内需新方向(3)：生育补贴怎样做更有效？

1 证 券研究报告•宏观简评 宏观简评报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提 供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务 必阅读正文之后的免责条款和声明。 生育补贴怎样做更有效？ ——内需新方向（3） 发布日期：2025 年 05 月 07 日 分析师： 周君芝 SAC 编号： S1440524020001 分析师： 王泽选 SAC 编号： S1440520070003 核心观点 我国生育支持政策顶层设计始于2021年5月政治局会议，此后各地纷纷跟进细节政策。政策要求2025年积极生育支持政策体系基本建立，未来生育相关政策将构成中国内需政策的重要版图。 从已有实践经验看，地方生育补贴政策效果有限，主要症结在于三点：①针对一孩补贴过少（一胎生育率贡献最大、近年下滑最快，同时也最需补贴）；②地方补贴力度不足，缘起既有财政体系下地方政府激励 兼容 未得妥善解决；③地方补贴割裂（表现为强调父母户籍）和人口流动之间矛盾并未有效解决。 未来生育补贴或可在三个维度上做出改善：①补贴重心从三孩转向一孩，改善初育体验与再生育意愿 ；② 加大生育补贴力度；③中央统筹生育补贴，探索地方激励兼容的生育补贴模式。 信息或事件 3 月 5 日，政府工作报告提出，制定促进生育政策，发放育儿补贴。 4 月 28 日，国家发展改革委副主任赵辰昕在国新办新闻发布会上表示，将建立实施育儿补贴制度。 简评: 生育补贴激起市场广泛讨论。既有生育政策有哪些，效果如何，背后的症结以及未来生育补贴或有进展，这是当下市场关注的要点。我们逐一展开讨论。 一、促进生育政策的实施脉络 自 2021 年以来，中国生育补贴政策约近四年。这五年时间里，中国生育补贴政策大致经历了四个阶段。 阶段一，中央出台顶层规划，四川攀枝花率先响应。 2021 年 5 月，中共中央政治局召开会议，听取“十四五”时期积极应对人口老龄化重大政策举措汇报。提出“进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施”。 2021 年 6 月，中共中央国务院《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》出台，提出“实施三孩生育政策及配套支持措施”，以及“到 2025 年，积极生育支持政策体系基本建立”的目标。 2021 年 7 月，四川攀枝花率先相应政策，发布《关于促进人力资源聚集的十六条政策措施》，提出“生育第二个及以上孩子的攀枝花户籍家庭，每月每孩发放 500 元育儿补贴金，直至孩子 3 岁”。 2 证 券研究报告•宏观简评 宏观简评报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提 供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务 必阅读正文之后的免责条款和声明。 阶段二，17 部门联合出文要求提高政治站位，多地生育支持政策相继跟进。 2022 年 7 月，17 部门联合印发《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》出台，要求“各地各有关部门要深刻认识完善和落实积极生育支持措施的重要性和紧迫性，切实提高政治站位，把人口工作摆上重要议事日程，密切协同配合，加快完善积极生育支持措施”。 此后，多地表示要深入贯彻落实中共中央国务院《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》，相继出台相关生育支持政策。 2022 年湖北、湖南、陕西、黑龙江、新疆、河北等省内多城市出台政策，2023 年跟进的地方增多。 阶段三，首次提出“建立生育补贴等制度”，2025 年作为政府年度工作任务之一。 2024 年 10 月，国务院印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》，首次提出“建立生育补贴等制度”，要求“制定生育补贴制度实施方案和管理规范，指导地方做好政策衔接，积极稳妥抓好落实”。 2025 年 3 月，政府工作报告将“制定促进生育政策，发放育儿补贴”作为今年政府工作任务之一。 2025 年 3 月，呼和浩特发布育儿补贴细则：生育一孩补贴 1 万、二孩补贴 5 万、三孩补贴 10 万。 预计今年各地将密集生育补贴政策。 图表 1: 生育支持政策脉络 时间 政策/会议文件 表述 2021-05 中共中央政治局会议，听取“十四五”时期积极应对人口老龄化重大政策举措汇报 进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施 2021-06 《中共中央、国务院关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》 实施三孩生育政策及配套支持措施。 到 2025 年，积极生育支持政策体系基本建立。 2022-07 《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》 各地各有关部门要深刻认识完善和落实积极生育支持措施的重要性和紧迫性，切实提高政治站位，把人口工作摆上重要议事日程，加快完善积极生育支持措施。 2022-10 《在中国共产党第二十次全国代表大会上的报告》 优化人口发展战略，建立生育支持政策体系，降低生育、养育、教育成本。 2024-10 《国务院办公厅关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》 制定生育补贴制度实施方案和管理规范，指导地方做好政策衔接，积极稳妥抓好落实。 20205-03 《2025 年政府工作报告》 制定促进生育政策，发放育儿补贴。 数据来源：中国政府网，中信建投 3 证 券研究报告•宏观简评 宏观简评报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提 供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务 必阅读正文之后的免责条款和声明。 二、促进生育政策的政策细节 2021 年攀枝花首推地方生育补贴，梳理这些年地方生育补贴政策，政策细节可总结为三条规律。 第一，生育补贴更加倾向于三孩。三孩补贴金额平均占总补贴金额的 66%。 第二，生育补贴总金额相对不高。即便加总所有生育补贴，近 1/3 的地区生育补贴占当地城镇居民年可支配收入的比例不足 20%，约 1/3 的地区在 20%~60%区间。如果仅看一孩补贴的话，则普遍补贴金额占当地城镇居民可支配收入比重仅不超过 10%，仅呼和浩特达到 18%。 第三，生育补贴与地方房补相结合。为鼓励二孩及以上生育，不少地方将房补与生育补贴相结合。但客观而言，这些资金规模相对当地总房价，规模仍不算高。 图表 2: 各地生育、育儿补贴明细（元）） 省 地区 发布时间 一孩 二孩 三孩 全部现金补贴/年可支配收入 房补 四川 攀枝花市 2021-07 18000 18000 72% 湖北 安陆市 2022-05 7200 14400 52% 荆门市 2022-11 18000 44% 二孩 20000、三孩 40000 黄冈市 2022-12 1500 3000 12% 二孩 5000、三孩 10000 天门市 2023-09 30800 39000 192% 二孩 60000、三孩 120000 孝感市 20