万通智控(300643)NLP成功认证推动车联网发展，TPMS迎来新机遇

2025 年 04 月 27 日 强烈推荐（维持） NLP 成功认证推动车联网发展，TPMS 迎来新机遇 TMT 及中小盘 目标估值：NA 当前股价：15.71 元 新技术与新模式落地，车联网与 TPMS 均迎来新的发展机遇，未来可期。 ❑ NLP 认证通过，货车车联网未来空间可期。根据公司 24 年年报，公司使用低功耗射频技术生产的 NLP 传感器是全球独家低功耗 TPMS 产品。随着欧美商用车强制安装 TPMS 法规的推行，NLP 传感器已经被普利司通、固特异等企业大量采用在商用车上。公司基于车联网项目开发的车联网远程信息管理系统，在 TPMS 基础上实现数据集成，已在可口可乐、亚马逊等美国商用车车队批量安装使用。后续正式进入放量阶段。 ❑ 未来 TPMS 业务会稳定增长。公司首创云编程技术，对于维修店而言不用购买编程设备，且方便店主管理，后续将推动公司业务增速上量。目前公司海外市占率约为 6%，预期未来增速将上行。行业层面国内 TPMS 后装市场开始进入更换周期，公司积极布局完整系统，线上轮齿芯 APP，线下 NFC 云编程，随着开店数与生态完善，我们看好公司国内市场发展。 ❑软管业务与气门嘴业务保持稳定。国内重卡进入以旧换新周期，预期 25/26 年增速较快，公司软管优势明显，考虑到公司软管业务已经为全球龙头，我们判断整体保持稳定。气门嘴方面公司竞争优势明显，未来将保持稳定。 ❑ 业绩重回增长轨道，维持强烈推荐评级。随着车联网业务快速放量，公司业绩 25 年开始有望高增。预计 25-27 年公司归母净利润为 1.67/2.19/2.86 亿元，yoy 分别为 35%/31%/31%，当前市值对应 PE 约为 21.7/16.5/12.7 倍。维持强烈推荐评级。 ❑风险提示：贸易摩擦加剧、美国经济衰退、原材料价格波动的风险、竞争格局恶化风险。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 1068 1083 1260 1522 1830 同比增长 -0% 1% 16% 21% 20% 营业利润(百万元) 132 145 196 256 334 同比增长 -20% 10% 35% 31% 30% 归母净利润(百万元) 120 124 167 219 286 同比增长 -10% 3% 35% 31% 31% 每股收益(元) 0.52 0.54 0.73 0.95 1.24 PE 30.3 29.3 21.7 16.5 12.7 PB 3.4 3.2 2.8 2.5 2.2 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 231 已上市流通股（百万股） 230 总市值（十亿元） 3.6 流通市值（十亿元） 3.6 每股净资产（MRQ） 5.2 ROE（TTM） 11.2 资产负债率 20.3% 主要股东 杭州万通智控控股有限公司 主要股东持股比例 43.55% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 4 21 57 相对表现 8 25 50 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 董瑞斌 S1090516030002 dongruibin@cmschina.com.cn 郑晓刚 S1090517070008 zhengxiaogang@cmschina.com.cn 罗宇珩 研究助理 luoyuheng@cmschina.com.cn Apr/24Aug/24Dec/24Apr/25万通智控（300643.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、 万通智控：产品科技含量逐步提高 ............................................................ 4 1、 气门嘴起家，TPMS 高增，车联网开始贡献收入和利润 ............................. 4 2、 新产品放量推动公司业绩增长 ..................................................................... 5 二、 TPMS 业务：后装市场带动行业整体增长 ................................................. 6 1、 TPMS（胎压监测系统）：汽车三大安全系统之一 ..................................... 6 2、 TPMS 市场现状：稳定增长，外资占比较大 ............................................... 8 3、 TPMS 前装市场大于后装市场 ..................................................................... 9 4、 云编程促进公司获取更多市场份额............................................................ 10 三、 车联网业务：汽车智能化大势所趋，公司相关业务深度受益 .................. 12 1、 NLP 认证通过，开始放量 ......................................................................... 12 2、 潜在空间较大 ............................................................................................ 13 四、 解耦管路业务：重卡排气管路系统第一，有望受益于排放标准升级 ....... 14 五、 盈利预测与估值 ....................................................................................... 16 1、 盈利预测 .................................................................................................... 16 2、 估值 ........................................................................................................... 17 六、 风险提示 .................................................................................................. 17 图表目录 图 1 公司发展历程图 ...........................................................................