基础化工行业12月份-2020年度投资策略：突破产业瓶颈，服务科技创新

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 基础化工 [Table_IndustryInfo] 基础化工行业 12 月份&2020 年度投资策略 超配 （维持评级） 2019 年 12 月 09 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 突破产业瓶颈，服务科技创新  年度观点：进入新一轮产能投放周期，“去瓶颈”成为主要发力点 在供给侧改革和环保督察的共同推动之下，过去几年化工行业产能过剩现象基本缓解，行业从去年开始进入新一轮产能周期。在国内经济增速放慢以及经济结构发生转型的大背景之下，化工行业下一轮产能投放将更有针对性，主要以解决产业瓶颈和服务科技创新为主要目的。针对化工产业链的上中下游的产业瓶颈，我们分别指出了勘探油服、民营炼化、化工新材料等投资主线，而化工产业链中的服务环节则建议关注危化品物流运输和化工材料解决方案商。 勘探油服：加大油气勘探开发是保障国家能源安全的重大任务，也是国内化工产业链上游原材料端最重要的产业瓶颈。油服公司的业绩与三桶油资本开支预期高度挂钩，行业景气有望持续，推荐关注中海油服，海油工程。 民营炼化：原油两权的放开，推动民营企业投资大型炼化一体项目，解决国内化工关键原材料烯烃和芳烃长期依赖进口的产业瓶颈。2019 年大炼化项目先后投产，未来几年是验证民营炼化一体项目产业协同性和盈利能力的关键时期，推荐重点关注恒力石化，万华化学。 化工新材料：产业升级催生新材料国产化替代进程加速，国内高端精细化学品努力“去瓶颈”，迎来发展良机。化工原材料 PPI 持续下行，产业链内部利润向下游转移，新材料成本端压力下降。我们看好锂电池材料、电子化学品、碳纤维复合材料、胶黏剂、降解塑料、特种新材料等品种，建议关注金发科技、回天新材、蓝晓科技、恩捷股份等。 化工服务商：国内化工发展日益成熟，种类繁多、下游需求复杂，围绕化工产业链的企业服务空间前景巨大。我们最为看好化工行业物流服务以及材料解决方案商这两个环节，建议关注密尔克卫。  行业近况：主动去库存阶段仍在持续 根据国家统计局最新数据，2019 年前 10 月工业 PPI 和企业开工率持续降低，库存水平继续下降，当前仍处于主动去库存阶段。化学工业 PPI 同比下滑到-4.3%（上月-3.7%），其中橡胶和塑料制造业的 PPI 表现相对较好（-1.5%），化纤制造业 PPI 同比大幅下滑至-13.6%。行业新增产能释放速度有所放缓，固定资产投资完成额同比已经下降至+4.23%。下游需求表现低迷但有改善的迹象，10 月份房地产数据全面改善，汽车产量同比降幅收窄，但纺织品和家电行业的需求整体仍然低迷。化工产业链内部利润向下游环节转移的趋势在延续。  12 月投资组合 华鲁恒升（油价上涨、化肥景气度较好）、金发科技（主营业务盈利逐步恢复，新材料业务增速有望加快）、蓝晓科技（下游盐湖提锂项目快速增长）。  风险提示：原油价格大幅波动；环保监管放松；下游需求大幅下降。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 600309 万华化学 买入 50.19 157,584 3.94 4.69 12.7 10.7 002601 龙蟒佰利 买入 13.06 26,538 1.50 1.81 8.7 7.2 600346 恒力石化 买入 14.60 102,771 1.22 1.63 12.0 9.0 600426 华鲁恒升 买入 17.12 27,848 1.57 1.76 10.9 9.7 600143 金发科技 买入 6.64 17,089 0.48 0.59 13.8 11.3 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《基础化工行业三季报总结&11 月份投资策略：景气继续下滑，产业链下游环节业绩相对表现更好》 ——2019-11-15 《基础化工行业三季报业绩前瞻&10 月份投资策略：三季报预期环比略有改善，“科技+成长”仍有机会》 ——2019-10-15 《基础化工行业 2019 半年报总结&9 月份投资策略：上半年行业盈利能力企稳，民营炼化项目及化工新材料关注度持续提升》 ——2019-09-16 《行业点评：涤纶长丝需求复苏，带动大炼化项目盈利预期修复》 ——2019-09-05 《基础化工行业 8 月份投资策略：等待库存周期探底，优秀龙头盈利仍保持稳定》 ——2019-08-20 证券分析师：龚诚 电话： 010-88005306 E-MAIL： gongcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519040001 证券分析师：商艾华 E-MAIL： shangaihua@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519090001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6N/18J/19M/19M/19J/19S/19上证综指基础化工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 基础化工行业 2019 年整体总结 ................................................................................... 5 全年处于主动去库存阶段，上市公司整体利润同比继续下滑 ............................... 5 产业链内部利润向下游环节转移，塑料和橡胶板块表现更为突出 ........................ 8 行情表现低迷，公募机构配置仓位持续下降 ...................................................... 10 2020 年行业投资策略观点：突破产业瓶颈，服务科技创新 ....................................... 14 景气下滑阶段，产业链下游环节业绩相对表现更好 ........................................... 14 化工行业当前的投资大逻辑仍在“产业去瓶颈”和“服务科技创新” ........................ 14 投资主线一：油服行业迎大周期，政策推动油气资本支出提升 .................................. 15 油服业绩与三桶油上游资本开支预期挂钩 ....................................