年报业绩符合预期，积极开拓新领域

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 5 月 7 日 001283.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 57.45 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 2.2 7.4 (7.3) 36.2 相对深圳成指 2.3 10.1 (4.3) 33.1 发行股数 (百万) 82.00 流通股 (百万) 57.86 总市值 (人民币 百万) 4,710.68 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 117.39 主要股东 潘党育 21.13% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2025 年 5 月 6 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电池 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：李扬 yang.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523080002 豪鹏科技 年报业绩符合预期，积极开拓新领域 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，归母净利润同比均实现增长，公司积极开拓新客户和新应用领域，营收和利润规模有望增长，维持增持评级。 支撑评级的要点  2024 年归母净利润同比增长 81.43%：公司发布 2024 年年报，全年实现营收 51.08 亿元，同比增长 12.50%；归母净利润 0.91 亿元，同比增长81.43%；扣非归母净利润 0.74 亿元，同比下降 12.38%。公司此前发布 2024年业绩预告，预计实现归母净利润 0.86-1.10 亿元，同比增长70.98%-118.70%，公司业绩符合预期。  2025 年一季度归母净利润同比显著增长：公司发布 2025 年一季报，一季度实现营收 12.25 亿元，同比增长 23.27%；归母净利润 0.32 亿元，同比增长 903.92%；扣非归母净利润 0.25 亿元，同比扭亏为盈。公司此前发布 2025 年一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利润 0.30-0.35 亿元，同比增长 846.70%-1,004.48%，公司业绩符合预期。  电池出货量保持增长，毛利率小幅下降：2024 年公司凭借产品和技术创新优势，通过拓展更多品牌客户和提升份额，整体出货量保持良好的增长势头。2024 年全年电池销量 5.14 万只，同比增长 18.32%。分产品看，方形锂离子电池实现营收 29.17 亿元，同比增长 18.54%，毛利率同比下降 1.38 个百分点至 18.42%；圆柱锂离子电池实现营收 15.98 亿元，同比增长 33.30%，毛利率同比下降 1.59 个百分点至 17.95%；镍氢电池实现营收 5.36 亿元，同比下降 18.23%，毛利率同比下降 5.44 个百分点至 11.55%。  客户结构多元化发展，积极拓展新领域：未来，公司将继续沿着既定的战略方向，坚持深耕消费类领域，不断提升公司产品市场竞争力和供应份额的同时，同步积极开拓新兴领域。公司已成功拓展戴尔、微软、小米、iRobot、云迹等全球科技头部企业，完成客户结构的多元化升级。同时，公司紧密追踪 AI+硬件的新市场机遇，深度协同 AI 眼镜、AI 服务器电源（BBU）、四足机器狗、具身智能机器人等细分行业头部品牌商，积极融入客户的价值创造活动中，取得突破性进展。 估值  结合 2024 年年报和 2025 年一季报，公司营收和归母净利润同比均较快增长，公司积极开拓新客户和新应用领域，营收和利润规模有望增长，我们将公司 2025-2027 年预测每股收益调整至 2.91/3.87/4.79 元（原预测 2025-2026 年摊薄每股收益为 1.66/2.26 元），对应市盈率 19.7/14.8/12.0 倍；考虑到公司产能整合和新业务拓展仍处于投入期，维持增持评级。 评级面临的主要风险  产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；产业政策不达预期；储能产品力不达预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入(人民币 百万) 4,541 5,108 5,810 6,614 7,536 增长率(%) 29.5 12.5 13.7 13.8 13.9 EBITDA(人民币 百万) 292 938 647 713 871 归母净利润(人民币 百万) 50 91 239 317 393 增长率(%) (68.4) 81.4 161.4 33.1 23.7 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.61 1.11 2.91 3.87 4.79 原先预测摊薄每股收益(人民币) 1.66 2.26 - 调整幅度 (%) 75.4 71.5 - 市盈率(倍) 93.7 51.6 19.7 14.8 12.0 市净率(倍) 1.8 1.9 1.8 1.7 1.5 EV/EBITDA(倍) 22.9 8.7 12.1 10.7 8.3 每股股息 (人民币) 0.5 0.5 1.2 0.8 0.9 股息率(%) 0.8 0.8 2.1 1.3 1.6 资料来源：公司公告，中银证券预测 (23%)(6%)12%29%46%63%May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Apr-25 May-25 豪鹏科技 深圳成指 2025 年 5 月 7 日 豪鹏科技 2 图表 1. 年度业绩摘要 (人民币，百万) 2023 2024 同比(%) 营业收入 4,540.81 5,108.45 12.50 营业成本 3,667.04 4,177.35 13.92 毛利润 873.76 931.10 6.56 营业税金及附加 31.22 36.92 18.25 管理费用 298.67 324.05 8.49 销售费用 131.84 125.23 (5.01) 营业利润 23.18 65.66 183.21 资产减值 (0.31) 44.61 / 财务费用 16.62 51.37 209.04 投资收益 (79.39) (0.63) / 营业外收入 1.73 4.60 166.65 营业外支出 4.79 3.72 (22.39) 利润总额 20.11 66.54 230.79 所得税 (30.18) (24.72) / 少数股东损益 0.00 0.00 / 归属于母公司的净利润 50.30 91.25 81.43 基本每股收益(元) 0.62 1.16 87.10 毛利率(%) 19.24 18.23 (1.02 个百分点) 净利率(%) 1.11 1.79 0.68 个百分点 资料来源：iFinD，中银证券 图表 2. 一季度业绩摘要