金帝股份(603270)深度报告：轴承保持架%2b汽零板块双线发展，精冲技术延展打开成长空间

请务必阅读正文之后的重要声明部分—金帝股份深度报告金帝股份（603270.SH）通用设备证券研究报告/公司深度报告2025 年 04 月 19 日评级：买入（首次）分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：王可执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004Email：wupeng@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)219.11流通股本(百万股)70.72市价(元)21.74市值(百万元)4,763.38流通市值(百万元)1,537.38股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,0971,1361,2731,7592,216增长率 yoy%20%4%12%38%26%归母净利润（百万元）126132107187236增长率 yoy%9%5%-19%76%26%每股收益（元）0.580.600.490.851.08每股现金流量0.270.460.890.460.73净资产收益率14%6%5%8%9%P/E37.736.044.725.420.2P/B5.32.22.22.11.9备注：股价截止自2025 年 04 月 19 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要立足轴承保持架领域，精密冲压技术布局多元赛道。公司主营业务演变以精密冲压工艺和技术为主线，前身成立于 2003 年，其轴承保持架产品较早实现国产化替代并逐步向风电、汽车等领域逐步延伸；同时，2015 年依托保持架技术工艺和客户资源向汽车精密零部件方向拓展，横向覆盖传统传动系统零部件和新能源车电驱动系统零部件领域；2022 年至今，公司在大兆瓦风电主轴轴承保持架和海风齿轮箱轴承保持架的量产方面取得突破，且新能源汽车电机转子总成产品实现量产，目前已在轴承和汽车精密零部件领域拥有一定行业地位。轴承保持器：风电产品全品类覆盖，行业景气提升驱动放量。风电行业是公司轴承保持架主要下游应用领域，公司风电轴承保持架业务产品覆盖齐全，2022 年全球市占率达 10%、国内市占率达 21%。后续增长逻辑在于：风电终端需求高增+大兆瓦占比提升推动双 TRB（单列圆锥轴承）结构需求增加+客户逐步导入，主轴轴承保持架有望实现放量，叠加主轴轴承保持架单台价值量更高，推动公司业务量价齐升。同时，公司精密冲压钢制齿轮箱保持架性价比优势明显，客户导入放量节奏也将加快。汽车精密零部件：拓展整车厂客户群，量产产品进入兑现期。与轴承保持架的生产在核心技术、生产工艺、客户资源等方面具有较高协同性，近几年实现较快增长。后续增长逻辑在于：定转子产品形成新能源电驱动总成系列部件，持续拓展整车厂商生态群，截止 24 年 10 月末，该系列已有 63 个产品定点，且将应用国内外汽车品牌合计16 个，产品放量预计在 25-26 年逐步兑现。同时，传统变速箱零部件在新能源混动车辆切换过程中也将有快速增长。机器人：开发精冲柔轮初坯，错位竞争助力国产替代。从行业角度看，谐波减速器在人形机器人加速量产+国产替代驱动下需求有望实现高增，进而带动上游零部件产品需求。从公司角度看，公司基于领先的精冲工艺开发柔轮初坯产品，实现“进口材料替代+工艺替代”，有效提升材料利用率/生产效率、降低加工及人工成本，推动谐波减速器产业链国产化，打开业绩成长空间。盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司 24-26 年分别实现营业收入 12.7/17.6/22.2亿元，24-26 年分别实现归母净利润 1.1/1.9/2.4 亿元，同比分别-19%/+76%/+26%，对应 PE 分别为 44.7/25.4/20.2 倍。公司风电轴承保持架+新能源电驱动系统定转子产品有望实现放量，贡献业绩基本盘；同时，创新性开发谐波减速器柔轮初坯产品，以材料进口替代+精冲工艺替代助力谐波减速器产业链国产化，进一步打开业绩成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。公司深度报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分风险提示：风电行业需求不及波动风险、新能源汽车行业波动风险、主要原材料价格波动风险、市场空间与行业规模测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险等。公司深度报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1 立足轴承保持架领域，精密冲压技术布局多元赛道...............................................51.1 精密机械领先企业，轴承保持架+汽零领域双线发展..................................51.2 产品种类丰富，两大业务板块贡献核心业绩...............................................61.3 营业收入稳步增长，业绩受多因素影响短期有所承压................................ 72 轴承保持器：风电产品全品类覆盖，行业景气提升驱动放量................................ 82.1 全球轴承保持架市场较分散，风电领域相对集中....................................... 82.2 下游对接全球龙头轴承厂商，客户资源深厚...............................................92.3 主轴及齿轮箱轴承产品加快放量，充分受益风电高景气.......................... 103 汽车精密零部件：拓展整车厂客户群，量产产品进入兑现期.............................. 133.1 冲压工艺同源与客户资源协同，快速切入汽零领域..................................133.2 老客户延展+新客户导入，定转子产品放量.............................................. 154 机器人：开发精冲柔轮初坯，错位竞争助力国产替代......................................... 165 盈利预测与投资建议.............................................................................................185.1 盈利预测.................................................................................................... 185.2 投资建议.................................................................................................... 19风险提示.................