公司事件点评报告：业绩表现强劲，竞争优势凸显

2025 年 05 月 11 日 业绩表现强劲，竞争优势凸显 —尚太科技（001301.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 基本数据 2025-05-09 当前股价（元） 51.8 总市值（亿元） 135 总股本（百万股） 261 流通股本（百万股） 161 52 周价格范围（元） 36.1-78.53 日均成交额（百万元） 214.63 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《尚太科技（001301）：业绩超预期，份额有望逆势扩张》2024-08-15 2、《尚太科技（001301）：成本优势托底，盈利韧性显著》2024-05- 06 尚太科技发布 2025Q1 报告：公司 2025Q1 实现收入 16.28 亿元/yoy+89%，实现归母净利润 2.39 亿元/yoy+60.87%。 投资要点 ▌2024 年收入利润双增，成本优势凸显 公司 2024 年收入 52 亿元，同比增长 19%，实现归母净利润8.38 亿元，同比增长 16%。销量端，公司 2024 年实现负极材料销售 21.65 万吨，同比增长 53.65%，不考虑其他因素，按此口径计算对应单吨盈利约为 0.39 万元/吨，表现强劲，凸显成本优势。 ▌2025Q1 业绩表现靓丽，销量同比高增 公司 2025Q1 实现收入 16.28 亿元，同比增长 89%，实现归母净利润 2.39 亿元，同比增长约 61%，2025Q1 对应负极销量6.98 万吨，同比增长 110%。公司北苏二期项目陆续投产，订单饱满保证了新增产能的充分释放，新增产能快速转化为销售订单并实现收入。此外，公司持续强化差异化产品的核心竞争优势，目标市场增长空间打开，较 2024Q1 同比有较大幅度提升。 ▌逆势加码产能，份额有望持续扩张 公司北苏二期生产基地已经迅速进入满负荷生产的节奏，2025 年合计有效一体化产能达 30 万吨，伴随新产能投放，叠加公司领先的成本优势，份额有望逆势扩张。目前重点推进的产能包括马来西亚建设年产 5 万吨锂电池负极材料项目和山西省晋中市昔阳县建设年产 20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目，预计均将在 2025 年第三季度开始建设。到 2027 年，公司人造石墨负极材料有效产能将超过 50 万吨。 ▌ 盈利预测 预计 2025/2026/2027 年公司归母净利润分别为 10/13/17 亿元，EPS 为 3.94/5.10/6.40 元，对应 PE 分别为 13/10/8倍。基于公司成本优势显著，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。 ▌ 风险提示 -40-20020406080100(%)尚太科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 竞争加剧风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 5,229 7,128 9,121 11,279 增长率（%） 19.1% 36.3% 28.0% 23.7% 归母净利润（百万元） 838 1,029 1,329 1,671 增长率（%） 16.0% 22.7% 29.2% 25.7% 摊薄每股收益（元） 3.21 3.94 5.10 6.40 ROE（%） 13.4% 14.7% 16.7% 18.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 685 415 314 481 应收款 2,504 2,734 3,373 4,017 存货 1,555 1,932 2,394 2,849 其他流动资产 925 1,212 1,551 1,918 流动资产合计 5,670 6,293 7,632 9,264 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 2,476 2,792 2,753 2,641 在建工程 687 246 118 67 无形资产 278 264 250 237 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 154 154 154 154 非流动资产合计 3,595 3,456 3,276 3,100 资产总计 9,265 9,749 10,908 12,364 流动负债: 短期借款 578 578 578 578 应付账款、票据 652 372 575 831 其他流动负债 437 437 437 437 流动负债合计 1,672 1,425 1,639 1,907 非流动负债: 长期借款 1,147 1,147 1,147 1,147 其他非流动负债 181 181 181 181 非流动负债合计 1,327 1,327 1,327 1,327 负债合计 3,000 2,753 2,967 3,235 所有者权益 股本 261 261 261 261 股东权益 6,265 6,996 7,941 9,129 负债和所有者权益 9,265 9,749 10,908 12,364 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 838 1029 1329 1671 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 267 179 199 196 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -1390 -1141 -1226 -1197 经营活动现金净流量 -284 67 302 670 投资活动现金净流量 408 125 166 164 筹资活动现金净流量 -394 -297 -384 -483 现金流量净额 -270 -105 84 350 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 5,229 7,128 9,121 11,279 营业成本 3,884 5,375 6,928 8,587 营业税金及附加 36 49 63 78 销售费用 10 14 18 23 管理费用 81 114 182 226 财务费用 54 66 69 64 研发费用 175 242 274 338 费用合计 320 437 543 651 资产减值损失 -40 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 7 5 5 5 营业利润 1,031 1,202 1,552 1,948 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 1 7 7 7 利润总额 1,031 1,196 1,546 1,942 所得税费用 193 167 216 272 净利润 838 1,029 1,329 1,671 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 838 1,029 1,329 1,671 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 19.1% 36.3% 28.0% 23.7%