新凤鸣(603225)公司动态研究：扎实推进降本增效，聚酯龙头迈向高质量发展

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 05 月 05 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：仲逸涵S0350123070022zhongyh@ghzq.com.cn[Table_Title]扎实推进降本增效，聚酯龙头迈向高质量发展——新凤鸣（603225）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/30表现1M3M12M新凤鸣-10.1%-7.2%-23.2%沪深 300-3.7%-1.2%4.6%市场数据2025/04/30当前价格（元）10.7852 周价格区间（元）9.53-16.29总市值（百万）16,436.96流通市值（百万）16,296.90总股本（万股）152,476.44流通股本（万股）151,177.14日均成交额（百万）117.04近一月换手（%）0.81相关报告《新凤鸣（603225）2024 年三季报点评：原油震荡部分拖累业绩，2024Q3 现金流大幅提升（买入）*化学纤维*李永磊，董伯骏》——2024-10-31《新凤鸣（603225）2024 年中报点评：2024Q2涤纶长丝环比量价齐升，看好全年业绩增长（买入）*化学纤维*李永磊，董伯骏》——2024-09-01《新凤鸣（603225）2024 年一季报点评报告：涤纶长丝价差修复，2024Q1 归母净利润同环比高增（ 买 入 ） * 化 学 纤 维 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 》 — —2024-04-26投资要点:积极克服油价波动等不利影响，2024 年归母净利润稳步增长据百川盈孚，2024 年上半年，由于地缘局势冲突不断，国际油价持续上涨，聚酯原料端受其提振，一直延续高位震荡状态，2024 年下半年，国际油价宽幅下挫，聚酯原料端亦随之下行，成本支撑不足，年内油价震荡给涤纶长丝行业带来一定程度的不确定性。2024 年，公司实现营业收入 670.91 亿元，同比增长 9.15%；实现归属于上市公司股东的净利润 11.00 亿元，同比增长 1.32%。2024 年，公司 POY销量 524.70 万吨，均价 6670.20 元/吨；FDY 销量 149.85 万吨，均价 7526.99 元/吨；DTY 销量 80.84 万吨，均价 8800.66 元/吨；短纤销量 130.40 万吨，均价 6559.29 元/吨。据公司 2024 年年报，2021年以来，我国涤纶长丝行业每年淘汰落后产能上百万吨，行业结构进一步优化。隆众资讯预测，在 2024-2025 年期间，涤纶长丝行业可能会淘汰 200-250 万吨的落后产能，未来涤纶长丝行业的有效产能可能会迎来负增长。2024 年公司实现营业收入 670.91 亿元，同比增长 9.15%；实现归属于上市公司股东的净利润 11.00 亿元，同比增长 1.32%；加权平均净资产收益率为 6.46%，同比减少 0.22 个百分点。销售毛利率5.63%，同比下降 0.21 个百分点；销售净利率 1.64%，同比下降 0.13个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 178.94 亿元，同比+3.62%，环比-0.17%；实现归母净利润 3.55 亿元，同比+77.92%，环比+151.84%；ROE 为 2.08%，同比增加 0.89 个百分点，环比增加 1.25 个百分点。销售毛利率 5.68%，同比增加 1.16 个百分点，环比增加 0.76 个百分点；销售净利率 1.98%，同比增加 0.82 个百分点，环比增加 1.19个百分点。期间费用方面，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.16%/1.06%/1.80%/0.93%，同比-0.01/-0.07/-0.15/+0.10pct。2024年，公司经营活动产生的现金流量净额为 67.90 亿元，同比+85.57%，主要系公司销售商品收到的现金增加所致。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《新凤鸣（603225）2023 年年报点评报告：2023年业绩同比高增，看好涤纶长丝景气延续（买入）*化学纤维*李永磊，董伯骏》——2024-03-26《新凤鸣（603225）点评报告：公告新项目优化产品结构，涤纶长丝供需维持偏紧格局（买入）*化学纤维*李永磊，董伯骏》——2024-01-122024Q4，公司实现营收 178.94 亿元，同比+6.25 亿元，环比-0.30亿元；毛利润 10.16 亿元，同比+2.35 亿元，环比+1.35 亿元；归母净利润 3.55 亿元，同比+1.55 亿元，环比+2.14 亿元。期间费用方面，2024Q4 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.34/1.53/2.90/1.13 亿元，同比+0.08/-0.31/-0.27/+0.11 亿元，环比+0.07/-0.39/-0.28/-0.63 亿元。新增产能投放平稳有序，一体化布局降本增效公司 2025Q1 实现营收 145.57 亿元，同比+0.73%，环比-18.65%；实现归母净利润 3.06 亿元，同比+11.35%，环比-13.66%；ROE 为1.76%，同比增加 0.13 个百分点，环比减少 0.32 个百分点。销售毛利率 6.51%，同比增加 0.61 个百分点，环比增加 0.83 个百分点；销售净利率 2.11%，同比增加 0.21 个百分点，环比增加 0.13 个百分点。2025Q1，公司实现营收 145.57 亿元，同比+1.05 亿元，环比-33.37亿元；毛利润 9.48 亿元，同比+0.96 亿元，环比-0.68 亿元；归母净利润 3.06 亿元，同比+0.31 亿元，环比-0.48 亿元。期间费用方面，2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.24/1.88/2.33/1.00亿元，同比+0.06/+0.004/-0.28/-0.64 亿元，环比-0.10/+0.34/-0.57/-0.12亿元。按民用涤纶长丝年产量计，公司稳居 2024 年国内民用涤纶长丝行业第二位。据公司 2024 年年报，公司已拥有民用涤纶长丝产能 805万吨，以及涤纶短纤产能 120 万吨。今年下半年公司预计新增 40 万吨长丝产能，未来产能投放也将会根据行业整体需求情况稳步推进。公司 PTA 扩产项目也在持续推进中，目前已规划了 540 万吨的 PTA项目，其中 PTA 三期已于 2024 年年底开始试生产，PTA 产能达到770 万吨，公司预计到 2025 年年底，公司 PTA 产能将突破 1000 万吨，公司独山能源 PTA 基地也将成为规模性的 PTA-聚酯一体化基地，大大提升了公司资源配置效率和效益。此外，在技改挖潜方面，公司通过聚酯过滤器扩容、在线添加压缩空气系统、短纤油剂回用、新增储能电站、沼气回收利用等改造，节约成本十分可观。股息支付率达 30%，兼顾公司长期发展与投资者回报2025 年 4 月 25 日，公司发布关于 2024 年度利润分配方案的公告，拟以实施权益分派股权登