印度科技、媒体与互联网：CoforgeQ4FY25:增长冠军。顶级中小型IT公司首选。

131.56128.10208.68131.56128.10208.6825.9%35,052.0072,333.3771,870.10--11,738.0037,839.0037,839.00--4,395.012,920.012,920.0--7,629.08,417.47,954.1--11,290.013,157.013,157.0--36,26661,50068,092--57.058.535.93.6(22.2)0.657.058.535.93.6(22.2)0.679.935.530.45.64.23.334.025.418.97,496.508,630.0015%10,027/4,287.251,338.471.0%501,357514,322(22.4)13.4(4.3)69.93.93.3(0.6)8.1(26.4)10.1(3.7)61.805/2408/2411/2402/2505/25115012001300140014501500Coforge Q4FY25: 增长冠军。顶级中小型IT公司首选。来源：彭博，伯恩斯坦的估计和分析。价格表现，1年QUICK TAKE 6 May 2025来源：彭博，伯恩斯坦的估计和分析。www.bernsteinresearch.comCOFORGE.IN目标价位8,630.00 印度卢比印度科技、媒体与互联网Coforge Limited评级超越到期日5 May 2025COFORGE.IN收盘价 (卢比)价格目标 (INR)上行/(下行)52-周区间ASIAXFYEMar股息收益率市值（印度卢比）（百万）EV (INR) (M)绩效YTD 1M 6M 12M绝对 (%)ASIAX (%)相对 (%)INR11000INR10000INR8000INR7000INR5000COFORGE.IN ASIAX已报告每股收益F24AF25EF26E财务报表F24AF25EF26ECAGR估值指标F24AF25EF26ECOFORGE.IN (INR)调整后的每股收益报告市盈率 (x)总长期资产PEG 报告 (x)商誉调整后市盈率（倍）其他无形资产 (M)PEG调整（x）EV/FCF (x)有形资产（包括租赁资产)EV/Sales (x)其他长期资产EV/EBITDA (x)总权益（百万）强劲的订单簿。 交易额达到21.26亿美元（同比增长175%），包含5个大型交易。其中最大的一笔交易是与Sabre达成的（15亿美元，13年合同）。管理层指出，尽管存在宏观不确定性，但交易管道依然健康（包含多个大型交易），平均交易规模正在扩大。ACV（执行订单簿）达到15.05亿美元，同比增长48%。强大的执行订单簿（主要由强劲的销售引擎驱动）为近中期增长前景提供了信心。Coforge持续在中小型IT领域表现出色，实现强劲季度表现，环比增长3.4%的CC以及同比增长15.5%的有机收入增长（整体同比增长43%），主要得益于银行业金融服务（环比增长11.6%）和旅游业（环比增长5.5%）。EBIT利润率环比扩大110个基点至12.9%，反映出运营效率的提升。交易成果表现卓越，交易总额（TCV）达21亿美元（同比增长175%），其中包括与Sabre达成的13年1.5亿美元交易。管理层重申2027财年营收目标为20亿美元，并预计2026财年有机增长将强于2025财年。Coforge在宏观经济不确定性中的持续执行力，加上其28倍2027财年每股收益的合理估值，巩固了我们“跑赢市场”的评级，并将其列为中小型IT领域的首选。利润强劲，前景更好。 本季度息税前利润率（EBIT）为13.2%（环比上升140个基点）。息税折旧摊销前利润率（EBITDA）为16.9%（环比上升130个基点）。管理层对2027财年EBIT率预计为14%（预计EBITDA率为18%）。利润率提升的关键因素包括增长驱动的运营杠杆及降低员工持股计划成本（2026财年下半年约为收入的1%）。公司剥离了AdvantageGo（Coforge的亏损实体）。广泛增长。 营收增长分布在不同行业、地区和服务线。增长主要由银行、金融和保险业（+11.6%）以及交通业（环比+5.5%）拉动，而保险业（环比-1.6%）和其他行业（环比-9.7%）表现下滑。在地区方面，新兴市场环比增长33.8%引领增长，而美洲地区（环比-2.4%）和欧洲、中东、非洲地区（环比-1.1%）则表现疲软。参见本报告的披露附录，以获取所需的披露要求、分析师认证和其他重要信息。或者，访问我们的 全球研究信息披露网站 首次发布：2025年5月6日 01:45 UTC 完成日期：2025年5月6日 01:39 UTCRahul Malhotra+65 6326 7642 rahul.malhotra@bernsteinsg.comGayatri Agarwal+91 226 842 9294 gayatri.agarwal@bernsteinsg.comINR9000 13501250 INR600035.0%19.5%16.0%13.6%13.8%13.9%12.6%12.0%8.5%7.2%32.8%40.8%43.6%2强劲的交易势头持续强劲的营收增长 - 增长冠军印度科技、媒体与互联网印度IT服务：特朗普胜选——“周期上扬”转变为“增长周期”（2024年11月）我们近期关于IT服务报告列表Rahul Malhotra    +65 6326 7642  rahul.malhotra@bernsteinsg.com印度IT服务：大型股和中小型股 - “40法则得分”（2024年11月）6 月 5 日 2025 年印度IT服务：美国关税与经济衰退担忧——我们将走向何方？（2025年4月）印度IT服务：增长公式（2025年2月）印度IT服务：特朗普胜选——深入分析六个关键行业领域的需求（2024年11月）全球软件和IT服务：企业如何看待生成式人工智能的采用（2025年2月）印度IT服务：特朗普2.0与DOGE对行业的影响（2025年1月）印度TMT：2025年展望 - 坚持赢家 (2025年1月)印度IT服务：DeepSeek与生成式AI - 增长影响是什么？（2025年1月）EXHIBIT 1: 同比增长率（%）4Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q25年同比增长Coforge继续是我们SMID IT覆盖范围内的增长冠军。该公司报告了强劲的季度业绩，营收环比增长+3.4%（CC口径），同比增长43.8%，大幅超出市场预期。客户平均价值（ACV）持续提升，达到15.05亿美元，同比增长48%。增长动力主要来自金融科技（BFSI）和科技、媒体和电信（TTH）垂直领域，而保险和其他领域则出现下滑。我们认为该公司将受益于周期性复苏带来的高交易活跃度，以及其在金融科技（营收占比50%）和合作伙伴关系（Salesforce、Microsoft及ServiceNow）方面的强大能力。我们在展望报告中已上调Coforge的评级（ 印度TMT：2025年展望 - 坚持赢家 ：). 我们看到SMID