医药生物行业2025年4月投资策略：关注出海加速的创新药以及政策支持的服务板块

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年4月21日 关注出海加速的创新药以及政策支持的服务板块——医药生物行业2025年4月投资策略行业研究 · 行业投资策略 医药生物投资评级：优于大市（维持评级）1证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002联系人：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cn联系人：贾瑞祥021-60875137jiaruixiang@guosen.com.cn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4月医药行业投资策略 创新药对外授权交易加速。从2025年初以来，国产创新药企业已经完成了几十笔对外授权的交易，恒瑞医药、联邦制药、和铂医药等均与海外MNC达成了重磅交易。国产创新药的研发进度和临床数据越来越在全球范围内占到优势，创新药BD出海受关税影响较小，有望继续通过授权出海的形式实现全球的商业化价值。推荐关注具备高质量创新能力的公司：科伦博泰生物、康方生物、三生制药、康诺亚、和黄医药等。 生育支持和健康消费齐发力，关注医疗服务板块。2025年4月10日，国家医保局正式宣告中国医疗保险研究会生育保险专业委员会成立。3月下旬出台的生育政策通过 “现金激励+资源倾斜+流程优化” 组合拳，形成了多层次生育支持体系，目前31个省/直辖市和新疆建设兵团均已将辅助生殖纳入医保，国内有望迎来生育政策红利期。4月9日，商务部、国家卫生健康委等12部门联合印发《促进健康消费专项行动方案》。在医疗服务方面，重点提及“增强银发市场服务能力”：支持面向老年人的健康管理、养生保健、健身休闲等业态深度融合，同时要求发挥中医药治未病优势，开展中医养生保健、营养指导、药膳食疗等活动。在中美贸易战背景下，中央强调将以超常规力度提振国内消费，将把扩大内需作为长期战略，努力把消费打造成经济增长的主动力和压舱石，而医疗服务是促消费的重要一环，生育支持和银发经济将共同发力，推荐关注医疗服务板块。 投资策略：关注出海加速的创新药以及政策支持的服务板块。2025年4月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、新产业、开立医疗、美好医疗、澳华内镜、艾德生物、振德医疗、金域医学；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗。 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年4月策略组合个股估值一览3表：国信医药2025年4月策略组合代码公司简称总市值亿元归母净利润（亿元）PEROE23APEG24A/E投资评级23A24A/E25E26E23A24A/E25E26EA股组合300760.SZ迈瑞医疗2,632 115.8 127.6 151.1 176.4 22.7 20.6 17.4 14.9 35.0%1.4 优大于市603259.SH药明康德1,509 106.9 94.5 111.6 127.3 14.1 16.0 13.5 11.8 17.4%2.7 优大于市300832.SZ新产业403 16.5 19.5 23.8 29.5 24.3 20.7 16.9 13.6 21.9%1.0 优大于市301363.SZ美好医疗107 3.1 3.8 4.6 5.7 34.2 28.4 23.1 18.9 9.8%1.3 优大于市300633.SZ开立医疗134 4.5 2.0 4.9 6.6 29.4 68.2 27.2 20.2 14.4%5.1 优大于市688212.SH澳华内镜54 0.6 0.2 0.5 1.0 93.1 252.6 99.7 55.0 4.2%13.2 优大于市300685.SZ艾德生物79 2.6 3.1 3.8 4.7 30.2 25.9 20.8 16.9 15.4%1.2 优大于市603301.SH振德医疗55 2.0 4.0 5.1 6.4 27.6 13.7 10.7 8.6 3.7%0.3 优大于市603882.SH金域医学132 6.4 2.3 6.9 8.5 20.5 57.3 19.1 15.6 7.7%6.0 优大于市港股组合9926.HK康方生物692 20.3 (3.3)3.2 14.0 34.1 216.8 49.4 43.2%17.8 优大于市6990.HK科伦博泰生物-B602 (5.7)(2.7)(5.6)(2.5)-24.6%优大于市0013.HK和黄医药179 7.1 0.4 25.0 8.6 25.1 474.2 7.2 20.9 13.8%75.2 优大于市2162.HK康诺亚-B111 (3.6)(5.2)(8.0)(5.8)-12.0%优大于市1530.HK三生制药266 15.5 20.9 23.9 27.1 17.2 12.7 11.2 9.8 11.0%0.6 优大于市1789.HK爱康医疗62 1.8 2.7 3.5 4.4 33.8 22.5 17.7 13.9 7.6%0.7 优大于市资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：A股总市值以2025/4/18股价计算，港股总市值以2025/04/17股价计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录4医药月度表现回顾01医药行业数据跟踪03细分板块观点04近期重点报告回顾05覆盖公司盈利预测与估值表06请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药宏观数据 生产端：2025年1-2月规模以上工业增加值同比增长5.9%，其中医药制造业工业增加值累计同比下降0.1%，2025年1-2月累计营业收入3694.3亿元（-3.4%），累计利润总额531.2亿元（-2.7%）。 需求端：2025年1-2月的社零总额8.37万亿元（+4.0%），限额以上中西药品类零售总额1176亿元（+2.5%）。 支付端：2025年1-2月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入5464.43亿元，同比增长8.3%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长9.4%与0.9%。5表：医药生产端和需求端宏观数据类别期间指标单位累计金额累计同比（%）医药制造业1-2月工业增加值亿元- 5.9%1-2月营业收入亿元3,694 -3.4%利润总额亿元531 -2.7%社会零售总额1-2月总计亿元83,731 4.0%限额以上中西药品类亿元1,176 2.5%消费与收入1-12月（2024年）人均可支配收入元41,314 5.3%人均消费支出元28,227 5.3%人均医疗保健支出元2,547