化工行业周报：国际油价反弹，聚合MDI、丁二烯价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 5 月 12 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250505》20250506 《2025 年 4 月中共中央政治局会议化工行业相关要点及解读》20250505 《化工行业周报 20250427》20250427 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070003 化工行业周报 20250511 国际油价反弹，聚合 MDI、丁二烯价格上涨 五月份，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，建议整体均衡配置，关注自主可控日益关键的电子材料公司，以及分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态 ◼ 本周（05.05-05.11）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 22 个品种价格上涨，48 个品种价格下跌，30 个品种价格稳定。跟踪的产品中 22%的产品月均价环比上涨，48%的产品月均价环比下跌，另外 30%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、对二甲苯（PX 东南亚）、尿素(华鲁恒升(小颗粒))、TDI（华东）、硫磺(CFR 中国现货价)；而周均价跌幅居前的品种分别是氟化铝（多氟多）、氯化钾(青海盐湖 60%)、金属硅、硝酸(华东地区)、液氨（河北新化）。 ◼ 本周（05.05-05.11）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于 59.91 美元/桶，收盘价周涨幅2.78%；布伦特原油期货价格收于 62.84 美元/桶，收盘价周涨幅 2.53%。宏观方面，5 月 7 日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在 4.25%-4.50%的水平不变，并判断通胀和失业率上升的风险已经增加。供应方面，根据 EIA 数据，截至 5 月 2 日当周，美国原油日均产量 1,336,7万桶，比前周日均产量减少 9.8 万桶，比去年同期日均产量增加 26.7 万桶；截至 5 月 2 日的四周，美国原油日均产量 1,343.9 万桶，比去年同期高 2.6%；今年以来，美国原油日均产量1,348.3 万桶，比去年同期高 2.8%。需求方面，美国汽油和馏分油需求减少。EIA 数据显示，截至 5 月 2 日的单周需求中，美国石油需求总量日均 1,987.2 万桶，比前一周高 71.8 万桶，其中汽油日需求量 871.7 万桶，比前一周低 38.1 万桶；馏分油日均需求量 352.1 万桶，比前一周日均低 2.9 万桶。库存方面，根据 EIA 数据，美国原油库存减少。截至 5 月 2 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 83,749.8 万桶，比前一周下降 145.2 万桶；美国商业原油库存量 43,837.6 万桶，比前一周下降 203.2 万桶；美国汽油库存总量 22,572.8 万桶，比前一周增长 18.8 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.59 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 1.10%。EIA 天然气报告显示，截至 5 月 2 日当周，美国天然气库存量 21,450亿立方英尺，比前一周增加 1,040 亿立方英尺，库存量比去年同期低 4,120 亿立方英尺，降幅 16.1%，比 5 年平均值高 300 亿立方英尺，增幅 1.4%。短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 ◼ 本周（05.05-05.11）聚合 MDI 价格上涨。根据百川盈孚，截至 5 月 11 日，聚合 MDI 市场均价为 15,700 元/吨，较上周上涨 5.02%，较年初下降 13.26%，较去年同期下降 7.37%。供应方面，根据百川盈孚，东曹日本 7+13 万吨 MDI 装置轮流检修，预计检修周期 45 天左右；亨斯迈上海 3 万吨 MDI 装置 5 月中旬存在检修计划，预计检修周期为三周；巴斯夫上海 25万吨装置 5 月份存在检修计划。需求方面，节后整体需求未见明显好转，下游大型家电、冷链相关及板材行业维持按需采购。成本利润方面，根据百川盈孚，本周聚合 MDI 行业毛利润为 4,164.29 元/吨，较去年同比提升 15.42%，毛利率为 27.17%。展望后市，需求仍是决定聚合 MDI 市场的关键因素，短期内聚合 MDI 价格或稳中下调。 ◼ 本周（05.05-05.11）丁二烯价格小幅上涨。今年年内丁二烯价格下降，本周有小幅反弹，根据百川盈孚，截至 5 月 9 日，丁二烯市场均价为 9,125 元/吨，较上周提升 1.39%，较年初下降 15.42%，较去年同期下降 21.00%。供给方面，根据百川盈孚，周内兰州石化 13.5 万吨/年装置于 4 月 27 日停车，于 5 月 3 日重启，茂名石化 1#5 万吨/年丁二烯抽提装置于 5 月 7 日停车检修，时间持续 20 天左右，其余装置变化不大，整体供应水平宽松。需求方面，下游行业开工水平变化不一，整体需求较为有限。根据百川盈孚，山东益华计划近期重启装置，5 月份锦州石化和齐鲁石化有检修计划，山东裕龙石化逐渐提负荷运行，于 4 月底陆续试车 3 线。库存方面，根据百川盈孚，丁二烯华东港口最新库存在 36,900 吨左右，较上周期小幅增加400 吨。展望后市，预计下周丁二烯市场价格偏弱震荡为主。 投资建议 ◼ 截至 2025 年 5 月 9 日，SW 基础化工市盈率（TTM，剔除负值）为 21.92 倍，处在历史（2002年至今）的 67.69%分位数；市净率为 1.91 倍，处在历史水平的 30.03%分位数；SW 石油石化市盈率（TTM）为 10.58 倍，处在历史（2002 年至今）的 12.90%分位数；市净率为 1.16倍，处在历史水平的 21.26%分位数。五月份，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，建议整体均衡配置，关注自主可控日益关键的电子材料公司，以及分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，关注人工智能、先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED 材料方面，下游面板景气度有望触底向好，关注 OLED 渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续