城投随笔系列：城投退名单后新发怎么样了？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 城投随笔系列 城投退名单后新发怎么样了？ 2025 年 05 月 07 日 ➢ “退名单”进展如何？ 2024 年 9 月末起，陆续有主体公开发布“退名单”并征求金融债权人意见的公告。截至 2025 年 4 月 30 日，公开征求债权人意见“退名单”的这类主体共有 39 家，其中发债主体 25 家，非发债主体 14 家。 从公告节奏来看，此类公告集中于 2024 年 9-12 月，2025 年以来仅有 6家主体公告。 因而另一方面，我们亦需关注公开发布退出融资平台名单公告的主体。此类公告不包含征求金融债权人意见的内容，多表述为：“公司自公告之日起正式退出政府融资平台，不再承担政府融资职能。” 统计 2024 年 9 月以来发布此类公告的主体，截至 2025 年 4 月 30 日，共有 24 家主体公开发布此类“退名单”公告，其中发债主体有 2 家，非发债主体有 22 家。从公告节奏来看，2025 年 3-4 月此类公告明显增多。 此外，从各地方政府的表述中可见地方正在积极推进融资平台的退出任务，不少区域在政府工作报告、预算执行情况报告中阐述相关内容。 ➢ “市场化经营主体”有哪些？ 2023 年 11 月起，部分发债主体开始在募集说明书中声明其为“市场化经营主体”。截至 2025 年 4 月 30 日，共 409 家主体声明其为“市场化经营主体”。 从声明节奏来看，2023 年 12 月-2024 年 1 月是此前的一个小高峰，单月声明主体均在 40 家以上；2024 年 9 月-2025 年 2 月，声明主体相对较少。 而近日，“市场化经营主体”有快速增长的趋势；2025 年 4 月，单月声明主体再度达到高峰，4 月新增“市场化经营主体”50 家。 从省份分布来看，浙江、山东区域“市场化经营主体”数量相对领先，分别达到 79 家、64 家。对比公开“退名单”主体来看，“市场化经营主体”的存量债券体量整体更大，在区域内是相对主流的发债主体。 ➢ 两类主体新增发行如何？ 以公开“退名单”主体、“市场化经营主体”2 类主体为样本，观察其2022 年以来发行的新增债券。 2022 年-2024 年，现为“退名单”主体或“市场化经营主体”此前发行的新增债券规模分别为 1038 亿元、697 亿元、288 亿元。2023 年 10 月以来，由于发行端受到严监管，新增债券发行规模明显缩量。 站在当下节点，我们重点关注：2023 年 11 月开始出现“市场化经营主体”，以及 2024 年 9 月以来出现的公开“退名单”主体，在公告之后，两类主体发行了多少新增债券？ 截至 2025 年 5 月 6 日，公告后发行新增债券的主体均为“市场化经营主体”，公开“退名单”主体在公告后暂未有发行新增债券的案例。 对应主体明细来看，截至 2025 年 5 月 6 日，“市场化经营主体”公告后发行新增债券的主体共有 32 家，共发行新增债券 423 亿元；其中用于新增用途的规模为 324 亿元，项目建设 105 亿元，补充流动性资金 77 亿元，其他用途 143亿元。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；政策不确定性；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 赵悦颖 执业证书： S0100123070012 邮箱： zhaoyueying@mszq.com 相关研究 1.信用策略周报 20250504：信用补涨？-2025/05/05 2.固收周度点评 20250504：债市回归基本面交易-2025/05/04 3.可转债周报 20250504：转债业绩拆解与信用评分-2025/05/04 4.高频数据跟踪周报 20250504：国际原油价格环周回落-2025/05/04 5.流动性跟踪周报 20250503：5 月资金面如何展望？-2025/05/03 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 “退名单”进展如何？ ............................................................................................................................................. 3 2 “市场化经营主体”有哪些？ ................................................................................................................................ 10 3 两类主体新增发行如何？ ....................................................................................................................................... 12 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 14 插图目录 .................................................................................................................................................................. 15 表格目录 .................................................................................................................................................................. 15 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 今年以来，市场密切关注信用供给新增的情况，尤其是城投“退名单”主体及“市场化经营主体”的新发情况更是其中的关注重点。当前“退名单”进展如何？“市场化经营主体”有哪些？这两类主体的新发情况如何？本文聚焦于此。 1 “退名单”进展如何？ 2024 年 9 月末起，陆续有主体公开发布“退名单”并征求金融债权人意见的公告。 各公告正文表述：“根据上级关于融资平台转型退出工