策略深度报告：5月港股金股，关税阴霾渐退

东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 20250508 5 月港股金股：关税阴霾渐退 2025 年 05 月 08 日 证券分析师 陈梦 执业证书：S0600524090001 chenm@dwzq.com.cn 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 相关研究 《对等关税 vs 科技——全球市场观察系列》 2025-05-06 《并购重组跟踪（十八）》 2025-05-06 [Table_Tag] 观点 ◼ 我们对港股整体持谨慎乐观态度，港股外部风险边际改善，但整体压力仍在。 1、短期出现中美关税阶段性缓和信号。中美高层将于瑞士会晤，但谈判以及谈判过程中仍有诸多变数。从本质上，我们依旧认为特朗普把关税作为一种谈判手段，现在看关税策略对中国有所失效，不排除特朗普为加快进程采取其他策略。 2、美股短期反弹主要基于情绪博弈，仍有下探风险。标普 500 已基本收复对等关税以来所有跌幅，继续反弹有压力。特朗普关税策略可能反复，美股企业盈利二季度仍有压力，以及美联储降息时点不及预期等都会持续干扰市场。如果美股反弹进程不及预期，甚至出现大幅回调，仍会影响港股风险偏好。 3、港股反弹还需增量资金和政策刺激。当前增量资金主要以南向为主，香港本地资金和海外资金还有增配空间。此外，尽管 5 月 2 日，美元兑港币汇率触及 7.75 强方兑换保证，仍需继续观察外资流入情况。 ◼ 我们相对看好 AI 科技、内需，同时建议配置部分高股息用作防御： 1、看好 AI 科技：一是，美股科技业绩部分亮眼，一定程度上对全球科技叙事有所提振；二是，业绩进入真空期，业绩干扰减少，利好主题行情，AI 科技东升仍是重点；三是，港交所和香港证监会推出“科企专线”，进一步利好科创风偏。 2、考虑配置部分高股息：一是，整体海外风险还在，如果美股科技大跌可能传导至港股科技；二是，二季度部分港股可能提前派息潮。为避免下半年可能的在岸人民币压力，部分企业可能提前支付股息。三是，近期港币流动性有宽松信号，若资金成本继续下降，进一步利好高股息。 3、内需消费仍是全年主线。4 月底政治局会议，明确表示要扩大消费，大力发展服务消费，增强消费对经济拉动作用，所以持续建议关注内需消费。 ◼ 我们的金股组合如下 代码 简称 行业 市值 (亿元) 25EPS（元） 26EPS（元） 25PE 26PE 700.HK 腾讯控股 传媒互联网 45594 22.9 25.5 21.7 19.4 9988.HK 阿里巴巴-W 传媒互联网 23629 8.1 8.8 15.2 14.0 9868.HK 小鹏汽车-W 汽车 1430 0.6 4.0 134.1 18.8 9660.HK 地平线机器人-W 汽车 989 -0.2 -0.1 / / 2020.HK 安踏体育 纺服 2571 4.7 5.3 19.4 17.4 9896.HK 名创优品 商社 440 2.2 2.7 16.3 13.0 2097.HK 蜜雪集团 商社 1938 14.2 16.0 36.1 31.8 0270.HK 粤海投资 环保 405 0.7 0.7 9.5 9.2 2688.HK 新奥能源 环保 688 6.5 7.0 9.3 8.7 1801.HK 信达生物 医药 895 0.4 1.3 155.1 40.8 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：对应市值、PE 收盘价截止 2025/05/06，盈利预测源于东吴证券研究所。 ◼ 风险提示：经济和政策不及预期；地缘政治风险；海外政策不确定性等。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 东吴证券研究所 2 / 14 内容目录 1. 本月十大金股推荐 .............................................................................................................................. 4 1.1. 传媒互联网：腾讯控股............................................................................................................. 4 1.2. 传媒互联网：阿里巴巴-W ....................................................................................................... 5 1.3. 汽车：小鹏汽车-W ................................................................................................................... 5 1.4. 汽车：地平线机器人-W ........................................................................................................... 7 1.5. 纺服：安踏体育......................................................................................................................... 8 1.6. 商社：名创优品......................................................................................................................... 8 1.7. 商社：蜜雪集团......................................................................................................................... 9 1.8. 环保：粤海投资....................................