零售行业一文拆解鸣鸣很忙招股书：鸣鸣很忙的零食王国

鸣 鸣 很 忙 的 零 食 王 国打造极致专业与效率分析师 李梓语分析师 王玲瑶研究助理 吴林轩执业证书编号：S0680524120001执业证书编号：S0680524060005执业证书编号：S0680124070006邮箱：liziyu1@gszq.com邮箱：wanglingyao@gszq.com邮箱：wulinxuan@gszq.com— — 一 文 拆 解 鸣 鸣 很 忙 招 股 书年 月 日2025 05 022202220232024财务数据营收（亿元）42.9103.0393.4yoy140.2%282.1%经调整净利润（亿元）0.82.39.1yoy188.1%288.7%毛利率7.5%7.5%7.6%经调整后净利率1.9%2.3%2.3%经营数据营收（亿元）42.9103.0393.4自营店（亿元）0.30.62.6加盟店（亿元）42.4102.0388.9加盟服务（亿元）0.10.31.9门店数量（家）1902658514394自营店41615加盟店1898656914379加盟商数量99433777241平均带店率1.91.92.0GMV（亿元）64.5153.3555.3订单总数（百万份/年）1754231615单店营收（万元/年）517.7513.1567.3门店客单数（份/日）385388452门店客单价（元/份）36.836.234.4图：一表看懂鸣鸣很忙资料来源：湖南鸣鸣很忙招股说明书，国盛证券研究所3◼ 鸣鸣很忙：量贩零食领军者，成就指数式增长•鸣鸣很忙作为国内份额第一的休闲食品饮料零售商，2024年已拥有1.4万家以上门店，实现555亿元以上GMV、393亿元以上营收，2022-2024年营收CAGR达203%，实现指数式增长。2022-2024年鸣鸣很忙快速从1902家门店开店至14394家，2024年平均每天新开20家以上门店，覆盖全国28个省份、1224个县域城市，县城覆盖度达66%。•鸣鸣很忙深挖挖掘用户产品需求，构建丰富、多元的产品，提供舒适的逛店体验，且精简供应链路提升产品质价比。截至2024年末鸣鸣很忙在库SKU为3380个，一般单店SKU超1800个，为同等规模商超休闲食品饮料的2倍，且持续迭代，平均每月上新百款产品；平均价格相比商超同类产品便宜约25%。2024年鸣鸣很忙消费人次超16亿人次，截至2024年末拥有1.2亿会员用户，复购率约75%。图：鸣鸣很忙关键运营指标图：鸣鸣很忙与传统业态运营特征资料来源：湖南鸣鸣很忙招股说明书，国盛证券研究所资料来源：湖南鸣鸣很忙招股说明书，国盛证券研究所4◼ 发展历程：量贩双强合并，规模快速扩张•2016年董事长晏周总创立零食很忙，2017年于长沙开设首家“零食很忙”门店；2019年副董事长赵定总于江西宜春创立赵一鸣并开设首家“赵一鸣零食”门店；2022-2023年，零食很忙与赵一鸣零食门店数相继突破1000家。•2023年11月零食很忙完成对赵一鸣的收购，成立鸣鸣很忙集团。此后公司保持快速开店、产品迭代、运营提效，于2024年突破万店规模，2024年末超1.4万家门店。图：鸣鸣很忙发展历程201720212022首家零食很忙门店于湖南长沙开业副董事长赵定总于江西省宜春市创立赵一鸣商贸并开设首家赵一鸣零食门店零食很忙成立内部数字化中心，加强信息化建设4月零食很忙完成A轮融资，引入红杉中国与高榕创投董事长晏周创立长沙零食很忙食品有限公司2023零食很忙门店数量突破1000家入围2022年中国糖酒食品行业年度渠道标杆2024赵一鸣零食门店数量突破1000家零食很忙于11月完成对赵一鸣零食的收购20162019会员总数突破1亿，门店总数突破1万家被福布斯中国评为2024大消费年度影响力零售商资料来源：湖南鸣鸣很忙招股说明书，国盛证券研究所5◼ 股权结构：股权高度集中，引入员工持股•截至2025年4月21日，零食很忙创始人晏周总与赵一鸣创始人赵定总为一致行动人，直接及间接（通过长沙众忙等员工持股平台）合计持股62.6%，公司股权结构高度集中。•鸣鸣很忙通过长沙众忙等员工持股计划绑定公司与员工利益，充分激发团队动能。•2021-2024年公司经历多轮融资，当前红杉、高榕、黑蚁、好想你等前期投资者共持有公司26.0%股权。图：鸣鸣很忙股权结构晏周赵定长沙众忙长沙零忙长沙简忙长沙食在忙长沙迅忙宜春一口鸟宜春鸟窝宜春安以诚李维刘巍朱浪前期投资者湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司65.3%54.8%0.1%3.4%14.4%0.001%21.7%65.4%17.6%4.3%4.1%1.0%0.8%0.5%3.4%22.7%2.4%3.2%2.8%3.0%26.0%25.8%控股股东资料来源：湖南鸣鸣很忙招股说明书，国盛证券研究所6◼ 公司治理：高管经验丰富，深耕一线引航公司由零食很忙创始人晏周总担任董事长、赵一鸣创始人赵定总担任副董事长，负责集团整体战略规划。商品与供应链负责人王平安、门店运营负责人李维分别在赵一鸣与零食很忙相关部门任职多年，深耕一线，伴随公司成长。零食很忙与赵一鸣管理团队在运营、资源等方面形成互补，有望带来增量效果。首席财务官王钰潼、财务总监张江、董秘陈超均在相关领域深耕多年，管理经验丰富。姓名职位年龄加入集团年份 职责个人简介晏周董事长、执行董事兼总经理38岁2016负责集团整体战略规划、业务发展及主要经营决策于2016年11月成立长沙零食很忙食品有限公司，并至今担任任执行董事兼总经理。赵定副董事长、执行董事兼副总经理 36岁2019负责集团整体战略规划、业务发展及日常运营决策于2019年1月成立赵一鸣商贸并担任执行董事兼总经理；于2022年6月成立赵一鸣食品科技并先后担任监事、执行董事、总经理兼董事长。王钰潼执行董事兼首席财务官37岁2023负责集团财务及资本管理2012年于美国德克萨斯大学达拉斯分校获得金融学硕士学位。曾任职于华兴资本控股有限公司；于2019年创立明越资本并担任联合创始人。王平安执行董事、职工代表及商品与供应链负责人37岁2019负责集团商品采购及供应链管理2012年于江西省华东理工大学获得核技术学士学位；历任赵一鸣商贸的监事及商品与供应链负责人、赵一鸣食品科技董事及商品与供应链负责人。李维执行董事及门店运营负责人37岁2016负责集团门店运营管理2009年毕业于湖南省长沙南方职业学院模具设计制造专业，曾任长沙零食很忙监事及门店运营负责人。张江财务总监37岁2018负责集团日常财务运营2009年于湖南理工学院获得管理学士学位曾任致同会计师事务所（特殊普通合伙）深圳分所经理、长沙欣昊财务咨询有限公司财务部负责人。陈超董秘兼联系公司秘书37岁2024负责集团企业管制、信息披露及投资者关系管理2012年于英国肯特大学获得金融硕士学位，历任汇添富资本有限公司投资经理、国泰君安证券股份有限公司投资银行部执行董事。图：鸣鸣很忙高管团队资料来源：湖南鸣鸣很忙招股说明书，国盛证券研究所7◼ 营收指数级增长，经调利润接近10亿大关•根据鸣鸣很忙招股说明书披露，2022、2023和2024年公司分别实现营业收入42.9、103.0、393.4亿元，2023、2024年分