交通运输行业：航空板块迎来双重催化，物流向好关注基础设施

请务必阅读正文之后的重要声明部分交通运输证券研究报告/行业定期报告2025 年 05 月 03 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn基本状况上市公司数127行业总市值(亿元)31,830.39行业流通市值(亿元)29,547.49行业-市场走势对比相关报告1、《民航市场边际改善可期，红利稳健配置价值不改》2025-04-272、《航空即将迎来五一出行旺季，快 递 或 受 益 于 促 消 费 政 策 》2025-04-203、《关税冲击等待新平衡，确定性优先把握红利》2025-04-14重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E南方航空5.62-0.23-0.090.300.440.54 -24.43 -62.44 18.61 12.90 10.32买入中国东航3.69-0.37-0.190.130.250.36-9.97 -19.42 28.85 14.70 10.39买入吉祥航空12.400.340.420.861.151.2536.47 29.52 14.45 10.799.95买入山东高速10.830.570.540.700.740.7918.87 20.06 15.40 14.56 13.76买入皖通高速17.311.001.011.131.181.1417.30 17.20 15.32 14.73 15.24增持青岛港8.680.760.810.850.910.9511.42 10.72 10.199.549.12买入唐山港4.010.320.330.330.340.3512.35 12.01 12.14 11.80 11.57增持日照港3.000.210.210.220.220.2214.29 14.29 13.90 13.65 13.43增持备注：股价为 2025 年 4 月 30 日收盘价。报告摘要航空机场：产能利用率保持增长，板块迎来双重催化。数据跟踪：1）日均执飞航班量：4 月 28 日-5 月 2 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2483.60、2393.80、1681.40、775.00、545.60、382.80、405.40架次，周环比分别+5.61%、+11.67%、+5.23%、+1.74%、+4.44%、+6.88%、+5.10%，同比分别+7.35%、+5.86%、+7.03%、+8.28%、+7.70%、-2.77%、+15.45%。2）平均飞机利用率：4 月 28 日-5 月 2 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 8.40、8.30、8.10、8.70、9.20、8.60、7.30 小时/日，周环比分别+5.00%、+7.79%、+3.85%、+1.16%、+4.55%、+7.50%、+5.80%，同比分别+7.69%、+3.75%、+8.00%、+7.41%、+1.10%、-7.53%、+8.96%。投资观点：双重催化叠加，板块上行可期：截至 5 月 1 日，航空煤油出厂价（含税）报收于 5385 元/吨，相比于上月下跌 217 元/吨，月环比下降 3.87%，相比于去年同期下跌 1265 元/吨，年同比下降 19.02%。航空煤油出厂价格的持续下降，有望进一步缓解航司的航油成本。叠加五一出行旺季催化，需求好转有望带动票价上涨超预期，共同催化板块上行。展望后市，供给端，在对等关税影响下，新增飞机（尤其是波音飞机）增速放缓或继续超预期，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，建议关注上海机场、白云机场、海南机场、中信海直。基础设施：物流数据同比增长，长端利率继续下行。数据跟踪：1）公路：4 月 21 日-4 月 27 日，全国高速公路累计货车通行 5675.40 万辆，周环比+2.25%，同比+0.74%。2）铁路：4 月 21 日-4 月 27 日，国家铁路累计运输货物 7787.80 万吨，周环比+3.00%，同比+4.79%。3）港口：4 月 21 日-4 月 27 日，监测港口累计完成货物吞吐量 2.85亿吨，周环比+9.00%，同比+9.10%；完成集装箱吞吐量 671.20 万标箱，周环比+6.59%，同比+6.79%。4）长端利率：截至 2025 年 4 月 30 日收盘，10 年期中国中债到期收益率、30 年期中国中债到期收益率分别为 1.62%、1.82%，周环比分别-4bp、-10bp，长端利率持续下行。投资观点：基础设施迎来多重催化，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，红利资产配置性价比凸显。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化价格改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。4）一季度高速公路板块业绩较为稳健，或将对冲关税冲击下的经济不确定性风险。根据Wind 统计，2025 年 Q1，SW 高速公路板块、SW 港口板块、SW 铁路运输板块分别实现营业收入（合计）277.23、477.94、408.66 亿元，同比分别+10.31%、-2.62%、-1.63%；分别实现归母净利润（合计）77.47、99.20、64.41 亿元，同比分别+4.52%、-2.22%、-9.68%。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、粤高速 A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速、东莞控股；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注唐山港、青岛港、北部湾港、招商港口、日照港。行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分航运贸易：东南亚航线运价保持增长。数据跟踪：1）集运：截至 4 月 30 日，SCFI指数报收于 1340.93 点，周环比-0.51%；CCFI 指数报收于 1121.08 点，周环比-0.12%；分航线来看，CCFI 美东航线、CCFI 美西航线、CCFI 欧洲航线、CCFI 地中海航线、CCFI 东南亚航线分别报收于 931.83、837.43、1497.15、1841.45、1002.78 点，周环比分别+0.15%、+1.74%、-0.16%、-0.49%、+0.23%。2）油运：截至 5 月 2 日，BDTI 指数报收于 1085.00 点，周环比-4.99%，同比-2.52%；BCTI 指数报收于 606.00点，周环比-10.62%，同比-34.56%。3）干散货运：截至 5 月 2 日