海外垂类AI应用专题（10）：Duolingo Max推动货币化，AI赋能课程开发

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年05月08日海外垂类AI应用专题（10）：Duolingo Max推动货币化，AI赋能课程开发行业研究 · 海外市场专题 互联网 · 互联网Ⅱ投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张伦可联系人：刘子谭0755-81982651liuzitan@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cnS0980521120004证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要•Duolingo是全球最多人数用的语言学习平台，核心商业模式为收取订阅会员费，公司80%以上收入来自订阅收入。24年以前主要来自公司Super会员收费，伴随AI MAX功能推出，有望带动公司付费率、用户总数和产品单价的三重提升。Duolingo AI功能现已开放给多数DAU，25Q1业绩会表示Duolingo Max订阅用户占总订阅用户的7%，公司表示25Q1业绩超预期部分得益于Super用户升级为Max用户。•Duolingo营收维持40%+快速增长，毛利率保持在70%+，三费持续优化，现金充足，25Q1业绩会公司上调全年指引营收至32%+增速，公司主要收入来自于Duolingo平台订阅会员收费，即订阅业务收入=用户数×付费率×ARPU，最新业务数据如下：Ø MAU：截止25Q1 1.3亿(+33% YoY)，通过产品优化和出色的营销拓客。月活人数达到1亿人后基数提升，MAU预计增速小幅下滑。Ø DAU：截止25Q1 0.466亿（+49%YoY），成熟市场增长最快。Ø ARPU：24年稳定在18美元左右，随着Max功能24年下半年逐步推广，25Q1达到18.5美元/季度。Ø 付费率:付费订阅用户25Q1末达1030万（+40% YoY），付费率8.9%，环比+0.1pct、同比+0.3pct。•语言学习市场规模广阔，AI背景下在线学习成为主要增长动力。根据Technavio的报告，2023-2028年全球在线语言学习市场规模预计将将以19.73%的复合年增长率增长至700亿美元。除了Max功能持续渗透，Duolingo也具备其他增长动能：①AI加速课程内容开发制作:25Q1业绩会表示由AI生成新的148种语言课程、耗时约一年，此前100多门课程内容花了12年。Duo Radio从2门课程增加到25+门并将总集数从300集增加到15,000+，只用了不到两个季度，曾经需要5+年，同时节省了99%的成本。②不断扩充学习品类：陆续开展数学、音乐、围棋等课程，24Q4财报会表示数学和音乐课程拥有300万DAU；③完善高阶英语课程：提升英语学习者占比与体验，目前全球80%语言学习者学英语、而英语学习者仅占Duolingo DAU的46%；④品牌形象深入人心：实现低成本高效营销效果，一季度通过官推宣布其吉祥物猫头鹰Duo“去世”，产生了17亿次曝光；⑤强调学习与社交结合：提高交互和激励，如Friend Streaks（朋友连胜）功能需要一起完成课程才获得积分；⑥通过A/B测试不断优化产品体验：每季度运行750+A/B测试并完善每一个细节；•风险提示:AI产品进度以及性能不及预期的风险、AI技术发展不及预期的风险、下游需求不及预期、宏观经济波动。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1、公司与产品：在线语言教育龙头，AI功能带动付费率和客单价提升请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公司介绍：专注科技赋能教育，语言学习打造品牌影响力4•Duolingo创建于2011年，总部位于美国宾夕法尼亚州匹兹堡，专注科技赋能教育。公司目前的主打产品是Duolingo APP，面向全球各年龄段用户提供40多种语言的学习课程，覆盖语法、词汇、听说读写等多个方面。Duolingo APP是全球最多在线用户学习语言的APP平台，月活高达1.3亿，塑造了强大的Duolingo品牌影响力。此外公司还拥有Duolingo Math、Duolingo ABC、Duolingo English Test等多款在线学习和考试类产品，构成完整的产品矩阵。Duolingo是旗舰的语言学习应用，提供基础的免费语言学习服务；Super Duolingo是Duolingo的付费增值服务，为订阅用户提供无广告和更多高级功能；Duolingo English Test是自主研发的AI驱动在线英语考试服务；Duolingo ABC面向3-6岁儿童提供早期语言学习；Duolingo Math是2022年10月推出的学习数学的独立APP应用。•Duolingo奉行“免费学习+投资增值”的双轮模式运营。通过提供免费语言学习平台积累大量用户并收集数据，依托这些数据不断优化产品，并通过订阅会员等方式实现商业变现。Duolingo拥有强大的AI技术实力，基于用户数据训练出高质量的AI算法，使产品具备个性化适配和自动评估等功能。同时Duolingo还擅长运用社交媒体和口碑传播进行用户获取，Duolingo 吉祥物多儿在多款社交媒体比如Tik Tok、Facebook等流量曝光率高。图：Duolingo联合创始人——Luis von Ahn资料来源：Duolingo官网、国信证券经济研究所整理图：Duolingo联合创始人——Severin Hacker资料来源：Duolingo官网、国信证券经济研究所整理•Luis von Ahn， Ph.D. •联合创始人、首席执行官兼董事会主席。•拥有杜克大学数学学士学位和卡内基梅隆大学计算机科学博士学位。•自Duolingo创建以来一直担任CEO与董事会成员。•Severin Hacker， Ph.D•联合创始人、首席技术官兼董事会董事。•拥有瑞士苏黎世工业大学计算机科学学士学位和卡内基梅隆大学计算机科学博士学位。•博士期间的主要研究方向为怎么更好的翻译网上的英语界面。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Duolingo付费权益：AI功能或加速付费率和客单价提升5•Duolingo是全球最多人数用的语言学习平台，核心商业模式为收取订阅会员费，公司80%以上收入来自订阅收入，24年以前主要来自公司Super会员收费，伴随AI MAX功能推出，有望带动公司付费率、用户总数和产品单价的三重提升。目前订阅类型有：①Super Duolingo：普通会员订阅服务，12.99美元/月或一次性订阅83.99美元/年（全球差异化定价）。相比于免费版本，Super用户可以享受无广告学习、拥有无限测试机会、设定每日学习目标、跟踪个人学习进度数据、解锁额外语言内容等功能。②Super Duolingo家庭计划：21年8月推出的年度套餐，由一个主帐户（即家庭套餐管理员）进行订购，然后邀请其他用户同享会员福利，最多允许6个账户共享 Duolingo Super会员的福利。家庭计划定价约为每年119.99美元（全球差异化定价），ARPU更低。③MAX：2023年4月发布基于GPT-4的AI功能/高级订阅，价格为30美元/月或168美元/年。 除了拥有Super会员所有功能，还具备以下功能：Explain My Answer（解释答案）：用户在课程中获得他们正确和错误回