量化大势研判：成长性分化加剧，提升稀缺性价值

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 量化大势研判 202505 成长性分化加剧，提升稀缺性价值 2025 年 05 月 03 日 ➢ 为了解决风格系统化轮动难题，我们开启了自下而上的量化大势研判探究。所谓风格是资产本身的内在属性，内嵌于其产业生命周期的变化中，存在五种风格阶段：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。全局比较下来的优势资产其特征属性，即为未来市场的主流风格。可通过 g>ROE>D 的基本优先级进行考察，分析“有没有（好资产）”和“（好资产）贵不贵”进行优势资产的比较判断，最后聚焦当下最具有优势的细分板块。 ➢ 预期成长与实际成长类资产优势差同时扩大，主要来自 Bottom 组的回落，其稀缺性会加大对投资者的吸引力。实际增速资产的优势差有所回升，实际成长类策略或再次引起市场关注；预期增速资产的优势差同样继续回升，对预期成长类资产机会保持关注；如若市场风险偏好提高，由优势差扩大带来的稀缺性会加大成长板块对投资者的吸引力。 ➢ 盈利能力类资产基本面进一步走弱但拥挤度较低，红利类资产拥挤度仍高。ROE 的优势差 2025 年 Q1 财报显示边际继续下行，盈利能力资产有待基本面改善，而其拥挤度仍在低位，导致其可能成为市场风险偏好下降环境的主要选择，但长期配置时点还未到来；高股息类资产当下的拥挤度继续升高，纯红利类资产依然不占优。当下Δg 和Δgf 都有扩张，成长性的稀缺度抬升，如若市场风险偏好能够有所提升，可以关注高实际增长/预期增长板块，5 月整体推荐成长风格。 ➢ 细分行业来看，预期成长和实际成长策略当下关注：1）啤酒；2）水泥；3）电力电子及自动化；4）肉制品；5）白色家电Ⅲ；6）电机；7）消费电子；8）集成电路；9）工业机器人及工控系统；10）其他结构材料。盈利能力策略当下推荐为：啤酒、白酒、计算机软件、非乳饮料、网络接配及塔设；质量红利策略当下推荐为：产业互联网、其他家电、稀土及磁性材料、新兴金融服务Ⅱ、网络接配及塔设；价值红利策略当下推荐为：白酒、服务机器人、网络接配及塔设、日用化学品、宠物食品；破产价值策略当下推荐为：贸易Ⅲ、印染、建筑装修Ⅲ、林木及加工、陶瓷。 ➢ 风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 相关研究 1.量化分析报告：2025 年 4 月社融预测：14704 亿元-2025/05/01 2.量化周报：工业景气度边际有所回升-2025/04/27 3.基金分析报告：基金季报 2025Q1：港股仓位创历史新高-2025/04/23 4.量化周报：成功二次测试，可以逢低加仓-2025/04/20 5.量化专题报告：威科夫点数图的绘制与应用：股票涨跌空间判断-2025/04/16 量化分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 量化大势研判框架简介 ............................................................................................................................................. 3 2 当下市场大势研判分析 ............................................................................................................................................. 5 2.1 月度综合判断观点 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 框架历史表现跟踪 ............................................................................................................................................................................. 6 2.3 当下资产选择分析 ............................................................................................................................................................................. 8 2.4 当下各类策略推荐 ........................................................................................................................................................................... 11 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 17 插图目录 .................................................................................................................................................................. 18 量化分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 量化大势研判框架简介 所谓风格是资产本身的内在属性，内嵌于其产业生命周期的变化中。我们在专题报告《量化大势研判：产业周期变革与资产全局比较》中阐明了对权益资产风格的重新认知：风格是资产的内在属性，全局比较下来的优势资产其特征属性，即为未来市场的主流风格。因此风格的大势研判可以自下而上的量化展开，通过g>ROE>D 的基本优先级进行考察，分析“有没有（好资产）”和“（好资产）贵不贵”进行优势资产的比较判断，最后聚焦当下最具有优势的细分板块。 从产业周期出发