4月资金流向月报：价值型资金或仍为主要定价力量

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 05 月 06 日资产配置报告研究所：证券分析师：徐凝碧S0350524110001xunb@ghzq.com.cn证券分析师：林加力S0350524100005linjl01@ghzq.com.cn[Table_Title]价值型资金或仍为主要定价力量——4 月资金流向月报最近一年走势相关报告《资产配置报告：社融总量超预期，信贷结构显现积极变化*林加力，徐凝碧》——2025-04-17《资产配置动态报告：政府债券放量支撑社融增速*林加力，徐凝碧》——2025-03-16《资产配置点评报告：1 月企业信贷开门红带动社融超预期*林加力，徐凝碧》——2025-02-15《资产配置动态报告：考核方式长期化、入市形式丰富化*林加力，徐凝碧》——2025-01-24《资产配置报告：12 月社零增速回升，消费延续温和复苏*林加力，徐凝碧》——2025-01-18投资要点:流动性：央行 4 月恢复净投放，资金面维持平衡。4 月央行未进行降 准 降 息 操 作 ， 通 过 多 种 货 币 政 策 工 具 净 投 放 7708 亿 元（OMO+8208 亿元，MLF+5000 亿元，买断式逆回购-5000 亿元，国库现金定存-500 亿元）。鉴于央行需保证五一假期期间的流动性充裕，财政部将于 5 月发行 20 年期、30 年期、50 年期超长期特别国债，资金面或仍处于平衡状态。权益市场：风险偏好压降，南向流入热度不减。宽基 ETF 净流入 1862亿元，或因中央汇金等“国家队”大幅增持。行业 ETF 净流出 46亿元，未见某一行业出现趋势性流入；红利 ETF 净流入 22 亿元，成为防御之选；自由现金流 ETF 在 2-3 月建仓阶段规模增势良好，4月净流出 2 亿元；两融从净买入转为净卖出（-1161 亿元），转折点发生在特朗普“解放日”宣布对等关税；南向成交净买入仍然环比提升，达到了 1574 亿元。债券市场：银行自营配置力量未见明显回归，非银机构相对积极。银行负债成本虽有下行，大行存款增长相对低迷，增配动力不足。保险或维持增配长债状态，配置力度或受保险销售情况制约。证券自营盘积极买入国债，或认为债市利率仍有下行空间。债基对利率债转为卖短买长，仍为信用债主要买入力量。银行理财 4 月规模增长或回暖，同业存单、信用债配置意愿环比提振。商品市场：黄金 ETF 巨额净流入。4 月黄金 ETF 净流入量为过去一年高点的 3 倍以上，达到了 518 亿元；有色 ETF、能源化工 ETF 结束了 1 月以来的净流入态势，转为净流出 3.30 亿元、0.18 亿元；豆粕 ETF 净流出额持续收窄，4 月净流出 1.90 亿元。风险提示国内宏观经济政策不及预期；海外经济衰退；大宗商品价格波动；美联储货币政策超预期；国际贸易冲突进一步升级；债券市场出现大幅波动；经济回暖过程中发生黑天鹅事件。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 权益市场.................................................................................................................................................................41.1、 ETF 月度追踪..................................................................................................................................................41.1.1、 宽基 ETF：中央汇金等“国家队”或大幅增持.................................................................................... 41.1.2、 行业 ETF：整体净流出，未见某一行业出现趋势性流入......................................................................61.1.3、 策略 ETF：红利 ETF 成为防御之选..................................................................................................... 61.2、 两融：对等关税后市场情绪较弱..................................................................................................................... 71.3、 南向交易：2024 年“9·24”后维持高热度...................................................................................................82、 债券市场.................................................................................................................................................................92.1、 银行自营：配置力量未见明显回归................................................................................................................102.2、 保险：长债维持配置......................................................................................................................................112.3、 证券：积极买入利率债，以国债为主............................................................................................................122.4、 债基：利率债卖短买长，仍为信用债主要买入力量...................................................................................... 122.5、 银行理财：同业存单、信用债配置意愿环比提振.......................................................................