6%7.9%沪深 300-3.7%-1.2%4.6%市场数据2025/04/30当前价格（元）6.9952 周价格区间（元）5.65-8.91总市值（百万）6,608.53流通市值（百万）5,524.50总股本（万股）94,542.58流通股本（万股）79,034.40日均成交额（百万）210.38近一月换手（%）2.18事件:2025 年 4 月 29 日，中广核技发布 2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入 61.68 亿元，同比减少 2.90%；实现归母净利润-3.62 亿元，同比增长 3.75 亿元。同日，公司发布 2025 年一季报，2025Q1 公司实现营收 10.61 亿元，同比减少 18.98%，环比减少 37.97%；实现归母净利润-0.65 亿元，同比持平，环比增长 1.63 亿元。投资要点:2024 年归母净利润同比减亏，Q4 毛利率同比大幅改善2024 年，公司实现营业收入 61.68 亿元，同比减少 2.90%；实现归母净利润-3.62 亿元，同比增长 3.75 亿元。销售毛利率 12.75%，同比增长 0.67 个百分点；销售净利率-5.95%，同比增长 5.77 个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 17.11 亿元，同比减少 5.35%，环比增长 4.95%；实现归母净利润-2.28 亿元，同比增长 4.06 亿元，环比减少 1.80 亿元。销售毛利率 13.38%，同比增长 3.31 个百分点，环比增长 0.94 个百分点；销售净利率-13.91%，同比增长 21.89 个百分点，环比减少 11.04 个百分点。分产品板块来看，2024 年改性高分子材料实现营业收入 48.56 亿元，同比减少 0.90%，毛利率 9.83%，同比减少 0.81 个百分点；电子加速器及辐照加工业务实现营业收入 5.19 亿元，同比增长 23.11%，毛利率 27.59%，同比减少 6.91 个百分点；远洋运输和进出口贸易占比降低，2024 年占比分别为 2.34%、0.78%。2025Q1 归母净利润环比增长，期间费用率环比下降2025Q1，公司实现营收 10.61 亿元，同比减少 18.98%，环比减少37.97%；实现归母净利润-0.65 亿元，同比持平，环比增长 1.63 亿元。销售毛利率 12.36%，同比增长 1.16 个百分点，环比减少 1.02个百分点；销售净利率-6.20%，同比减少 1.42 个百分点，环比增长证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分27.71 个百分点。期间费用方面，2025Q1 公司销售费用率 2.55%，同比+0.56pct，环比-0.33pct；管理费用率 12.86%，同比+2.38pct，环比-3.64pct；研发费用率 3.24%，同比持平，环比+0.17pct；财务费用率 1.06%，同比-0.71pct，环比+0.73pct。2024 年加速器销量同比增长 30%，海外销售持续创新高2024 年，子公司达胜公司加速器销售再创新高，海外加速器签单 14台，首次出口欧盟市场，售后收入同比增长 12.95%。公司成功研制了国内首台 S 波段 10MeV/32kW 大功率工业辐照电子加速器，DZ电子加速器在育种领域首次应用，120keV 电子帘加速器顺利完成研发和产业化推广，有力支撑公司未来电子加速器增量市场拓展。2024年，公司加速器销售业务实现收入 2.56 亿元，年内销量达 57 台套，销量同比上涨 30%。据 2024 年年报，辐照加工服务方面，公司在国内拥有辐照中心 18座，在运电子加速器 62 台，总功率超过 5160 千瓦。2024 年，公司完成宁乡二期和平江项目建设投运，全年新增客户 630 余家，累计新客户销售收入近 1610 万元。核医学方面，2024 年公司质子产业园完成建设并投产，顺利完成国产首台质子加速器生产下线；同位素产业园生产厂房完成一系列变更及审批工作，建设进展正常，预计 2025 年完成建设。新材料产品结构优化调整，有望带来新的利润增长点2024 年，公司新材料全年销量达 49.65 万吨，同比增长 4.99%。其中，高新核材生产的 8.7/15kV 中压聚丙烯绝缘电缆已在南方电网安全并网运行 1 年；26/35kV 海缆用聚丙烯绝缘料已安全运行 1 年。尼龙线缆料月均销售量提升 2 倍至 150 吨，阻燃 PE 和 31247 电缆料全年销量分别同比增长 66%和 31%，35KV 化学交联料首次实现自主批量生产，实现销售超过 3600 吨。俊尔公司深挖电子电器与传统燃油汽车存量市场增量业务，实现销售增量近万吨；成为罗格朗低压电器领域主流供应商，并实现大批量供应；成功导入施耐德低压电器 PCR 项目，并顺利通过供应商资格准入和工厂审核。增量市场实现销量同比增幅 43.8%，其中低速出行业务实现销量突破两万吨，同比增长 128%；高性能纤维及其复合材料实现规模量产，光伏背板材料实现 3 家客户批量，全年销量一举突破 10 万片，创下历史新高。盈利预测和投资评级随着辐照技术在食品、医疗以及环保等行业的运用，未来对电子加证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3速器的需求将稳步增加，公司是国内电子加速器细分领域内唯一一家制造业单项冠军企业，我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 67.86、75.34、84.38 亿元，归母净利润分别 0.38、1.04、1.90亿元，对应的 PE 分别为 173、63 和 35 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发风险；市场开发不及预期风险。[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）6168678675348438增长率(%)-3101112归母净利润（百万元）-36238104190增长率(%)5111117382摊薄每股收益（元）-0.380.040.110.20ROE(%)-7123P/E—172.5263.2634.73P/B1.331.251.231.19P/S1.120.970.880.78EV/EBITDA37.7015.0313.2013.13资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、分产品经营数据表 1：公司分产品经营业务数据资料来源：Wind，国海证券研究