季报超预期策略

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 策略研究|专题报告 季报超预期策略 2025年04月28日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 27 季报超预期策略下，财报披露后超预期个股均有显著超额收益，其中一季报的策略效果显著优于其它季度财报。季报披露后一个月超预期个股的超额收益可观，次月超额收益增长转弱，季报披露后 16 个交易日左右超额收益或达到高点。截至 2025 年 4 月 25 日 20 点整，钢铁、传媒、美护和通信行业的超预期个股占比较高，超预期策略下，2025 年一季报披露后的超预期个股收益显著高于其它个股。 邓宇林 包承超 龚嫣然 SAC：S0590523100008 SAC：S0590523100005 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 27 策略研究|专题报告 glzqdatemark2 策略周报 季报超预期策略 相关报告 1 、《 详 解 俄 乌 停 火 进 程 及 潜 在 影 响 》2025.04.28 2、《2025 年一季度基金重仓配置分析》2025.04.25 扫码查看更多 ➢ 业绩超预期是否存在超额？ 历年一季报披露后，业绩超预期个股的收益表现往往优于高业绩增速个股。历史经验来看，高业绩增速个股并不一定会有较高的涨跌幅，个股业绩和季报披露后涨跌幅的相关性较弱。但是，市场会对业绩超预期个股给出反应。季报披露后盈利预期上调个股的表现显著优于其它个股，且存在超额收益。 尽管盈利预期的调整具有时滞性，但预期上调个股的次日股价反应具有一定特征性。基于此种特征，我们可以利用季报披露后个股的次日股价反应来筛选预判业绩可能超预期的个股。 ➢ 超预期策略效果如何？ 超预期策略下，超预期个股优于整体优于低预期个股。超预期策略基于季报披露后个股次日的股价反应定义超预期个股和低预期个股，对于超预期个股具体定义如下：①发布后次日股价高开；②发布后次日当日跑赢行业指数。历史数据来看，财报披露后超预期个股均有显著超额收益，其中一季报的策略效果显著优于其它季度财报。 季报披露后一个月超预期个股的超额收益可观，次月超额收益增长转弱。历史经验来看，一季报披露后的 60 个交易日内，策略超额收益逐步增加。其中前 30 个交易日收益增幅明显，后 30 个交易日边际增幅较弱。细分来看，季报披露后 16 个交易日左右超额收益或达到高点。 ➢ 目前超预期个股的分布如何？ 目前钢铁、传媒、美护和通信行业的超预期个股占比较高，超预期策略下，2025年一季报披露后的超预期个股收益显著高于其它个股。截至 2025 年 4 月 25 日 20点整，全体 A 股 2025 年一季报披露率约为 37.6%，我们基于已披露样本筛选超预期个股。基于上述分析，我们根据季报披露后个股的股价反应及市场预期更严格定义超预期个股，具体如下：①发布后次日股价高开；②发布后次日当日跑赢行业指数；③季报披露后 3 天，万得全年一致预期上调。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储降息不及预期。3）市场流动性超预期变化。4）历史数据不代表未来。 2025年04月28日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 27 策略研究|专题报告 正文目录 1. 季报超预期策略 .................................................... 5 1.1 业绩超预期是否存在超额收益 .................................. 5 1.2 超预期策略效果如何 .......................................... 7 1.3 目前超预期个股的分布如何 ................................... 12 2. 市场：市场逐步企稳，风格偏向成长 ................................. 14 2.1 宽基及行业表现 ............................................. 14 2.2 风格表现 ................................................... 17 3. 情绪：上周行业 GLMSDI 情绪热度上升 ................................ 20 3.1 GLMSDI 情绪指数 ............................................. 20 3.2 流动性观察 ................................................. 24 4. 风险提示 ......................................................... 26 图表目录 图表 1： 2015 年-2024 年一季报披露后 N 个交易日不同分组个股收益表现 ...... 5 图表 2： 2019 年-2024 年一季度业绩增速和涨跌幅的关系一览 ................ 6 图表 3： 2019 年-2024 年一季度个股盈利预期调整方向和涨跌幅的关系一览 .... 6 图表 4： 2019 年-2024 年一季报披露后盈利预期上调的个股有何特征 .......... 7 图表 5： 超预期策略下， 2024 年一季报披露后的分组行情 .................. 8 图表 6： 超预期策略下， 2023 年一季报披露后的分组行情 .................. 8 图表 7： 超预期策略下， 2022 年一季报披露后的分组行情 .................. 8 图表 8： 超预期策略下， 2021 年一季报披露后的分组行情 .................. 8 图表 9： 超预期策略下， 2020 年一季报披露后的分组行情 .................. 9 图表 10： 超预期策略下， 2019 年一季报披露后的分组行情 ................. 9 图表 11： 超预期策略下， 2018 年一季报披露后的分组行情 ................. 9 图表 12： 超预期策略下， 2017 年一季报披露后的分组行情 ................. 9 图表 13： 财报披露后 5、10、15、20、30 和 60 个交易日的各策略分组表现 ... 10 图表 14： 2019 年-2024 年一季报披露后 5、10、15、20、30 和 60 个交易日的各策略分组表现 ........................................................... 11 图表 15： 2015 年-2024 年一季报披露