策略视角：中证指数成分股调整预测

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 策略视角 中证指数成分股调整预测-2025.5 华泰研究 2025 年 5 月 02 日│中国内地 何康，PhD 研究员 SAC No. S0570520080004 SFC No. BRB318 hekang@htsc.com +(86) 21 2897 2202 栾迪 联系人 SAC No. S0570124120013 luandi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 新一轮中证指数调整即将来临 中证指数公司将于 5 月下旬公示调整名单，并于 6 月第二个周五的下一交易日（6.16）开盘生效。我们预计 8 只个股或有望成为本轮沪深 300 调整的新晋标的、44 只个股或成为中证 500 新贵。18 年至今 14 轮调整复盘来看，新被纳入沪深300 的标的从调整公布日至生效日（开盘生效）相对 Wind 全 A 指数平均有约 2.4%的超额收益。对比来看，被剔除个股面临资金流出，相应时间内显著跑输市场（平均数：-1.4%），且最近数次指数调整期间跑输幅度有所提升。2023 年 11月、2024 年 5 月、2024 年 11 月三次调整中，被调出个股在调整公布次日至生效日（开盘生效）期间相对 Wind 全 A 指数平均表现分别为-2.6%/-4.2%/-5.3%。超额收益归因来看，部分主动资金可能基于调整预期提前布局套利，而被动宽基指数类产品为减少跟踪误差则会于生效前一交易日（本次为 6 月 13 日）进行调仓，导致生效前一日尾盘成交量显著放大。 8 只个股有望于 6 月被纳入/调出沪深 300 指数 根据沪深 300 指数编制规则（见图表 1），我们筛选出 8 只有望通过本轮半年度检讨纳入指数的个股，主要集中在主板的国防军工（2 只）、电子（2 只）、交通运输（2 只）板块。潜在新晋标的中，光启技术（002625 CH）等个股纳入后权重或居前。详情名单请见图表 2。 考虑到部分预测个股在前一轮检讨中，符合优先纳入或候补纳入定量条件但最终未被纳入，因此本轮予以特殊标记并递延至本轮审议，如百济神州-U（688235 CH）、上海电气（601727 CH）等。此外，8 只潜在调出个股或均因考察期日均总市值排名下滑而被剔除，集中在电力设备板块（3 只），具体名单见报告正文图表 3，投资者或需留意相应个股的短期流动性压力。 44 只个股或在 6 月面临中证 500 指数调整 根据中证 500 模型筛选结果，44 只个股有望成为本轮中证 500 指数的新晋标的，集中在电子（13 只，下同）、计算机（5 只）、机械设备（5 只）等板块；其中恒玄科技（688608 CH）、神火股份（000933 CH）等个股纳入后权重或居前。详情名单见图表 12。潜在调出个股中，电投能源（002128 CH）、光启技术（002625 CH）、软通动力（301236 CH）等 10 只个股或因考察期的日均总市值排名上升至样本空间的前 300 名而被正面调出，其余 34 只或因考察期日均总市值排名下滑被移除。 资金： 指数化趋势稳固，成分股调整隐含交易机会 去年三季度，国内被动产品规模首次超过主动产品，中国市场指数化投资进入新阶段。沪深 300 及中证 500 指数均属于中证系列规模的代表性指数，以此为基础发行的指数类产品规模较大。截至 2025 年 4 月末，挂钩沪深 300/中证 500指数的基金规模分别达 10412 亿和 1440 亿，近一年规模分别抬升了 4543 亿和 199 亿元。指数化趋势的强化使得半年度调整对个股的资金影响更为显著，主动型资金可能会根据调整结果提前预判测算进行套利操作，而被动基金为减少跟踪误差则会于生效前一交易日（本次为 6 月 13 日）进行调仓，造成尾盘交易量的大幅扩大。 复盘： 布局窗口期明确，优选中大盘股及偏成长方向或可放大策略回报 复盘 18 年至今的 14 轮成分股调整，抢跑区间（调整公告日前 15 日至公告日）沪深 300 及中证 500 新调入个股超额收益不明显，平均值分别为 0.34%与 0.27%。对比而言，沪深 300 及中证 500 新纳入个股自公布日至生效日（开盘生效）的相对 Wind 全 A 有稳定的超额收益，分别为 2.4%/1.1%；而被调出的标的自公告日至生效日区间内相对全 A 收益平均为-1.4%/-1.9%，且沪深 300 最近一次（2024 年 11 月）调整被调出个股平均负超额分别-5.3%，显著跑输市场，需关注短期个股流动性压力。在个股选择上，对两大指数而言，优选中大盘股（500 亿左右）及 10-20x PB 的偏成长个股或均可放大指数调整驱动策略回报。 风险提示：模型失效风险，定性标准的判定误差，预测不代表最终调整结果。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 中证指数调整在即 图表1： 沪深 300 指数成分股定期调整机制 资料来源：中证指数官网，华泰研究 图表2： 8 只个股有望于 6 月纳入沪深 300 成分股 注 1：考虑到 24 年 11 月部分个股虽满足定量条件，但最后未被纳入沪深 300 指数成分股，故此处作同样处理；蓝绿色底色为 24.11 轮次中符合条件但未被调入的个股，橙色底色为 24.11 轮次中符合顺延递补规则但并未纳入的个股。 注 2：预测权重采用自由流通市值加权分级靠档算法，其中自由流通市值来自 Wind 披露，与中证指数公司口径或存在轻微差异；数据截至 25.4.30 资料来源：Wind，华泰研究预测 沪深300调整预测全部A股筛选区间日均成交额剔除ST、*STStep 2Step 1区间日均总市值•前360的老样本：优先保留（优先级5）•前240的新样本：优先进入指数（优先级4）•前300名的样本：市值前300名（优先级3）•前330名的样本：有机会进入备选股（优先级2）•其余样本：不保留（优先级1）Step 3步骤筛选原则•科创、创业板：上市时间超过1年•其他上市板：上市时间超过1个季度/上市以来日均总市值排名前30•老样本：保留前60%•新样本：保留前50%核对停牌情况•老样本：连续停止交易超过25个交易日且仍未恢复交易的候选剔除样本：优先剔除•新样本：连续停止交易超过25个交易日且恢复交易时间低于3个月：剔除Step 4上一年05/01-本年04/30上一年10/31-本年11/01进入下一步核对财务情况•除科创板上市证券外，财务亏损（最近1季度归母净利润为负）的证券原则上不列为候选新样本Step 5证券代码证券简称所处行