华鼎股份(601113)2025年一季报点评：需求驱动锦纶行业持续增长，2025Q1公司归母净利润同比上涨

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 18 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李振方S0350524080003lizf@ghzq.com.cn[Table_Title]需求驱动锦纶行业持续增长，2025Q1 公司归母净利润同比上涨——华鼎股份（601113）2025 年一季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/18表现1M3M12M华鼎股份-10.8%-1.0%12.1%沪深 300-5.9%-1.0%5.7%市场数据2025/04/18当前价格（元）3.8852 周价格区间（元）2.82-4.75总市值（百万）4,284.11流通市值（百万）4,284.11总股本（万股）110,415.22流通股本（万股）110,415.22日均成交额（百万）45.33近一月换手（%）2.17事件:2025 年 4 月 15 日，公司发布一季报：2025Q1 单季度，公司实现营业收入 11.56 亿元，同比-44.53%，环比-24.24%；实现归母净利润为 0.94亿元，同比+17.26%，环比-42.54%；扣非后归母净利润 0.88 亿元，同比+22.28%，环比+41.35%；销售毛利率为 17.35%，同比-2.25 个 pct，环比+3.66 个 pct；销售净利率 8.09%，同比+4.28 个 pct，环比-2.24 个pct；2025Q1 季度末，公司存货金额为 5.92 亿元，同比-39.94%；2025Q1单季度公司经营活动产生的现金流净额为 0.31 亿元，同比-72.57%，环比-83.55%。投资要点:通拓科技成功出售，2024 年归母净利润同比大幅提升2024 年公司实现营业收入 75.21 亿元，同比减少 13.73%，主要系本期完成通拓科技出售，自 2024 年 7 月开始不再纳入合并报表范围所致；归属上市公司股东的净利润为 4.89 亿元，同比增加 206.27%，主要系本期锦纶板块盈利增加及完成通拓科技出售所致；扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润 3.54 亿元，同比增长189.62%，主要系本期锦纶板块盈利增加所致。分业务板块看，锦纶板块实现营收 58.76 亿元，同比增长 14.30%，毛利率为 14.05%，同比增加 2.5 个 pct；建筑业营收 0.30 亿元，同比下降 71.41%；电子商务营收 15.09 亿元，同比下降 55.54%。2024 年，公司销售费用率为 5.97%，同比-4.61 个 pct，销售费用减少主要系本期完成通拓科技出售不再纳入合并报表范围所致；管理费用率为 2.48%，同比-0.11 个 pct，管理费用减少主要系本期完成通拓科技出售不再纳入合并报表范围所致；财务费用率为-0.12%，同比-0.33 个 pct，财务费用减少主要系贷款规模下降利息支出减少及汇兑收益增加所致；研发费用率为 2.38%，同比+0.66 个 pct，研发费用增加主要系本期研发投入增加所致。2024 年底，公司存货金额为 5.43 亿元，同比下降 39.82%。2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为 8.38 亿元，同比增加 7.72%，主要因锦纶板块销售增长。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2锦纶板块盈利增加，2025Q1 归母净利润同比上涨2025Q1 单季度，公司实现营业收入 11.56 亿元，同比-44.53%，环比-24.24%，主要系通拓科技出售不再纳入合并报表所致。2025Q1单季度，公司锦纶丝实现收入 11.33 亿元，同比-13.08%，环比-24.57%；产量 6.93 万吨，同比+3.99%，环比-11.33%；销量 6.20万吨，同比-3.04%，环比-23.56%；销售均价 1.83 万元/吨，同比-9.15%，环比-1.32%。2025Q1 单季度，公司实现归母净利润 0.94 亿元，同比+17.26%，环比-42.54%，主要系锦纶板块盈利增加所致。公司销售费用率1.09%，同比-9.47 个 pct，环比-0.17 个 pct；管理费用率 3.32%，同比+0.74 个 pct，环比-0.26 个 pct；财务费用率-0.42%，同比-0.40个 pct，环比-0.34 个 pct；研发费用率 4.32%，同比+2.35 个 pct，环比+2.69 个 pct。项目投资稳步推进，产业布局持续优化2024 年公司积极推进多个项目建设，产业布局持续优化。公司“年产 6.5 万吨高品质差别化锦纶 PA6 长丝项目”预计 2026 年竣工验收；“年产 6 万吨高品质锦纶 PA66 长丝项目”预计 2029 年竣工验收。同时，公司拟投资建设“20 万吨 PA6 功能性锦纶长丝项目”，预计项目建设期 5 年，一期年产 10 万吨 DTY 锦纶 PA6 长丝，建设周期3 年；二期年产 10 万吨 DTY 锦纶 PA6 长丝，建设周期 2 年。随着多个项目的建成投产，公司在中高端民用锦纶长丝的市场份额有望进一步提升。需求驱动锦纶行业增长，市场前景广阔近年来，全球锦纶行业产量持续增长，市场需求保持强劲。锦纶长丝凭借其重量轻、易染色、高弹性、耐磨损、抗撕裂以及优异的耐水性等特点，已广泛应用于户外、运动及休闲服装领域。根据Euromonitor 数据统计，2010-2020 年间，国内户外服饰市场规模的年复合增长率为 16%，运动服饰市场规模的年复合增长率为 9%。预计 2020-2026 年期间，户外服饰和运动服饰市场的年复合增长率将分别达到 14%和 13%。随着原材料价格的逐步下降，锦纶长丝凭借其卓越的性能，有望进一步拓展市场空间。据百川盈孚统计，2024 年中国锦纶纤维产量达到 304.51 万吨，同比增长 17.36%；表观消费量为 281.45 万吨，同比增长 17.39%；出口量为 24.06 万吨，同比增长 17.34%。随着锦纶产业链的转型升级以及下游消费需求的变化，消费者对精细化产品、户外运动及骑行类产品的需求逐渐增加，国内锦纶产品的市场渗透率仍有较大提升空间，未来发展前景广阔。盈利预测和投资评级我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3为 49.09、53.01、65.16 亿元，归母净利润分别为 4.36、5.92、7.62亿元，对应 PE 分别为 9.83、7.24、5.62 倍。随着消费者对精细化产品、户外运动及骑行类产品的需求逐渐增加，国内锦纶产品的市场渗透率仍有较大提升空间，未来发展前景广阔。公司项目投资稳步推进，产业布局持续优化，有望迎来进一步发展，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示原材料价格波动风险；宏观经济变化形式风险；市场竞争加剧风险；环保和安全生产风险；全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险；汇率波动风险；新增产能投放不及预期风险。[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E