盈利能力显著改善，AI产品全面布局

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1云软件服务广联达（002410.SZ）增持-A(维持)盈利能力显著改善，AI 产品全面布局2026 年 4 月 3 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 2 日收盘价（元/股）：11.01年内最高/最低（元/股）：16.36/10.91流通 A 股/总股本（亿股）：15.70/16.52流通 A 股市值（亿元）：172.87总市值（亿元）：181.88基础数据：2025 年 12 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.25摊薄每股收益(元/股)：0.25每股净资产(元/股)：3.75净资产收益率(%)：7.12资料来源：常闻分析师：盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com研究助理：邹昕宸邮箱：zouxinchen@sxzq.com事件描述3 月 23 日，公司发布 2025 年年报，其中，2025 全年公司实现收入 60.97亿元，同比减少 2.28%；全年实现归母净利润 4.05 亿元，同比高增 61.77%，实现扣非净利润 3.48 亿元，同比高增 99.68%。2025 年四季度公司实现收入 18.03 亿元，同比减少 2.20%；四季度实现归母净利润 0.94 亿元，同比高增 152.87%，实现扣非净利润 0.72 亿元，同比增 782.95%。事件点评全年营收有所承压，毛利率提升叠加费用管控促进净利释放。受下游建筑行业处于结构调整期影响，25 年公司营收仍有所承压。2025 年公司毛利率达 85.88%，较上年同期提高 1.55 个百分点。在费用端，随着公司加强精细化管理，25 年管理费用率为 19.35%，较上年同期降低 2.35 个百分点；得益于公司业务聚焦，人员成本、咨询及服务等费用减少，公司研发费用率为 27.54%，较上年同期降低 0.98 个百分点；公司销售费用率保持基本稳定，去年销售费用率较上年同期提高 0.66 个百分点。而得益于毛利率提升以及费用管控，2025 年公司净利率达 7.27%，较上年同期提高 2.91 个百分点。数字成本业务基本盘稳固，数字施工业务盈利能力显著提升。分业务看，1）25 年数字成本业务实现收入 47.79 亿元，同比减少 4.16%，其中，受房建领域整体投资下降影响，造价软件收入略有下降，而客户对高质量投标及精细化成本管控的需求推动公司工程数据、清标软件等产品实现较快增长；2）数字施工业务实现收入 8.46 亿元，同比增长 7.58%。由于公司在产品端聚焦高价值的核心场景、在营销端聚焦全国核心区域及重点客户，数字施工业务经营质量显著提升，25 年毛利率达 58.33%，同比提升 22.46个百分点；3）数字设计业务实现收入 0.71 亿元，同比减少 21.04%，主要是因为 25 年公司主推新产品数维房建设计和数维基建设计，原子公司鸿业科技的老设计产品收入逐渐下降；4）公司加速布局东南亚、中东、欧洲等海外市场，25 年海外业务实现收入 2.40 亿元，同比增长 18.18%。建筑行业大模型快速迭代，AI 应用全面布局。作为公司 AI 能力的核心载体，AecGPT 建筑产业大模型已完成多尺寸版本迭代升级，并重点突破复杂场景推理能力与无专家标注强化学习能力，目前，AecGPT 大模型已在设计、交易、成本等七大领域完成核心场景技术验证与业务落地。与此同时，公司围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三大场景深度布局 AI 应用，其中，在设计一体化场景下，公司打造了方案设计产品 Concetto，公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2实现用 AI 重构设计工作流；在成本精细化场景下，公司通过 AI+数据驱动项目全过程成本精细化管理，并重点打造 AI 算量、AI 智能组价、AI 清标等产品；在施工精细化场景中，公司聚焦布局 AI 辅助项目决策分析及 AI生产安全等产品。投资建议公司作为建筑 IT 龙头厂商，未来在建筑业数字化转型持续推进下将充分受益，预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.35\0.44\0.50，对应公司 4 月2 日收盘价 11.01 元，2026-2028 年 PE 分别为 31.2\25.0\22.2，维持“增持-A”评级。风险提示下游客户需求不及预期，业务拓展不及预期，汇率波动风险，市场竞争加剧风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)6,2406,0976,4096,8607,353YoY(%)-4.9-2.35.17.07.2净利润(百万元)250405583727819YoY(%)116.261.843.924.712.7毛利率(%)84.485.985.585.385.2EPS(摊薄/元)0.150.250.350.440.50ROE(%)4.57.19.110.610.9P/E(倍)72.644.931.225.022.2P/B(倍)3.13.02.72.62.3净利率(%)4.06.69.110.611.1资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产49155314659176869220营业收入62406097640968607353现金39054052541164127839营业成本97285792710121090应收票据及应收账款8268489119711046营业税金及附加5355525762预付账款2524272731营业费用17251726182418841990存货5035454752管理费用13651188117612081295其他流动资产110355196228251研发费用17691671167317551853非流动资产53164854449541573809财务费用-18-18-7-16-29长期投资24721117612369资产减值损失-157-217-177-202-227固定资产15261405137513721370公允价值变动收益07234无形资产1627156812791004713投资净收益41-10-10-4其他非流动资产19171670166416571657营业利润318466667829939资产总计1023110168110861184213029营业外收入610556流动负债40633881418844344904营业外支出148161513短期借款87000利润总额310468655820933应付票据及应付账款552507639611736所得税3926374653其他流动负债35033368355038234168税后利润271441618774880非流动负债8989827466少数股东损益2036364760长期借款039312316归属母公司净利润250405583727819其他非流动负债89505