公司事件点评报告：利润增长亮眼，聚焦大单品培育

2025 年 05 月 11 日 利润增长亮眼，聚焦大单品培育 —克明食品（002661.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-05-09 当前股价（元） 10.42 总市值（亿元） 35 总股本（百万股） 333 流通股本（百万股） 315 52 周价格范围（元） 7.29-11.59 日均成交额（百万元） 61.84 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《克明食品（002661）：利润扭亏为盈，持续发力品牌培育》2025-03-24 2、《克明食品（002661）：产品结构优化，利润扭亏为盈》2025-01-23 3、《克明食品（002661）：回购彰显信心，持续发力品牌培育》2025- 01-07 2025 年 4 月 28 日，克明食品发布 2025 年一季报。2025Q1 总营收 11.21 亿元（同减 14%），归母净利润 0.86 亿元（同增76%），扣非净利润 0.79 亿元（同增 69%）。 投资要点 ▌成本优化释放毛利，推广费用倾斜至高端产品 2025Q1 公司毛利率同增 6pct 至 22.88%，主要系原材料采购成本下降和产品结构优化所致。销售/管理费用率分别同增0.2pct/1pct 至 5.67%/5.02%，2025 年推广费用向高端产品倾斜，预计整体费用率保持稳定，净利率同增 5pct 至8.04%。 ▌聚焦大单品培育，生猪业务企稳回升 产品端来看，2025 年公司挂面业务将持续聚焦软弹面产品，同时进一步探索营养强化，发力高端、细分市场。方便食品在一季度收入稳定增长，公司不断打造“武汉热干面”等过亿大单品，共享挂面优质渠道，持续发力零食量贩及新兴渠道拓展。生猪养殖业务一季度在成本、出栏、PSY 等指标均有好转，预计在价格稳定的情况下有望实现全年扭亏，公司会重点关注疾病防控与价格维稳，充分发挥当前种猪优势，控制成本并推动产能释放以实现规模化效应。渠道端来看，公司持续深耕现有渠道，进一步推动渠道下沉、渠道共享和建立推广平台，开发针对性产品渗透流通，深化与零食量贩及区域性品牌合作。 ▌ 盈利预测 公司面条与方便食品围绕大单品布局，成本下降利好盈利释放，叠加生猪养殖业务供需格局改善，根据 2025 年一季报，我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.49/0.56/0.66 元，当前股价对应 PE 分别为 21/19/16 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行、行业竞争加剧、股份回购进展不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。 -20-1001020304050(%)克明食品沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 4,567 4,657 4,771 4,904 增长率（%） -11.9% 2.0% 2.4% 2.8% 归母净利润（百万元） 146 165 185 220 增长率（%） 0.0% 12.8% 12.6% 18.8% 摊薄每股收益（元） 0.42 0.49 0.56 0.66 ROE（%） 5.2% 5.7% 6.3% 7.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 357 511 775 1,085 应收款 75 51 40 41 存货 853 815 787 773 其他流动资产 127 121 119 117 流动资产合计 1,413 1,498 1,720 2,016 非流动资产: 金融类资产 2 2 2 2 固定资产 3,059 2,945 2,849 2,759 在建工程 733 783 763 693 无形资产 280 266 252 239 长期股权投资 13 13 13 13 其他非流动资产 635 635 635 635 非流动资产合计 4,720 4,642 4,511 4,338 资产总计 6,133 6,140 6,232 6,354 流动负债: 短期借款 999 949 949 949 应付账款、票据 333 308 303 310 其他流动负债 696 696 696 696 流动负债合计 2,208 2,136 2,136 2,148 非流动负债: 长期借款 838 838 838 838 其他非流动负债 298 298 298 298 非流动负债合计 1,136 1,136 1,136 1,136 负债合计 3,344 3,272 3,272 3,284 所有者权益 股本 344 333 333 333 股东权益 2,788 2,867 2,960 3,070 负债和所有者权益 6,133 6,140 6,232 6,354 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 101 161 185 220 少数股东权益 -45 -3 0 0 折旧摊销 301 218 210 203 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -75 47 40 27 经营活动现金净流量 281 423 435 449 投资活动现金净流量 -387 64 116 160 筹资活动现金净流量 260 -132 -93 -110 现金流量净额 154 354 459 499 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 4,567 4,657 4,771 4,904 营业成本 3,683 3,708 3,774 3,859 营业税金及附加 32 33 33 34 销售费用 309 349 358 363 管理费用 224 233 234 240 财务费用 85 67 63 58 研发费用 40 41 42 43 费用合计 658 691 697 705 资产减值损失 -76 -77 -75 -73 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 3 2 2 1 营业利润 144 171 196 232 加:营业外收入 2 5 3 2 减:营业外支出 12 9 7 6 利润总额 134 167 192 228 所得税费用 33 6 7 8 净利润 101 161 185 220 少数股东损益 -45 -3 0 0 归母净利润 146 165 185 220 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 -11.9% 2.0% 2.4% 2.8% 归母净利润增长率 0.0% 12.8% 12.6% 18.8% 盈利能力 毛利率 19.3% 20.4% 20.9% 21.3% 四项费用/营收 14.4% 14.8% 1