国内中小型动力机械核心企业，积极布局低空经济

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月11日优于大市宗申动力（001696.SZ）国内中小型动力机械核心企业，积极布局低空经济核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001证券分析师：曹翰民0755-81981873caohanmin@guosen.com.cnS0980524100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价23.84 元总市值/流通市值27297/21250 百万元52 周最高价/最低价35.33/9.40 元近 3 个月日均成交额1223.89 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2025Q1 宗申动力实现净利润 2.26 亿元，同比增长 88%。2025Q1，公司实现营收 32.43 亿元，同比+39.11%，环比+4.54%，实现归母净利润 2.26 亿元，同比+88.28%，环比+222.53%。2025Q1 公司收入同比增长 39%，主要系公司大力拓展市场，通用机械及摩托车发动机业务增长所致，公司净利润增速高于收入增速，预计与公司联营单位投资收益增加有关。2025Q1 公司净利率同比提升 1.6pct，费用率下降。2025Q1，公司毛利率13.68%，同比-1.1pct，环比+0.9pct，净利率 7.16%，同比+1.6pct，环比+4.7pct。2025Q1 公司四费率为 6.64%，同比-1.07pct，环比-1.65pct。国内中小型动力机械核心企业，积极布局低空经济。1）传统主业方面，公司坚持聚焦核心主业和强化风险控制，加快产品结构调整，积极开拓新兴市场，以巩固“摩托车发动机”和“通用动力机械”两大传统主业在行业中的龙头地位，通过不断创新和技术升级，公司在产品质量、性能以及客户服务等方面形成了显著的市场优势，进一步增强了客户黏性和市场份额。2）新兴领域方面，公司将加大在“航空动力”“新能源”和“高端零部件”三大新兴领域的研发投入和市场开拓力度，公司将在这三大新兴领域中打造核心技术和产品，形成新的业绩增长点。3）公司积极布局低空经济，目前，宗申航发已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，构建了 C12H、C20、C80、C115、C145 五大基础产品平台，推出 20 余款衍生产品以及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场。宗申航发公司大力推进并探索各细分领域市场应用场景，依托发动机+无人机应用场景模式提升动力产品多元化发展。同时宗申航发加大对特定市场营销网络及配套服务体系建设，紧密跟踪客户需求，订单需求持续上升，销售规模和市场份额进一步扩大。宗申航发公司将继续优化系列产品，稳步推进新产品研发，不断提升宗申航发公司核心竞争力。公司近年来加速推进适航认证进程以及混合动力航空发动机产品的研发，为产品在低空经济领域的广泛应用奠定坚实基础。风险提示：低空经济发展不及预期；原材料价格波动。投资建议：维持收入预测，上调利润预测，维持优于大市评级。我们维持收入预测，预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 127.3/153.1/181.2亿元，考虑到公司联营单位投资收益增加，我们上调利润预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 7.19/8.16/9.59 亿元（原 25/26/27年预计 6.90/7.86/9.25 亿元），维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)8,15110,50612,73215,31218,120(+/-%)0.0%28.9%21.2%20.3%18.3%净利润(百万元)362461719816959(+/-%)-7.3%27.5%55.8%13.5%17.5%每股收益（元）0.320.400.630.710.84EBITMargin6.2%6.1%6.6%6.4%6.4%净资产收益率（ROE）7.5%9.2%14.0%15.3%17.3%市盈率（PE）75.759.438.133.628.6EV/EBITDA48.140.433.429.626.3市净率（PB）5.685.495.325.144.95资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025Q1 宗申动力实现净利润 2.26 亿元，同比增长 88%。2025Q1，公司实现营收32.43 亿元，同比+39.11%，环比+4.54%，实现归母净利润 2.26 亿元，同比+88.28%，环比+222.53%。2025Q1 公司收入同比增长 39%，主要系公司大力拓展市场，通用机械及摩托车发动机业务增长所致，公司净利润增速高于收入增速，预计与公司联营单位投资收益增加有关。图1：宗申动力营业收入及同比增速图2：宗申动力单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：宗申动力归母净利润及同比增速图4：宗申动力单季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2025Q1 公司毛利率环比提升 0.9pct，净利率同比提升 1.6pct。2025Q1，公司毛利率 13.68%，同比-1.1pct，环比+0.9pct，净利率 7.16%，同比+1.6pct，环比+4.7pct。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：宗申动力毛利率和净利率图6：宗申动力单季度毛利率和净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023、2024 年毛利率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023Q4/2024Q1/2024Q4/2025Q1 毛利率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。）费用稳中有降，2025Q1 四费率同比-1.1pct。2025Q1 公司四费率为 6.64%，同比-1.07pct ， 环 比 -1.65pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.10%/1.97%/2.37%/0.20%，同比分别变动+0.06/-0.26/-0.51/-0.36pct，环比变动-1.14/-0.88/-0.70/+1.07pct。图7：宗申动力四项费用率变化情况图8：宗申动力单季度四项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023、2024 年销售费用率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。)资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023Q4/2024Q1/2024Q4/2025Q1 销售费用率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。）宗申动力是国内专业化中小