2025年4月中国房地产研报：协信远创破产重整成功，提供债务化解“中国样本”

版权所有©克而瑞集团·研究中心 1/ 5克而瑞观点协信远创破产重整成功，提供债务化解“中国样本”中国房地产研报2025 年 4 月 版权所有©克而瑞集团·研究中心 2/ 5克而瑞观点4 月 17 日，根据全国企业破产重整案件信息网上协信远创管理人发布的公告，《重庆协信远创实业有限公司等三十家企业重整计划（草案）》已获债权人高票通过。4 月 21 日重庆市第五中级人民法院也已正式裁定批准草案。这标志着协信已经完成了破产重整的关键一步，成为全国首个通过司法重整实现纾困的百强房企。此外，房企债务重组方面也在加速推进，从融创、世茂、远洋等规模企业的债务重组计划获批，到金科股份重整计划草案表决通过、并且积极推动重庆金科的再次表决，一个个房地产企业的破茧重生，对促进房地产的稳定发展有着非常重大的意义。一、协信远创债务重组难度大，成为业内破产重整成功范本协信远创破产重整的时间跨度比较长，先后经历了三年多时间。重庆市第五中级人民法院最早于 2021 年 10 月裁定了对协信远创的破产重整。此后，协信远创下属的重庆协信远创商业管理、重庆远澜房地产开发等 29 家企业陆续被裁定破产重整。2022 年 11 月，重庆五中院对协信远创公司及29 家企业进行实质合并重整。2023 年 8 月，管理人向重庆五中院提交了重整计划草案，并于 2023 年 10 月召开了第三次债权人会议，表决重整计划草案，但表决未获通过。为了避免破产清算，管理人通过与相关债权人协商，并于 2025 年 3 月发布再次投票公告。2025 年 4 月 7 日起，债权人对草案再次表决。从最后表决结果来看，草案获得了债权人的高票通过。表：协信远创债务重组进展情况时间债务重组重要节点2021 年 10 月重庆市第五中级人民法院依法裁定受理发行人的破产重整。2022 年 11 月重庆五中院依法裁定对协信远创公司及 29 家企业进行实质合并重整。2023 年 5 月重庆五中院裁定批准延期三个月提交重整计划草案。2023 年 8 月管理人向重庆五中院提交重整计划草案。2023 年 10 月管理人召开第三次债权人会议，会议审议表决重整计划草案；2024 年 12 月 25 日公告，表决结果未获通过。2024 年 11 月第四次债权人会议，审议表决《关于为重庆盒马提供财产担保的议案》；2025 年 1 月 3 日宣布表决结果通过。2025 年 3 月债权人对重整计划草案进行再次表决，投票表决期 10 天，自 2025 年 4 月 7 日 9 时始至 4月 16 日 18 时止。2025 年 4 月根据协信远创管理人发布的公告，重整计划（草案）已获债权人高票通过。重庆五中院裁定批准《重庆协信远创实业有限公司等三十家企业重整计划（草案）》。数据来源：企业年报、CRIC之所以耗时这么久，主要还是因为协信远创破产重整的难度系数非常大，涉及债务规模超 600亿元，涉及债权人近 5000 家。根据以前公开的重整计划草案，协信的重整方案主要分为两部分，1）由三家投资人支付现金取得协信远创下属部分企业股权及资产，以完成资产债务剥离；2）成立协信远创重整服务信托，通过“重整+重组”的方式向债权人偿债。此外，普通债权金额在 3 万元以下（含 版权所有©克而瑞集团·研究中心 3/ 5克而瑞观点本数）的部分，自人民法院裁定批准重整计划之日起 6 个月内以现金全额清偿。这个方案照顾到人数众多的小额债权人，维护了最大规模债权群体稳定。在重组的过程中，重庆市政府成立“协信风险处置专班”，协调住建、金融等部门联合推进，重庆市五中院全程介入指导程序合规性。通过“行政协调+司法裁量”联动，破解资产查封、股权冻结等执行障碍，保护资产价值，维护债权人利益。一家企业的重整成功，离不开创始人和经营团队的配合与担当，不躺平、不放弃、敢作为。被裁定破产重整后，协信远创在最大化优化降低成本的基础上，保留最核心的经营管理团队，全力配合与推进重整进程。与此同时，多方面筹措资金，优先确保复工复产，完成 20 多个项目续工续建，总计交付近 1.6 万套，实现对小业主、政府的承诺。此外，创始人主动放弃全部投资权益，相关收益将全部由债权人进行分配，彻底实现股权归零，权益让渡，确保债权人权益最大化。协信远创重整成功的另一个关键，还在于形成了“央企+地方国资+AMC”的多方资本助力模式，其中苏州资产、华润渝康等以共益债等多元化的方式积极参与了协信远创的重整。最重要的是，中信集团旗下中信金融资产，积极参与了重整工作，也为这次重整成功提供坚实的基石保障。中信集团作为央企，下设“特殊资产工作室”，依托集团金融与实业并举优势，提供特殊资产业务综合金融解决方案，助力防范化解风险。此次旗下中信金融资本协同兄弟单位积极参与协信远创重整，为民营企业提供强心剂，积极响应国家鼓励央企、国企通过市场化方式参与民企纾困，防范系统性金融风险的号召，体现了中信的央企责任与担当。也是中信集团与重庆市政府确定战略合作伙伴关系后，首例在中信集团的助力下实现重庆老牌全国百强房企成功纾困的案例，兑现了对重庆政府的承诺。二、房企债务重组进入快车道，多家企业重组计划获批除了协信之外，还有好几家房企的债务重组计划获批，房企债务重组在 2025 年按下了加速键。首先是开年 1 月，融创十笔境内债务重组方案获批准，成为首家完成境内债二次重组的房企。然后是 3 月 13 日，世茂集团的境外债务重组计划获得香港法院批准；紧接着 3 月 27 日，远洋集团宣布境外债务各项重组条件均已获达成，即日起正式生效；4 月 8 日，佳兆业境外债务各项计划均已获相关法院批准。此外，还有不少房企的债务重组进展也接近成功。如 3 月 18 日，旭辉集团公告已与债券持有人小组就重组支持协议若干修订达成原则性一致，经修订修改的重组支持协议于香港时间 2025 年 4 月11 日下午 11:59 起生效，有关该计划的召集聆讯订于香港时间 2025 年 4 月 23 日上午十时进行。协信的破产重整以及这么多房企债务重组协议的高票通过，为其他还在困境中的企业提供了可复制的路径，将进一步加速推动这些房企重整和债务重组的进程，从而促进整个房地产行业实现风 版权所有©克而瑞集团·研究中心 4/ 5克而瑞观点险出清、良性循环。表：2025 年房地产企业债务重组最新进展情况最新公告时间房企重组最新进展2025 年 4 月碧桂园已与专案小组协定重组建议的主要条款，其中 29.9%的债权人已签署重组支持协议。2025 年 4 月佳兆业境外债务重组获东加勒比高等法院批准。2025 年 3 月花样年境外债重组支持协议截止日期延长至 4 月 30 日。2025 年 3 月天誉置业重组交易终止日期延长至 2026 年 3 月 31 日。2025 年 3 月金科股份正推动相关债权人参与重庆金科第二次债权人会议再次表决。2025 年 3 月远洋集团境外债务各项重组条件均已获达成，重组生效日期已于 2025 年 3 月 27 日落实。此外境内整体重组方案计划在 8 月下旬之前推出，至少涵盖 7 只公司债，本金约 130 亿元。2025 年 3 月隆基泰和启动隆基泰和集团及其关联公司重整投资人的招募工作。2025 年 3 月荣盛