2020年上半年A股投资策略：与趋势同行，和政策并肩

2020 年上半年 A 股投资策略华龙证券研究部电话：0931-4890003传真：0931-4890003邮箱：lish@hlzq.com主编：徐志雄执业证书编号：S0230610120074责任编辑：李斌执业证书编号：S0230613070001姚浩然执业证书编号：S0230612070002姬志麒执业证书编号：S0230615040003编辑：孟亚新执业证书编号：S0230616090001马应德执业证书编号：S0230615110002朱金金执业证书编号：S0230618070002吴媛执业证书编号：S02306151200022020 年上半年 A 股投资策略2019 年 12 月 06 日与趋势同行，和政策并肩——2020 年上半年 A 股投资策略核心观点：一、全球贸易保护主义抬头，全球贸易与制造业增速大幅放缓，经济复苏受到抑制。国内经济受到全球经济增长放缓、贸易摩擦及内生性结构问题等多因素影响下，增长继续承压，三大产业同步下滑带动 GDP 连续下行。2020 年，虽存在逆周期政策加码的空间，经济增长出现失速的可能性较低。但是内外需疲弱并未根本性改变，融资收紧导致房地产投资缓慢下行，出口疲弱和盈利下滑导致制造业投资低迷，财政收入下行与土地财政大幅下滑制约基建反弹，消费受居民杠杆率高及收入增速下行的制约等将继续使得经济增长承压较重。二、2019 年以来，央行坚持稳健货币政策基调，在保持定力，“以我为主”的同时，加大货币政策预调微调，为实体经济高质量发展营造了良好的货币信贷环境。财政政策加力提效，重大财税政策加快落地，在促进经济平稳发展、改善就业、提振市场主体信心方面发挥了积极作用。2020 年信贷社融增速依然存在下行压力，但是随着 CPI 和 PPI 增速分化逐步收敛，信贷社融增速或先降后升。财政政策有望继续积极，带动有效投资支持补短板扩内需。三、预计 2020 年上半年沪指运行区间下限 2500 点，上限 3500 点。时间方面，以 2440 点为起始周期，2020 年一月份将完成第 13 月周期的循环，是 2020 年上半年重要时间窗口。四、2020 年上半年 A 股行业配置与主题机会：（一）行业机会包括：生物医药、金融、食品饮料、农林牧渔、商贸零售、房地产；（二）主题机会包括：新基建经济增长动力逻辑下的 5G 及应用、半导体、区块链、新能源汽车产业链概念；政策主导托底经济增长逻辑下的建筑建材、国企改革概念。2020 年上半年 A 股投资策略目录一、2019 年下半年 A 股市场回顾............................................................1（一）全球经济运行情况分析............................................................................1（二）国内经济运行情况分析............................................................................2（三）2019 年下半年 A 股市场运行特征...........................................................31、管理层对于市场的意愿..........................................................................32、监管层对于市场的态度..........................................................................43、A 股整体运行情况：机构勇于拥抱龙头！...........................................54、A 股市场估值情况...................................................................................5（四）风险偏好....................................................................................................81、两融规模..................................................................................................82、股票质押..................................................................................................93、2020 年解禁减持规模.............................................................................94、北向资金流入情况................................................................................10二、2020 年上半年 A 股市场行情展望..................................................12（一）宏观经济..................................................................................................121、国外经济环境概述................................................................................122、国内经济环境概述................................................................................143、全球主要大国货币政策分析................................................................174、国内货币政策与财政政策分析............................................................195、聚焦政治局会议 2020 年经济工作重点内容......................................21（二）中美贸易、科技关系分析......................................................................22（三）2020 年上半年 A 股市场走势研判.........................................................24（四）2020 年上半年 A 股行业投资机会