2019年10月宏观经济月报

宏观经济月报 http://www.dfratings.com 1 宏观经济月报 ——2019 年 10 月数据详析 2019 年 9 月 26 日 作者: 研究发展部 王青 冯琳 邹李永昊 注：社融为 10 月新增，单位为亿元；投资为 1-10 月累计同比，社零、工业增加值、进出口、通胀、财政收支为 10 月当月同比；M1、M2 为 10 月末同比；进出口金额增速为以美元计价。 10 月数据点评 1、宏观经济：10 月宏观数据季节性回落，逆周期调节政策正在加码 工业生产：10 月工业增加值增速再现季初回落规律，各细分行业增速普遍放缓，反映内外需不振继续拖累工业生产；伴随零售增速见底，汽车生产增速反弹，成当月最大亮点。 投资：1-10 月固定资产投资增速延续下半年以来的下行势头，当月基建投资减速明显，房地产投资稳中趋缓，制造业投资增速小幅反弹。 宏观经济月报 http://www.dfratings.com 2 消费：10 月社零增速超预期下滑，部分可归因于“双十一”前的消费需求暂缓，同时，当月社零口径汽车零售额降幅有所扩大，房地产相关商品零售增速亦有不同程度下滑。 贸易：10 月经贸摩擦缓和，我国进出口降幅收窄。 2、物价：10 月 CPI 同比快速冲高，PPI 增速即将触底回升 CPI：CPI 快速冲高，主要原因是猪肉及其替代品价格加速上涨，推动食品价格涨幅扩大；当月非食品价格涨幅低迷且继续回落， 两者之间的“剪刀差”进一步扩大，显示当前通胀结构性特征明显，CPI 增速数据对整体物价走势存在一定“失真”效应。 PPI：受上年同期基数抬高，以及当前工业品需求不振影响，10 月 PPI 同比跌幅加深。 3、金融：10 月社融、信贷季节性回落，年底前逆周期调节力度有望加码 社会融资：10 月新增人民币贷款回落幅度超出预期，主要源于短贷及票据融资大幅缩量，当月新增企业中长期贷款延续同比多增，信贷结构继续改善。 货币供应：10 月末 M2 增速持平，当月人民币存款增速小幅下滑；M1 低位回落，反映实体经济活跃度依然不足，四季度经济增速出现反弹的概率较小。 4、财政：低基数推高财政收入增速，财政支出增速季节性回落 财政收入：10 月财政收入增速反弹，主要体现部分税种低基数影响；而受相关经济活动放缓和价格因素持续减弱等影响，第一大税种增值税及进口环节税收同比降幅有所扩大。 财政支出：10 月财政支出增速大幅回落，符合季节性规律，其中基建类支出增速转负，这也与当月基建投资增速下滑相印证。 展望 1、宏观经济：四季度经济增速有望企稳，破“6”的概率不大，四季度贸易顺差增幅有可能进一步收窄 2、物价：11 月初以来猪肉价格已现走弱态势，后期 CPI 涨幅或趋缓，年底前突破 4.0%的可能性不大；去年 10 月之后国际油价经历一个暴跌过程，这意味着 11 月之后 PPI 同比涨价将出现回升 3、金融：在经济下行压力未现明显缓解背景下，监管层将进一步加大逆周期调节力度，预计 11 月 20 日 1 年期 LPR 将恢复小幅下行态势，年底前后仍存在降准的可能，针对制造业、基建领域，以及民营、小微企业的定向滴灌政策还会持续发力，年底前 M2、社融和信贷增速有望出现回升 4、财政：去年同期基数进一步走低，加之相关经济活动和 PPI 增速有望边际回升，财政收入增速或将继续加快。近期不管是货币政策还是财政政策都在向逆周期方向进一步加力，各地项目上马速度加快，年末冲量背景下 11 月支出增速将有明显反弹。 宏观经济月报 http://www.dfratings.com 3 邮箱：dfjc@coamc.com.cn 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 宏观经济月报 http://www.dfratings.com 4 目 录 宏观经济月报 .................................................................................................................................... 1 10 月数据点评 ..................................................................................................................................... 1 展望 ...................................................................................................................................................... 2 1. 宏观经济：10 月宏观数据季节性回落，逆周期调节政策正在加码 ......................................... 7 1.1 工业生产：10 月工业增加值增速再现季初回落规律，各细分行业增速普遍放缓，反映内外需不振继续拖累工业生产；伴随零售增速见底，汽车生产增速反弹，成当月最大亮点 ... 7 1.2 投资：1-10 月固定资产投资增速延续下半年以来的下行势头，当月基建投资减速明显，房地产投资稳中趋缓，制造业投资增速小幅反弹 .................................................................. 8 1.3 消费：10 月社零增速超预期下滑，部分可归因于“双十一”前的消费需求暂缓，同时，当月社零口径汽车零售额降幅有所扩大，房地产相关商品零售增速亦有不同程度下滑 . 10 1.4 贸易：10 月经贸摩擦缓和，我国进出口降幅收窄 .............................................................. 11 1.5 四季度经济增速有望企稳，破“6”的概率不大，四季度贸易顺差增幅有可能进一步收窄 ........................................................................................................................................................ 17 2. 10 月 CPI 同比快速冲高，PPI 增速即将触底回升 .................