社会服务行业：2025Q1商社持仓提升，持续看好新消费标的全年投资机会

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|社会服务 2025Q1 商社持仓提升，持续看好新消费标的全年投资机会 2025年05月01日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 14 2025Q1 社会服务、商贸零售、美容护理三个行业合计基金持仓比例为 4.34%，环比提升1.19pct；若剔除阿里巴巴-W 和美团-W，三个行业合计基金持仓比例为 1.75%，环比提升0.2pct。展望 2025 年全年，美国特朗普政府持续加征关税的宏观形势下，内需的相对优势更加凸显。我们持续看好产品、品牌势能最突出的头部公司：老铺黄金、巨子生物、毛戈平、润本股份；拼搭角色玩具龙头布鲁可；头部酒店集团华住集团；IP 运营能力优且当前估值具有较高的性价比的名创优品；消费品进出口枢纽+具备 AI 变现能力的小商品城。 邓文慧 郭家玮 SAC：S0590522060001 SAC：S0590525030001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 14 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 社会服务 2025Q1 商社持仓提升，持续看好新消费标的全年投资机会 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《社会服务：顺周期回升趋势显现，IP+、AI+创造新机遇》2025.03.19 2、《社会服务：春节消费数据平稳，看好产品、品牌势能突出的头部企业》2025.02.05 扫码查看更多 ➢ 商社重仓比例环比增加 2025Q1 社会服务、商贸零售、美容护理三个行业合计基金持仓比例为 4.34%，环比提升 1.19pct；若剔除阿里巴巴-W 和美团-W，三个行业合计基金持仓比例为1.75%，环比提升 0.2pct。拆分看，社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为 1.26%、2.63%、0.45%，环比分别-0.33pct、+1.39pct、+0.14pct。行业间对比来看，一季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第17、13、28。 ➢ 互联网电商、医疗美容、专业服务环比提升幅度大 子行业层面，互联 网电商 (+1.456pct) 、医疗美容(+0.058pct) 、专业服务(+0.050pct) 、 专 业 连 锁 Ⅱ (+0.046pct) 、 一 般 零 售 (+0.034pct) 、 化 妆 品(+0.033pct)、个护用品(+0.021pct)、旅游及景区(+0.006pct)、教育(+0.003pct)、贸易Ⅱ(+0.001pct)、体育Ⅱ(+0.000pct)环比提升；酒店餐饮(-0.021pct)、旅游零售Ⅱ(-0.156pct)、本地生活服务Ⅱ(-0.348pct)环比下滑。 ➢ 阿里巴巴、小商品城、祥源文旅等个股 1 季度重仓比例环比提升 公司层面，重仓前五依次为阿里巴巴-W（2.02%）、美团-W（0.57%）、小商品城（0.22%）、巨子生物（0.16%）、中国中免（0.16%）。重点个股环比加仓前五名分别为阿里巴巴-W(+1.339pct)、小商品城(+0.044pct)、祥源文旅(+0.035pct)、巨子生物(+0.033pct)、锦波生物(+0.029pct)。 ➢ 北上资金：社会服务、商贸零售为净流入 2025Q1 北上资金动向来看，北上资金净流入社会服务行业 24.95 亿元，净流入商贸零售 1.95 亿元，净流出美容护理行业 8.62 亿元。个股方面，社服：2025Q1 外资 增 配 锦 江 酒 店 、 行 动 教 育 、 丽 江 股 份 幅 度 最 大 ， 环 比 分 别 增 加9.37pct/5.29pct/3.85pct。零售：2025Q1 外资增配杭州解百、天虹股份、苏美达幅度最大，环比分别增加 7.27pct/4.68pct/3.25pct。美护：2025Q1 外资增配上海家化、丸美生物、爱美客幅度最大，环比分别增加 3.49pct/1.84pct/1.78pct。 ➢ 投资建议：持续看好新消费标的全年投资机会 展望 2025 年全年，美国特朗普政府持续加征关税风险下，内需的相对优势更加凸显。我们持续看好产品、品牌势能最突出的头部公司：老铺黄金、巨子生物、毛戈平、润本股份；拼搭角色玩具龙头布鲁可；头部酒店集团华住集团；IP 运营能力优且当前估值具有较高的性价比的名创优品；消费品进出口枢纽+具备 AI 变现能力的小商品城；兼具顺周期+AI 应用双重催化的北京人力。 风险提示：宏观经济增长放缓风险、消费复苏不及预期风险、新市场开发不及预期风险。 -30%-10%10%30%2024/42024/82024/122025/4社会服务沪深3002025年05月01日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 14 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 板块：重仓比例整体环比提升 ........................................ 4 2. 子行业：互联网电商、医疗美容、专业服务环比提升幅度大 ............... 5 3. 北上资金：社会服务、商贸零售为净流入 ............................. 10 4. 投资建议：持续看好新消费标的全年投资机会.......................... 12 5. 风险提示 ......................................................... 13 图表目录 图表 1： 2025Q1 社服、零售、美护基金持仓市值占比 ....................... 4 图表 2： 近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览 ...................... 4 图表 3： 2025Q1 末各行业基金配置比例及超配比例 ......................... 5 图表 4： 2025Q1 申万一级行业累计涨跌幅 ................................. 5 图表 5： 2025Q1 商社分子行业基金重仓市值占比变动情况 ................... 6 图表 6： 2025Q1 末商社板块基金重仓市值前 15 名标的一览 ................. 6 图表 7： 主要酒店餐饮企业逐季公募基金重仓比例 .......................... 7 图表 8： 主要旅游及景区企业逐季公募基金重仓比例 ........................ 7 图表 9： 主要互联网电商企业逐季公募基金重仓比例 ........................ 8 图表 10： 主要一般零售企业逐季公募基金重仓比例 ......................... 8 图