上海银行(601229)详解上海银行2024年报%262025一季报：业绩稳健；风险改善；息差韧性强

请务必阅读正文之后的重要声明部分差韧性强上海银行（601229.SH）城商行Ⅱ证券研究报告/公司点评报告2025 年 04 月 27 日评级：增持（首次）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)14,206.71流通股本(百万股)14,206.71市价(元)10.45市值(百万元)148,460.08流通市值(百万元)148,460.08股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）50,56452,98654,89956,75458,672增长率 yoy%-4.80%4.79%3.61%3.38%3.38%归母净利润（百万元）22,54523,56024,64525,84926,870增长率 yoy%1.19%4.50%4.61%4.88%3.95%每股收益（元）1.511.601.681.761.83净资产收益率10.74%10.40%10.29%10.01%9.53%P/E6.906.526.235.935.70P/B0.680.630.610.550.51备注：股价截止自2025 年 04 月 25 日收盘价报告摘要上海银行 1Q25 营收同比+3.9%（vs 2024 全年同比+4.8%），1Q25 净利润同比+2.3%（vs 2024 全年同比+4.5%）。2024 年全年业绩实现稳步向好，进入 1Q25，业绩继续实现稳定增长，负债端成本下降支撑息差环比改善，手续费降幅收窄，1Q25 债市波动下其他非息仍实现 6%正增长。1Q25 单季净利息收入环比+11%，单季年化净息差环比提升 11bp 至 1.15%，同比仅下降 2bp，息差较为坚挺：单季年化资产收益率环比下降 5bp 至 2.91%，计息负债付息率环比下降 16bp 至 1.76%。年初负债端支撑力度加强。资产端：2024 年批零行业、信息传输计算机行业投放占比相较 2023 年显著提升。（1）1Q25 生息资产同比+3.3%（2024 同比+3.9%），贷款同比+0.5%（2024 同比+2.1%）。（2）从 2024 年度信贷结构来看：新增占比方面，对公新增占 91.7%，票据新增占52.8%，零售占-44.5%。行业情况来看，泛政信类（61%）、批发零售类（36.2%）、制造业类（32.2%）、信息传输计算机软件（13.4%）分占前四。政信类、批零、信息计算机分别同比增 4.2%、14.0%、18%，新增占比分别同比提升 2.7/30.8/21.3 个点。存量占比方面，前三依然是泛政信类（30.8%）、个人按揭贷（11.4%）、房地产（8.4%），其次是个人经营贷款（8.3%）、个人消费贷（7.5%）、制造业（7.5%）。负债端：2024 下半年个人活期增速转正，带动全行活期占比提升。（1）1Q25 计息负债同比+4.2%，存款同比+4.6%。（2）2024 年存款增长结构：企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比增长-1.6%、3.1%、6.4%、7.8%。个人活期增速转正，带动整体活期占比 34.1%，较 1H24 提升 0.5 个点。1Q25 净非息同比+2.6%（2024 同比+33.1%）。（1）1Q25 净手续费同比-8.2%（2024同比-19.5%），1Q25 手续费同比降幅收窄。（2）1Q25 净其他非息同比+6.0%（2024同比+57.8%），仍维持正增长。资产质量综合指标：不良率稳定，不良生成率下降，拨备提升。（1）1Q25 不良率稳定在 1.18%。1Q25 累积年化不良生成率 0.74%，2024 累积年化不良生成率 1.03%，同比 2023 年下降 12bp。1Q25 关注类贷款占比环比下降 1bp 至 2.05%。2、2024 逾期率较 2023 上升 2bp 至 1.73%。3、拨备覆盖率环比上升 1.44 个点至 271.24%；拨贷比 3.2%，环比上升 1bp。具体业务不良方面，截至 2024 年末，（1）对公不良率环比下降 3bp 至 1.37%，仍位于优质水平，受到个别存量风险业务的影响，制造业、批发和零售业、建筑业不良贷款率较上年末有所上升。（2）零售不良率环比提升 3bp 至 1.14%，提升幅度预计小于同业。投资建议：2025E、2026E、2027E PB 0.61X/0.55X/0.51X；PE 6.23X/5.93X/5.70X。上海银行扎根上海，深耕长三角、粤港澳、京津冀等国家战略区域经济发展，区位优公司点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分势显著，风险逐步改善，业绩增长稳定。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。公司点评报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1. 业绩表现：1Q25 营收同比+3.9%，净利润同比+2.3%.........................................42. 1Q25 净利息收入环比+11%，单季年化净息差环比+11bp 至 1.15%................... 43. 资产负债：24 年批零、信息计算机行业投放显著提升；个人活期增长改善........54. 1Q25 净非息收入同比+2.6%：手续费同比降幅收窄，净其他非息收入同比+6% 85、不良率稳定，不良生成率下降，拨备提升............................................................96. 其他......................................................................................................................107. 投资建议与风险提示............................................................................................10图表目录图表 1： 上海银行业绩累积同比................................................................................4图表 2： 上海银行业绩单季同比................................................................................4图表 3： 上海银行业绩增长拆分（累积同比）......................................................... 4图表 4： 上海银行业绩增长拆分（单季环比）