微观流动性跟踪：国家队顶住抛压

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 国家队顶住抛压 证券研究报告 2025 年 04 月 23 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 林晨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040002 linchen@tfzq.com 陈英奇 联系人 chenyingqi@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：无信不立，信用信心-政 策 与 大 类 资 产 配 置 周 观 察 》 2025-04-22 2 《投资策略：行业比较周报-中概股退市风险与影响测算》 2025-04-21 3 《投资策略：中观景气度高频跟踪及运用-中观景气度数据库和定量模型应 用》 2025-04-21 微观流动性跟踪(2025.4.7-2025.4.20) 投资要点：美国对等关税公布后短期风险暂时落地，A 股和港股在 4/7 经历市场低谷后又迅速企稳回升，其中存量股票型 ETF 申购额大幅净流入，南向资金净流入额依然维持在阶段高位，产业资本出现净流入迹象，表明投资者对市场信心尚存，而两融参与度较前期有所降温，攻坚不易，国家队顶住抛压，后续一方面需关注中美就关税问题谈判情况，另一方面国内一揽子增量政策实际落地情况。 ⚫ 微观流动性整体：ETF 净申购额大幅提升，产业资本转为净增持。 本期资金供给合计 1137 亿元，资金需求 1143 亿元，整体对于市场净流入-6 亿元。1）股票型ETF 净申购额大幅净流入；2）南向资金净流入额依然处于高位；3）产业资本也从净减持转为净增持。 ⚫ 偏股型公募新发：发行规模较上月同期有所回暖。 本期偏股型公募新发份额为 268.86 亿份，相较于上期 281.94 亿份变化-4.64%。其中最近一周新发规模为 87.31 亿份，位于过去三年的 70.60%分位。就 2022 年以来周度分位数来看，最近两周分别处于 94%和 70%分位。 ⚫ 北向资金：成交额比例出现下滑。 截至 25 年 4 月 20 日，北向当周成交额占全 A 周成交总额比例为 11.16%，较上一期的 13.64%回落 2.47pcts，北向资金活跃度较上期有所下滑。虽然本周北向资金成交额较上月底、上周分别下降-28.29%、-51.37%。 ⚫ 两融资金：两融规模转为净流出。 截至 2025 年 4 月 20 日，市场融资余额为 17,874 亿，融券余额为 111 亿，整体占全 A 流通市值比例为 2.37%，两融交易额占全 A 成交额比例为 8.59%。本期两融表现为净流入-995.80 亿元，较上期的净流入-341.42 亿相比变化-654.39 亿。当前两融已由净流入转为净流出状态，上周大幅净流出也为阶段性最低点，同时交易占比也较上期有所下滑，反映当前两融资金参与度正呈现持续降温迹象。 ⚫ 存量股票型 ETF：申购规模转为大幅净流入。 本期存量股票型 ETF 净申购额为 2,043.68 亿元，相比于上期的 83.04 亿元净申购额度大幅走阔1,960.65 亿元，股票型 ETF 近期申购表现由净流出转为净流入。 ⚫ 股权融资：融资规模位于低位。 以发行日统计，本期股权融资规模 76.89 亿元，上期 IPO+再融资整体募资规模达 340.84 亿元，本期较上期整体募资规模有所回落。 ⚫ 产业资本：最新一期由净减持转为净增持。 本期产业资本表现为净增持 68.14 亿元（增持 92.20 亿元，减持 24.05 亿元），上期净减持 83.04亿元（增持 22.44 亿元，减持 105.47 亿元），本期大股东由净减持转为净增持，尤其 4/13 当周共计净增持规模达 58.83 亿元，为 2024 年 10 月以来首次出现净增持情况。 ⚫ 限售解禁：本期解禁压规模持续位于低位。 本期限售解禁市值为 636.71 亿元，相比于上期 636.70 亿元持平，A 股解禁规模近两周来依然处于低位。未来两周预计解禁 1223.32 亿元，其中以电子行业未来两周解禁压力最大，预计解禁 340.58 亿。 ⚫ 南向资金：近期延续净流入趋势。 本期南向资金净流入 998.46 亿元，相比于上期净流入 562.45 亿元变化+77.52%，整体净流入额依然处于阶段性高位。后续一方面需关注中美就关税问题谈判情况，另一方面国内一揽子增量政策实际落地情况。 风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 微观流动性整体：ETF 净申购额大幅提升，产业资本转为净增持........................................ 3 2. 资金供给 .................................................................................................................................................. 4 2.1. 偏股型公募新发：发行规模较上月同期有所回暖 ........................................................... 4 2.2. 北向资金：成交额比例出现下滑........................................................................................... 5 2.3. 两融资金：两融规模转为净流出........................................................................................... 5 2.3.1. 整体情况............................................................................................................................ 5 2.3.2. 资金流向............................................................................................................................ 6 2.4. 存量股票型 ETF：申购规模转为大幅净流入 ..................................................................... 7 3. 资金需求 ..............................................................................................